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如果股改導致股價重心進一步下滑，股改即便是正確的事，也發生在錯誤的時間。如果成功的股改能夠拉起股價，那么成功的股改決不是單純的非流通股性質轉變。股權分置改革的目的，是以改革促進公司治理，從而提高上市公司的質量。而公司質量的提高必然帶動投資回報的增加，股價也自然會上漲
-熱點追蹤-本報記者 張煒
成功的股權分置改革究竟能帶來怎樣的結果？經濟學家劉紀鵬近日說：“股改的目的就是為了消除市場的隱患和風險，贏得投資者的信任，因此成功的改革就是要把個股價格拉上來，把大盤指數拉上來�！�
劉紀鵬的話說到了投資者的心坎上，股市跌了這么多年，誰不希望股權分置改革能夠拉起股價。需要說明的是，劉紀鵬的話與另一位有官方身份的學者針鋒相對。之前，中國證監會規劃委主任李青原在國務院發展研究中心金融研究所舉辦的研討會上表示，“不能以當前的股市價格來判斷改革的成敗。”
李青原與劉紀鵬的觀點正好相反。如果從個人利益出發，沒有投資者會支持李青原的觀點。既然“不能以當前的股市價格來判斷改革的成敗”，又何必將“保試點”與“保千點”攪在一起。如果股改導致股價重心進一步下滑，股改即便是正確的事，也發生在錯誤的時間。李青原說“不能以當前的股市價格來判斷改革的成敗”的時候，后面接著的話是“我曾經接到了參加試點的公司企業家給我打來的電話，他非常感謝能有機會參與第一批試點。這樣的話就可以有流通股票去和國外戰略合作者結成同盟，這樣對他將來開拓市場發展空間是有益的。雖然企業本身在股權分置改革之后，股票價格可能因各種原因降下去。”這說明非流通股股東對股價后的股價下跌是有預期的。
相比之下，劉紀鵬的觀點讓投資者大快人心。股權分置被視作導致中國資本市場陷入長期低迷的“萬惡之源”，改革的目的當然要使股市發展卸下歷史包袱。劉紀鵬撰文認為，1000點對于中國股市來說就是“死水位”，在這個點位之下，不僅股市融資功能沒有了，而且股票的流動性也沒有了，券商全行業虧損，投資者深度套牢，場外資金進不來。導致這一現狀的，主要是股權分置這一制度性障礙和解決這一難題的政策。與劉紀鵬持相同看法的投資者認為，股權分置改革即便是痛苦的，但“開刀”后迎來的應該是大盤上漲的幸福。尤其股改推出于“保千點”的關鍵時刻，必須以股改能否拉起股價作評判，否則改革怎么贏得大眾的支持？劉紀鵬說得十分堅決，“我們正是要通過這次股改，消除這一壓抑中國股市大盤的制度性障礙。解決了這一矛盾，并在這一過程中遵守了市場規律，大盤理應上漲�！�
但到目前為止，股市的表現似乎更傾向于印證李青原的觀點。否則，試點的同時出臺如此多的利好政策，股指怎么還會掙扎在1000多點。其實，投資者心中另有一桿秤。股權分置改革的結果就是非流通股進入市場流通，市場的股票供應量預期增加，在公司質量普遍不高的情況下，改革的結果難免使價格中樞下移。現在試點股主動延長非流通的鎖定期，可這并不能改變非流通股流通的預期。國內股市現在跌到了1000多點，較最高點2240多點被“攔腰”截掉大半�；仡^看當年的2240多點，顯然是市場炒作的結果。而在非流通股若干年后將流通的預期下，市場炒作的投機性大減，當年的高市盈率難以再現。有人說，這與賣大白菜沒什么兩樣，股市也是市場，市場自有市場的規律。換言之，股市的流通股總量擴容，市場難免產生下跌的壓力。
股改的積極作用體現在上市公司質量的提高上，但這是投資者目前很難奢望的。許多投資者要求股權分置改革拉起股價，是寄希望股改方案能有更大的補償。而從現已推出的方案看，股改畢竟是流通股股東與非流通股股東間的博弈，大股東的讓步是有限的。而且，股權分置改革不僅是100多家上市公司的事，而是事關1000多家上市公司。有相當數量的上市公司不具有向流通股股東進一步讓步的意愿，另有相當數量的上市公司不具備進一步讓步的資本。把股改拉起股價寄托于方案的補償力度，前景是難以樂觀的。
如果成功的股改能夠拉起股價，那么成功的股改決不是單純的非流通股性質轉變。中國證監會負責人在就啟動股權分置改革試點問題發表的談話中指出，“股權分置影響證券市場預期的穩定和價格發現功能，使公司治理缺乏共同的利益基礎”。這實際指出了股權分置改革的目的，以改革促進公司治理，從而提高上市公司的質量。市場規律十分清楚，上市公司質量提高帶動投資回報增加，股價自然會上漲。所以說，成功的股改能否拉起股價？評判的重要標準是看公司治理的變化，看上市公司質量的變化。
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