李青原自我矛盾說明什么 無非是不承認改革失敗

　　水皮雜談

　　李青原女士關于“不能以當前股價判斷改革成敗”的評論見諸報端，馬上引起市場人士的反彈，劉紀鵬教授的觀點針鋒相對，“股改必須以股價論成敗”。

　　股改是不是要以股價論成敗，公說公有理，婆說婆有理。水皮想知道的是，如果，股

改不以股價論成敗，那么又以什么論成敗？遺憾的是，不論是李青原女士還是劉紀鵬教授都沒有為這個假設給出答案。

　　我們可以先看看李青原的觀點，為什么不能以當前的股價判斷改革的成敗。

　　針對目前大盤在1000點徘徊，不少人認為股權分置改革已經失敗的評論，李青原認為，許多投資者根據一個時點上價格來判斷股票的長期投資價值，這是因為股票市場經過十幾年，一些基本的體制干擾使很多投資者傷了元氣，對股權分置改革一時看不清，對市場缺乏信心，這是可以理解的，但是不能因此就說改革失敗了，就要停止改革。改革的方向、黨中央的關注和國務院的決心是不容置疑的。

　　同樣是面對1000點的現實，劉紀鵬教授則認為，這場慢性的股災是政策因素造成的。1000點對于中國股市來說，已經變成了水電發(fā)電概念中發(fā)不出電來的“死水位”，在這個點位上不僅股市融資功能沒有了，而且股票的流動性也沒有了，券商全行業(yè)虧損，投資者深度套牢，場外資金進不來。導致這一現狀的，主要是股權分置這一制度性障礙和解決這一難題的政策。我們正是要通過這次股改，消除這一壓抑中國股市大盤的制度性障礙。解決了這一矛盾，并在這一過程中遵守了市場規(guī)律，大盤理應上漲。因此，檢驗股權分置改革成功與否的標志就是在內容上消除股權分置障礙，在表象上使股改后個股股價上漲，從而帶動整個大盤的理性恢復性上漲。

　　李青原的觀點無非是不承認改革失敗，劉紀鵬的觀點則強調改革并沒有成功。

　　李青原和劉紀鵬不是沒有共識，他們的共識就是股權分置是導致中國資本市場陷入長期低迷的“萬惡之源”。假如這個“共識”是正確的，那么，隨著改革的展開，股價就應該上漲，投資者更不應該出現李青原女士所稱的沒有信心，而現在事實上股價和指數雙雙下跌，至少說明，改革的操作思路不成功。這是一種解釋，是建立在“共識”正確基礎上的解釋，問題就在于，這恐怕不是惟一的解釋，甚至是個站不住腳的解釋，更合理的解釋恐怕在于這個“共識”本身就是錯誤，在這個錯誤的“共識”基礎上進行的改革或許從一開始就犯下了方向性的錯誤，因此，改革不但不會導致上漲行情，反而會讓大盤陷入惡性循環(huán)。水皮在“試點面臨失控的危險？”一文中，引述辛潮東對“股改80天的總結與思考”，“從目前的情形看，市場表現對當初的股權分置理論認識產生了嚴峻考驗”。

　　“當初的股權分置理論認識”又是一個什么認識呢？

　　李青原當初還不是中國證監(jiān)會的研究中心主任，而是證監(jiān)會規(guī)劃委的辦公室主任。在水皮的印象中，李青原是第一個公開提出全流通的證監(jiān)會官員，早在2003年10月30日，李青原在“中國改革論壇”上就發(fā)言表示，股權割裂的制度設計嚴重影響了資本市場的發(fā)展，這個問題不解決，做任何事情都走不動，因為投資者覺得不解決這個問題，對資本市場就不會抱有信心。2004年1月10日，在第八屆中國資本市場論壇的“全流通之路大討論”上，李青原更是明確2004年是解決全流通的一個很好的時機，目前不僅市場取得了前所未有的共識，而且宏觀經濟好轉，股市也在穩(wěn)中向上，因此，李青原提出試點先行的主張。李青原講話的時候，上證指數(資訊 行情 論壇)此前創(chuàng)出的新低是1309點，穩(wěn)中上漲了200點之后，收盤在1581點，現在看來，這對大多數投資者而言是個想都不敢想的高位。

　　不解決股權分置，投資者沒信心；股權分置改革試點啟動，投資者還是沒有信心。李青原前后對投資者的不同判斷，究竟哪個是對的，哪個是錯的，或許李青原都對，錯的是投資者。

　　關于李青原的講話，水皮在“國資委扮演什么角色”中有所涉及，李青原認為國有大盤藍籌具有標桿作用，但同時又認為沒有必要規(guī)定對價區(qū)間，這兩者其實是矛盾的，而在有關股價的判斷上，李青原其實也是矛盾的。

　　比如，李青原說雖然不能用一時的股價表現判斷股權分置改革的成敗，但改革成敗確實和股市穩(wěn)定息息相關。如果投資者在改革中得不到好處，股價長期低迷對價談判艱難，就會嚴重阻礙改革的進程。因此，她認為有必要采取各種措施，為改革創(chuàng)造寬松環(huán)境，打破惡性循環(huán)。如何才能創(chuàng)造寬松的環(huán)境呢？李青原甚至認為片面強調只能依靠或者說大部分依靠市場手段是不行的，更不應該作繭自縛，只要是有效的手段就應該使用，使個股和大盤都相對穩(wěn)定。即使在高度發(fā)達的市場經濟國家，也會通過一些有效的行政手段阻止股市惡性下跌。

　　更為矛盾的是，李青原認為，股權分置改革將會使市場活血化瘀，改革的進程也是資本市場換血的進程，如果不換血，資本市場的深度和廣度就無從談起。現在一些地方政府正在考慮動用地方的手段和政策，比如推動優(yōu)質資產置換，收購兼并，提高資產質量等。改革如果真的能使市場活血化瘀，又哪用得著地方政府以行政手段推進上市公司重組？可見，改革的成效到頭來還要政府這只有形的手點撥。既然如此，何不直來直去省事，又何必拿股改說事呢？

　　李青原的矛盾在很大程度上來自于她個人的角色，她有時是以學者的身份出現，有時又以官員的身份出現。作為學者，她認為股改越早越好，成敗不是她要負的責任，只要改革就算成功；作為官員，她又不得不面對惡性的市場，不得不關注股價，不得不借助有形之手以穩(wěn)定市場，否則就前功盡棄。

　　李青原的矛盾其實也是管理層面臨的矛盾，在改革這個問題上，我們必須承認，對于必要性認識有余，對于復雜性認識不足，對于系統(tǒng)性缺乏認識，對于全局性缺乏把握。

　　國際法辭典中，沒有正義，只有公平；投資者辭典中，沒有成敗，只有漲跌。

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