中信之道：擴張 再擴張

　　本報記者 汪恭彬 上海報道

　　2003年1月上市的中信證券(600030.SH)，自2002年便在業內一路摧營拔寨，在券商全行業的寒冬之時，南方、華夏、閩發、大鵬等相繼折戟，中信卻劍走偏鋒，擴張有“道”。

　　中信之道

　　中信證券副總經理程博明先生認為，證券公司是一個以服務為增值的中介機構，其核心功能乃是制造產品和銷售產品。

　　“因而賣方業務是主要功能，而買方業務不是我們所倚重的。”程博明說，“中信的特長是投行和經紀業務，這就要求完善全國范圍內尤其是發達地區的網點布局”。

　　基于此，中信從上市之初，便走出一條擴張之路。

　　2002年底，中信上市成功。在所得的17.6億融資總額中，便有6.78億元用于收購青島的萬通證券。此間，3.08億元用于收購(含增資和存量收購)，另外3.7億則用于補充營運資金。

　　收購萬通給中信帶來了實實在在的利益。

　　中信從2002年底的40家營業部，到2004年底時，一躍到58家，分布于上海、江蘇、山東、廣東和北京等發達地帶。2004年，中信萬通實現收益929.96萬元。

　　接近中信高層的人士評論說，收購萬通的成功乃是歸功于在政府主導下的市場化收購模式。該人士認為，政府主導至少包括兩個層面，一是政府支持、指導和協調重組；二是確定由誰出錢；而市場化方式收購，則意味著，出錢方按照市場化方式介入。

　　“收購本身主要是政府起的作用，價格并不是最關鍵的。”該人士說，“但從過往案例來看，相關政府在看重中信的實力之后確定由中信參與，但中信最后的出價并不低于競爭對手，而是完全以市場方式定價。”

　　但隨后中信開始廣發證券，但卻以完敗而告終。

　　中信收購廣發，被認為是中國首例證券公司市場化收購的嘗試。但也正是因為完完全全的市場化收購，在歷經2個多月的短暫拉鋸后，迅速倒塌。

　　“為什么沒有拿到廣發？最重要的一個原因是政府力量太弱，而廣發內部人控制又極為嚴重。”上述接近中信高層的人士評論說。

　　因勢而變

　　在收購廣發敗走麥城前后，中信在華福證券和南方證券的購并案中，也飽嘗失敗滋味。

　　中信開始謀變。

　　2005年6月，中信完成收購浙江金通證券控股權。來自各方的消息稱，此一收購由中信董事長王東明負責，在取得浙江省有關部門批準之后，始才與金通商談細節。

　　7月26日，中信證券總經理辦公室主任楊鴻青向本報記者表示，中信收購金通之事不久將對外公布。“目前的一些說法，包括收購股權比例和出資額都不盡準確。”

　　如果說，中信之所以能成功收購萬通、金通乃至華夏，皆歸功于上文所述的收購之“道”，即由政府主導下的市場化收購。

　　那么，另外一個值得關注的話題則是，在券商全行業寒冬之時，中信此一收購行為是否屬典型的低成本擴張？

　　業內資深人士王煒棟認為，從中信戰略上看，在券商全行業相繼萎縮之時，中信劍走偏鋒，與其雄厚的實力有關，也與其眼光有關。

　　“只有在市場低迷的時候，才能買到好券商。”王煒棟說，“而等到行業好轉之時，將不會再有挑選的機會。”

　　但王煒棟也對中信此后的并購整合表示懷疑。比如，麥肯錫公司于2003年的研究發現，并購成功的比例只有23%，而失敗的比例卻高達61%。

　　對于中信的大規模擴張，有知情人士引用中信高層的話說，并不是追求完全意義上的低成本，中信更注重的是自身的戰略布局。

　　2004年，在中信一路摧營拔寨、添加網點之時，中信反將重慶、昆明、福州、沈陽、南通等五處營業部出售。

　　“一個事實是，從過往收購案例中，除了得到一個很好的收購時機之外，中信付出的成本并不低廉。”知情人士稱。

　　選擇標準

　　有接近中信高層的人士稱，“中信在經紀和投行業務上都做得很好，但銷售卻次之，所以就要求增加銷售網絡，同時要求網點布局要多而精”。

　　基于此，一方面中信謀求新的網點布局，另一方面，它在2004年將重慶等5家虧損營業部對外轉讓，以使得營業部布局更為優化。

　　“中信對營業部要求非常苛刻，要求每一家營業部都要掙錢，且要經營合規。”這是中信揀選營業部的標準。

　　中信在2002年發行之初，營業部數量較少，分布也不盡完善。從2003年到2004年，中信做了較大調整，2003年在山東地區還只有4家營業部，到2004年就躍升到18家，這正是收購萬通證券帶來的。

　　根據2004年年報，中信在山東地區的18家營業部實現營業收入9554萬元(僅次于上海的9852萬元)，較2003年的3431萬元大增178.5%。

　　但中信在江浙發達地帶布局還欠火候。

　　在兵家必爭之地的江浙滬三地，中信僅在上海擁有11家營業部，江蘇擁有5家營業部。

　　“中信是希望在發達地區完成網點布局，收購浙江金通和華夏證券，也正是出于這個考慮。”接近中信高層的知情人說。

　　金通證券在浙江等地擁有19家營業部，這對于中信來說，無疑是開發這塊薄弱地區的最好方式。而華夏證券累計100多家營業部的規模，更是讓中信如虎添翼。

　　盡管有中信高層否認營業部愈多愈好，但對于時下的中信證券來說，攬下華夏100多家營業部，并透過此在長三角及珠三角等經濟發達地帶完成布局，將是上佳選擇。

　　華夏證券旗下眾分公司中，上海分公司轄上海、浙江、江蘇及山東等地，坐擁26家營業部；而深圳分公司則轄深圳、廣州、福州、廈門、江西、海口等地，手握24家營業部；加之武漢、北京、沈陽、重慶等分公司，另有數十家營業部。

　　“收購華夏和金通之后，中信會去消化這些資產，重新布局網點，同時調整內部人事結構。”接近中信高層的消息人士說，“短時間內，中信收購的步伐將放緩。”