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“那是希望的春天，那是失望的冬天”？千點(diǎn)輪回，懷疑者和信仰者都盡可能使用夸張的形容詞。6月6日，股指在盤中擊破千點(diǎn)；6月8日，股指又一路上漲80多點(diǎn)，全天漲幅達(dá)8.21%，創(chuàng)造了自2002年6月叫停國(guó)有股減持以來(lái)最大的單日漲幅。
行情起落之時(shí)，正是“傳言”彌漫之際。這些“傳言”大多與救市相關(guān)，其經(jīng)典的邏輯是：股指返回1000點(diǎn)以上，必是救市的結(jié)果；股指有跌下1000點(diǎn)的危險(xiǎn)，則是救市即將
開始的標(biāo)志。為什么此類“傳言”總是能不斷產(chǎn)生并大行其道？其回答難免會(huì)顯得意味深長(zhǎng)。
在一個(gè)幾乎無(wú)效的市場(chǎng)上，行情總是“玄之又玄”。唯一確定的就是，如果股市不能逐步變?yōu)橛行袌?chǎng)，那么這種“玄之又玄”的狀況必將持續(xù)下去。由此，討論建設(shè)有效市場(chǎng)的問(wèn)題才算是務(wù)本，“本立而道生”。
建設(shè)有效市場(chǎng)的問(wèn)題也就是俗稱的股市改革問(wèn)題。多年以來(lái)，一直與這個(gè)問(wèn)題相伴的是兩次糊涂的“口水戰(zhàn)”：一次是“千點(diǎn)論”之戰(zhàn)，另一次是“推倒重來(lái)論”之戰(zhàn)。兩次論戰(zhàn)如出一轍，有人也根據(jù)論戰(zhàn)雙方的身份將其形象地稱為“本土派”與“海歸派”之爭(zhēng)。在利益的糾葛和相互指責(zé)之中，當(dāng)時(shí)“身在廬山”的人們一時(shí)難以分清孰是孰非。
斗轉(zhuǎn)星移之后，勝負(fù)依然難判。千點(diǎn)輪回的事實(shí)證明了泡沫的存在，但是價(jià)值回歸畢竟經(jīng)歷了4年多的漸變過(guò)程，歷史并沒(méi)有選擇一次性推倒重來(lái)的方式。
這個(gè)漸變過(guò)程的意義不可小覷。在這期間，嚴(yán)打了一批“惡人”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)了，機(jī)構(gòu)投資者成長(zhǎng)了，投資者成熟了，國(guó)有經(jīng)濟(jì)的狀況好轉(zhuǎn)了，證券法也即將修改。歸納起來(lái)，權(quán)力與權(quán)利兩者關(guān)系的版圖上，權(quán)利的地位正在回歸。
這一過(guò)程的合理性和必要性何在？其實(shí)大多數(shù)有關(guān)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的理論都可以對(duì)其進(jìn)行解答。既可以用科爾內(nèi)的“有機(jī)發(fā)展戰(zhàn)略”，也可以用青木昌彥的“適應(yīng)性進(jìn)化”理論，甚至可以用“專業(yè)化、勞動(dòng)分工與經(jīng)濟(jì)組織”的分析框架來(lái)加以闡釋。總之，沒(méi)有上述那些促使權(quán)利地位回歸的制度安排出現(xiàn)，股市即便當(dāng)時(shí)就推倒重來(lái)也不可能實(shí)現(xiàn)建設(shè)有效市場(chǎng)的目標(biāo)。
由此看來(lái)，股市擠出泡沫的過(guò)程與市場(chǎng)自我完善成長(zhǎng)的過(guò)程是大致重合的，或許這一邏輯正是新興加轉(zhuǎn)軌這兩個(gè)特征并存時(shí)的市場(chǎng)邏輯，任何人都無(wú)法違抗。
與其他一切成功的漸進(jìn)式改革所不同的是，股市是一個(gè)豌豆公主式的特殊角色。它會(huì)將所有存在的問(wèn)題都即時(shí)揭示出來(lái)，無(wú)論這些問(wèn)題的存在或產(chǎn)生具有多大的歷史合理性，也無(wú)論解決問(wèn)題的時(shí)機(jī)是否已經(jīng)到來(lái)，解決問(wèn)題的能力是否具備。從這個(gè)意義上說(shuō)，資本市場(chǎng)與要求完美的資本市場(chǎng)基本上就是同義詞。這或許可以解釋眼前股市的改革進(jìn)展與行情起落之間的背離關(guān)系。
眼下，泡沫已經(jīng)基本出盡，結(jié)構(gòu)性的改革刻不容緩。就單純解決股權(quán)分置的問(wèn)題來(lái)說(shuō)，2002年時(shí)我們或許已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了最好的時(shí)機(jī)。其后，市場(chǎng)不僅損失了股指和大量財(cái)富，更損失了公平和發(fā)展機(jī)遇。倘若這些損失能換來(lái)一個(gè)市場(chǎng)化的改革方向，市場(chǎng)化的輿論，市場(chǎng)化的起點(diǎn)，那么將是不幸中的萬(wàn)幸。
在當(dāng)下的股市改革中，走市場(chǎng)化新路還是走行政化老路的問(wèn)題顯得至關(guān)重要。有關(guān)平準(zhǔn)基金的爭(zhēng)議以及目前眾多有關(guān)“救市”的“傳言”凸現(xiàn)了這一風(fēng)險(xiǎn)的存在。
放眼來(lái)看，股市改革的問(wèn)題與國(guó)企改革的問(wèn)題密不可分。解決股權(quán)分置的問(wèn)題實(shí)質(zhì)上是理順國(guó)有企業(yè)與資本市場(chǎng)的關(guān)系，因此，股權(quán)分置改革也必須與加速國(guó)有企業(yè)改革聯(lián)系在一起才會(huì)達(dá)到預(yù)期效果。這次改革的意義遠(yuǎn)比歷史上的擴(kuò)大企業(yè)自主權(quán)、承包制抑或公司制及股份制改革要深刻得多。可以肯定的是，未來(lái)股市的發(fā)展與國(guó)企改革的進(jìn)度仍將緊密相連。
望千點(diǎn)，念改革。
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