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作者:方泉
再次探底1000點后，大盤放量反彈。與此同時，42家試點公司的對價方案進入最后表決的關鍵時刻。吉林敖東(資訊 行情 論壇)縮股加派現的方案獲得參加表決的71.86%流通股股東的同意，說明流通股股東并不是漫天要價，既要盡力維護自身的權益，又能實事求是地考慮公司發展的長期利益；而鄭州煤電(資訊 行情 論壇)、韶鋼松山(資訊 行情 論壇)、長
力股份(資訊 行情 論壇)等20多家上市公司又紛紛提高對價水平或做出維護股價的補充承諾，顯示出非流通股股東也在進一步考慮流通股股東的現實利益，力爭贏得股改的成功：對價的談判正在接近共贏的方向，平均30%的對價水平正在形成。
由此推算，占市值60%-70%的200-300家大型公司都能以這樣的對價水平進行股權分置改革，大盤的市盈率至少下降20%，市場就此反轉的可能性愈發加大。關鍵是非流通股股東不能淺嘗輒止，應該本著對整體市場負責的態度推進股權分置改革。
非流通股股東進一步提高對價比例，無論是對現實自身利益還是公司的長遠的共同利益都是有保證的。根據劉紀鵬教授的研究統計，中國股市15年來，近1400家上市公司首發和再融資總額為9300多億元，其中近900家國有控股及參股的上市公司融資額為6500億元。經測算，這900家國有上市公司所形成的3474億股在成立時所投入的凈資產總額為3982億元，平均每股凈資產在1.15元左右；而截至2005年6月30日，1400家上市公司每股凈資產為2.84元，以此計算，900家國有上市公司的國有股賬面價值為9866億元，資產增值2.48倍。
若以每股4.95元的平均市場價格計算，這900家公司國有股市值為1.72萬億元，資產增值4.32倍。相反，在IPO融資時，流通股股東是以平均每股6元的價格，即國有股平均1.15元的5倍之多申購國有上市公司股票的，而其中只有1元表現為股本，另5元則進入了股本公積金。截至2003年底，上市公司回報股東的紅利為1844億元，其中流通股股東稅后只分得500億元，占其12500億元總投入的4%，并且流通股股東還上繳國家1965億元的印花稅。由此可見流通股股東若無二級市場差價收入，僅從投入回報的角度看，就已虧損1465億元。而二級市場的巨額損失又是有目共睹的。一方面是非流通股股東在二級市場資產增值4.32倍，一方面是流通股股東的巨額虧損，股權分置改革中非流通股股東讓一些利給流通股股東有什么不可以的呢？
劉紀鵬教授進一步提出， 若以平均10送4的對價比例測算，3474億股國家及國有法人股只需拿出615億股給流通股股東�？紤]到10送4后的除權因素，平均每股市價由4.95元降至3.5元左右。就3474億國家股及國有法人股來說，目前以每股2.84元的凈資產計算，賬面總值為9866億元，盡管10送4后變成2859億股，但由于實現可流通后市值提高到每股3.5元，總市值則變成10065億元，不僅沒有貶值，而且還升了200億元。因此，即使以10送4，即40%的對價水平計算，不僅沒造成國有資產流失，還實現了增值。況且目前的對價水平才30%！
由此，我們強調，在第二批股權分置改革進入關鍵時刻之際，所有股東尤其是非流通股股東必須對現有的對價水平有更加清醒的認識，要以實際行動珍惜和維護這個剛剛有些轉暖的市場，畢竟股權分置改革后，市場的穩定繁榮將成為全體股東的共同利益所在。
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