不能因戰(zhàn)術(shù)分歧動(dòng)搖戰(zhàn)略決心

　　不能因戰(zhàn)術(shù)分歧動(dòng)搖戰(zhàn)略決心——五評(píng)成功解決股權(quán)分置問題

　　股權(quán)分置改革啟動(dòng)至今，已經(jīng)3個(gè)月，正是總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、細(xì)化思路、全面鋪開的關(guān)鍵時(shí)刻。但現(xiàn)在社會(huì)上出現(xiàn)了一些聲音，它們與正在進(jìn)行的改革基本思路有所不同，值得關(guān)注。

　　在改革即將全面鋪開的時(shí)點(diǎn)下，如何正確看待股權(quán)分置改革在試點(diǎn)過程中所顯示出的

困難和問題，非常重要。因?yàn)檫@關(guān)系到這場(chǎng)改革的前途和命運(yùn)，關(guān)系到中國(guó)股市能否在真正市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上成長(zhǎng)，關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來10到20年能否繼續(xù)保持穩(wěn)定、健康發(fā)展。

　　我們的基本判斷是：目前在具體操作中遇到的戰(zhàn)術(shù)問題不可回避，必須解決；但不能因?yàn)樵趹?zhàn)術(shù)問題上出現(xiàn)分歧，就相互推卸改革責(zé)任，而是更加需要加強(qiáng)溝通；更不能因戰(zhàn)術(shù)的分歧而動(dòng)搖改革戰(zhàn)略方向，不能因戰(zhàn)術(shù)問題而否定改革戰(zhàn)略決策，不能因戰(zhàn)術(shù)問題而動(dòng)搖改革決心。

　　股權(quán)分置改革“開弓沒有回頭箭”，我們對(duì)此的理解是，股權(quán)分置改革是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中乃勢(shì)在必行的關(guān)鍵一步。在真正市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上重振中國(guó)股市，不僅是中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行成功上市的前奏，是化解中國(guó)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略中的重要環(huán)節(jié)，還是未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)10到20年健康成長(zhǎng)的前提。

　　在經(jīng)過改革開放20多年的高速發(fā)展之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)動(dòng)力正在發(fā)生著一些新的變化：

　　——外貿(mào)依存度難以進(jìn)一步提高。現(xiàn)在中國(guó)的外貿(mào)依存度達(dá)70%左右，對(duì)大國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，這么高的外貿(mào)依存度已無先例。美國(guó)、歐洲等經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國(guó)的進(jìn)口限制愈演愈烈。指望外貿(mào)依存度持續(xù)提高，或者出口在今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持高速增長(zhǎng)不太現(xiàn)實(shí)。

　　——國(guó)際原材料價(jià)格居高不下。這將抬高“中國(guó)制造”的成本，削弱“中國(guó)制造”的盈利水平，降低中國(guó)企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力。另外，在改革開放20多年來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，依靠微觀經(jīng)濟(jì)主體開源節(jié)流、提高效率來拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的潛力也已經(jīng)越來越小。

　　——國(guó)家降低宏觀管理成本，進(jìn)而把節(jié)約下的費(fèi)用轉(zhuǎn)入社會(huì)保障體系，刺激提高居民消費(fèi)水平，以擴(kuò)大內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但這實(shí)非一日之功，而且這一改革難度比股權(quán)分置改革只會(huì)更具挑戰(zhàn)性。

　　在這些正在變化的趨勢(shì)中，能否抓住外商直接投資的新機(jī)遇很重要。外商直接投資在中國(guó)已經(jīng)經(jīng)過了兩個(gè)高峰：一是在1996年前后制造業(yè)的高峰，二是2003年前后商業(yè)服務(wù)業(yè)的高峰。當(dāng)前正在興起的是金融服務(wù)業(yè)的投資高峰。如果不建立一個(gè)國(guó)際一流標(biāo)準(zhǔn)的資本市場(chǎng)，留住海外金融資本長(zhǎng)期投資不可想象，而股權(quán)分置恰恰是實(shí)現(xiàn)這一前提的一大障礙。與此同時(shí)，對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)來說，必須在真正市場(chǎng)化的地基上重振中國(guó)股市，把長(zhǎng)期以來被壓抑的活潑潑的直接融資能量解放出來，才能激發(fā)微觀企業(yè)的創(chuàng)新力和創(chuàng)造力。內(nèi)外兩種力量聚變，將大有可能幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來10到20年完成兩個(gè)重要質(zhì)變：一、中國(guó)企業(yè)由本土化向國(guó)際化升級(jí)；二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)向金融虛擬經(jīng)濟(jì)升級(jí)。

　　這是無須再猶豫的戰(zhàn)略背景。更何況，從4月29日股權(quán)分置改革正式啟動(dòng)到今天，黨中央、國(guó)務(wù)院在改革戰(zhàn)略決策上無疑是英明的：

　　首先，戰(zhàn)略節(jié)奏掌握非常高明。啟動(dòng)股權(quán)分置改革在前，人民幣匯率改革在后，使股改和匯改形成良性互動(dòng)關(guān)系。在股權(quán)分置改革全面鋪開之前的關(guān)鍵時(shí)候，匯改為海內(nèi)外場(chǎng)外資金進(jìn)入提供了良好的想象空間，為股改注入了新的活水。

　　其次，指導(dǎo)改革理論核心毋庸置疑。經(jīng)過多年來的充分討論，決策當(dāng)局和社會(huì)各方就股權(quán)分置改革的核心問題，即流通A股含權(quán)達(dá)成一致。它是以多年來股市付出巨大代價(jià)換來的真知灼見，不容動(dòng)搖。

　　第三，基本操作原則正確。分類表決是市場(chǎng)化博弈達(dá)成非流通股流通市場(chǎng)價(jià)的最簡(jiǎn)單方法。股權(quán)分置改革本身就是一次股市回歸真正市場(chǎng)化的改革。這種改革只能靠市場(chǎng)化的方法而非計(jì)劃的方式達(dá)成。

　　相對(duì)于股權(quán)分置改革的戰(zhàn)略決策和背景，現(xiàn)在出現(xiàn)的問題只是技術(shù)層面的分歧，核心是怎樣達(dá)成能為各方基本認(rèn)同的A股含權(quán)量的測(cè)算方法。這是目前讓一些改革參與者出現(xiàn)浮躁迷茫心態(tài)的緣起。

　　恰恰在這種時(shí)候，我們要用非常清醒理性的態(tài)度撥開云霧，牢牢鎖定“A股含權(quán)量”這一核心問題，集中集體智慧消解它，切不可因噎廢食，因小失大，因技戰(zhàn)術(shù)問題動(dòng)搖改革的戰(zhàn)略意志。倘若如此，不僅股改前功盡棄，甚至中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)錯(cuò)過一次難得的歷史機(jī)遇。

　　本報(bào)7月28日發(fā)表的《股改成功內(nèi)在平衡點(diǎn)：發(fā)現(xiàn)大股東心靈中間價(jià)》一文，就是本著“就技術(shù)問題解決技術(shù)問題”的思路，邀請(qǐng)兩位具有代表性的股改專家進(jìn)行了有益思考。我們希望社會(huì)方方面面的類似思考與溝通能夠繼續(xù)下去，直到攻克股改中的所有技術(shù)難題。

　　在中國(guó)經(jīng)受住了股權(quán)分置改革戰(zhàn)略決策考驗(yàn)之后，如今中國(guó)又面臨改革的技戰(zhàn)術(shù)水平的考驗(yàn)，前者考驗(yàn)的是我們的智慧和勇氣，后者考驗(yàn)我們的耐心和技巧。