一線藍籌股將是本輪行情的主線

　　(中國科技證券研究所 李茂俊)

　　在大盤的兩次千點保衛戰中，大盤指標股(或稱一線藍籌股)的走強無疑是多方得以勝利的主要原因，從昨日盤面看，大盤也仍是在中國石化(資訊 行情 論壇)等指標股的帶動下實現反彈的。筆者以為，一線藍籌的重新走強絕非偶然，“王者歸來”有其內在驅動力。

　　首先，機構投資者結構的變化使得市場投資行為發生轉變。此前，基金無疑是機構投資者中最重要的力量，但由于基金存在業績考核周期短的限制，在業績考核的壓力下，基金經理的投資行為具有短期化特征:即便某公司股票具備長期投資價值，但只要在某個階段業績出現下滑，基金就會大量賣出該股，再擇機低位介入，這一特點在周期性股票上表現得淋漓盡致，基金的短期投資行為無疑沒有起到穩定市場的作用。實際上，政策也已經意識到了這個問題，因此從2004年以來加大了引入長線資金入市的力度，如保險資金、社保基金、企業年金等。上述長線資金的考核周期相對要長，因此會更注重個股的價值而進行長期投資。其投資的對象理應是各行業的龍頭公司。

　　此外，從目前資金的動態看，二季度投資組合顯示，基金總體倉位在68％左右，持有的現金資產少；同時新發基金首發規模都不足10億元，因此基金能動用的資金有限。這樣，目前一線藍籌股的震蕩走強應主要是保險資金等長線資金所為。

　　其次，行業景氣度恢復的預期也是部分一線藍籌股走強的因素之一。汽車和房地產類股票由于宏觀調控的因素，前期呈現持續的下跌態勢。不過，近期相關信息表明，上述兩個產業有受到政策扶持的可能。國資委主任李榮融就認為，在國民經濟發展中，兩大支柱產業必須關注:一是房地產行業；一是汽車工業。世界上很多國家都把它們當作經濟長期繁榮的支柱，因此在政策上要給予保證和支持。實際上，從機構投資者的動向看，基金二季度已經開始增倉汽車股和房地產股，而其中的龍頭公司是機構增倉的主要對象。因此，近期上海汽車(資訊 行情 論壇)、深萬科(資訊 行情 論壇)等個股良好的表現可以視為機構建倉所致。

　　最后，H股與A股的比價效應直接助推一線藍籌股的上漲。通常在對國內股票進行估值時，“一價定理”使得我們很自然地選擇香港H股作為參照物。而且由于香港市場是較為成熟的市場，又往往使得我們認為港股估值要相對合理。基于此，筆者以為中國石化等一線藍籌股的上漲和其與H股的比價效應有關。

　　由于一線藍籌股都要相繼進行股權分置改革，因此相關A股成為了含權股。同時從寶鋼、長電等股改的對價方案看，10送2股應是最起碼的對價標準，這樣就使得A股含權的幅度在20％以上。這樣，實施對價前A股的合理價格應為:H股股價*1.04(匯率)*1.2。基于此，筆者做了如下的統計工作:根據H股的現價(8月2日)，通過上述公式計算出所有含H股的A股的合理價格，即所謂的“A股含權價”；將“A股含權價”和A股現價(8月2日)相比較，可計算出A股現價相對于“A股含權價”的漲跌空間。通過計算比較可以發現，有10只個股存在上漲的空間(見下表)。

　　由此我們也可以看出，從靜態的角度看(H股價格不變)，經過連續的上漲后，中國石化合理的上漲空間已經不大。而從動態的角度看，上述股票的上漲空間受到兩個方面因素的影響:一是H股的價格，對此要密切予以關注，應以20％的含權比例調整相應A股的上漲幅度；二是對價的比例，不排除有公司的對價在20％以上，若如此，則相關A股的上漲空間還要大一些。

　　綜上所述，一線藍籌股將貫穿本次反彈行情的始終，上演王者歸來的好戲。因此對于投資者而言，一線藍籌股應是此波反彈行情中關注的重點對象，在此類個股回調時介入的風險還是比較小的。