權證緣何被冷落 在股改博弈中并未得寵

　　記者 高國華

　　在已公布的第二批

　　第一批改革試點結束后，滬深交易所相繼發布權證業務管理辦法征求意見稿，并表示此舉是為了配合股權分置改革試點，保護投資者的合法權益。權證借股權分置改革的機會正式亮相。而市場對權證也是一片贊揚聲，諸多媒體動用了大量的篇幅介紹權證知識。一些業內人士在歷數權證的種種好處之后，認為在股權分置改革的關鍵時刻引入權證，不僅增加了對價支付手段，提供了避險工具，也有利于上市公司的長遠發展。

　　雖然大多數上市公司和眾多投資者對權證比較陌生，但兩家大盤藍籌股寶鋼股份和長江電力還是通過媒體披露了實施權證的意愿，并先后公布了權證方案。寶鋼拿出10送1股，另加2份認購權證、5份認沽權證的方案。但這份方案并沒有得到流通股股東的認可，機構投資者首先投了反對票。某基金公司研究人員認為，權證的專業性太強，計算起來也比較復雜，大多數專業人士都認為麻煩，更何況中小投資者。普通投資者的表述更為直接。一位姓劉的投資者向記者表示，股權分置改革解決的就是非流通股的流通權問題，因此，非流通股股東支付的對價不能與公司未來價值混為一談，以未來的盈利為投資者畫餅充饑的做法難以讓人接受。同樣，長江電力的權證方案也沒有得到投資者的認可。

　　一位曾經參與權證討論工作的人士在接受本報記者采訪時認為，交易所急于推出權證可以理解，但目前市場環境中權證價值評估比較困難，在沒有看到成功的案例之前，權證能否適應中國市場還很難說。眾所周知，權證作為成熟

　　此外，有業內人士指出，權證的推出與某些試點公司不無關系。寶鋼股份和長江電力等公司不愿意直接送股而傾向于選擇權證，很重要的原因就在于這些大盤藍籌公司參與股權分置改革的意愿不強，送股并非心甘情愿。

　　國信證券金融工程師葛新元認為，權證作為輔助手段引入股權分置改革是沒有問題的。寶鋼股份和長江電力討論版方案被否決，就在于兩家試點公司送股明顯不足。寶鋼股份和長江電力最初的方案均試圖通過權證來逃避對價支付，加上權證作為對價具有很強的不確定性，因此，流通股股東的權益很難得到保障。他認為，目前權證的定價機制尚不成熟，配套工作沒有到位，可能造成監管漏洞；加上目前很難考量權證方案的利弊得失，因此，權證作為一種對價手段無法得到投資者的認同。

　　上海交易所有關人員也坦承，權證與股權分置改革原先是沒有關系的，推出權證的初衷是希望解決目前金融工具不足、股權分置改革方案單一的問題。該人士認為權證的風險性太強，并提醒股權分置改革試點公司要慎用權證產品。

　　不過，業內人士也表示，寶鋼股份和長江電力最終放棄權證的做法，說明非流通股股東還是尊重了流通股股東的意見，這也在某種程度上降低了方案被流通股股東否決的可能性，有助于實現“雙贏”。

　　權證目前遭遇的尷尬局面恐怕是許多人始料未及的。由此，有關部門也應意識到，在推出新產品時能考慮得周全一些。雖然股權分置改革是開弓沒有回頭箭，但在經年累月的下跌之后，證券市場已經無力再為任何“失誤”交納高昂的“學費”了。