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4月30日，市場期盼已久的股權(quán)分置改革試點正式啟動。兩個交易周下來，股指不漲反跌，其中滬綜指最大跌幅達6.64%，并擊穿1100點關(guān)口，迭創(chuàng)6年來新低。對此，不少投資者抱怨：“都是試點惹的禍！”
眼下，兩市平均市盈率在16倍左右，如果非流通股股東在全流通方案中平均支付給流通股股東的對價不低于10股送3股，則現(xiàn)有的流通股普遍含權(quán)30%以上，實際市盈率因此將
下降至12倍左右，與國際估值水平基本接軌。按理講，這應(yīng)該對場外資金產(chǎn)生強大吸引力才是。但事實不然，上周兩市共成交427億元，較前周的522億元減少了18.1%，近期股價結(jié)構(gòu)調(diào)整仍為場內(nèi)資金所為。
場外資金何以持續(xù)觀望？正如業(yè)內(nèi)人士所言，全流通預期沖擊、宏觀調(diào)控趨緊、行業(yè)景氣度見頂回落、業(yè)績增長預期放緩、期待更低位入市等都是其中的重要原因，但筆者竊以為，最主要的原因恐怕還是上市公司治理問題。事實上，眼下盡管試點在一定程度上打亂了市場預期，但絕大多數(shù)基金與QFII仍注重從行業(yè)和公司基本面的變化來進行投資決策，它們最看重的就是上市公司質(zhì)量問題。畢竟上市公司是股市的“立市之基”，但眼下此基石仍不容樂觀。
以上市公司集體巨虧來說，該現(xiàn)象始自2001年度，銀廣夏、國嘉實業(yè)等便是當年的“明星”；2002年度每股虧損超過1元的上市公司有23家，2003年為31家，2004年達39家。據(jù)統(tǒng)計，2004年度巨虧的39家公司中，有26家已被公開譴責或立案調(diào)查，屬典型的“問題公司”；其余13家雖未被公開譴責或立案調(diào)查，但也多為違規(guī)擔保或大股東占款所累，屬潛在的“問題公司”。這些公司的年報風險自然不可小覷。目前，2004年度巨虧的39家公司中，有7家已被暫停上市，其余32家公司自今年3月10日以來，最大跌幅超過40%的達28家，其中ST精密(資訊 行情 論壇)、ST黑龍(資訊 行情 論壇)、ST重實(資訊 行情 論壇)、ST炎黃(資訊 行情 論壇)等11家公司的最大跌幅更是超過了60%。而同期滬綜指的最大跌幅只有17.83%。股價暴跌，相關(guān)投資者卻成了“買單”的冤大頭。
又如，業(yè)績“變臉”依然防不勝防。魯抗醫(yī)藥(資訊 行情 論壇)于2003年5月增發(fā)4700萬股，增發(fā)價為7.66元／股，然而2004年度每股虧損0.22元，增發(fā)不到兩年就“變臉”，今年以來股價持續(xù)下跌，最低一度跌至2.47元，較當初的增發(fā)價下跌了67.75%；德豪潤達(資訊 行情 論壇)作為保薦制個股，于去年6月上市，發(fā)行價18.2元／股，今年一季度每股虧損0.17元，并預計今年上半年度業(yè)績將出現(xiàn)虧損，最近股價一度跌至7.02元／股，較發(fā)行價下跌了61.43%，與上市后的最高股價相比更是下跌了77.34%；作為詢價制個股，黔源電力(資訊 行情 論壇)今年3月才上市，但一季度卻每股虧損0.25元，創(chuàng)下兩市“變臉”最快的新紀錄；另據(jù)統(tǒng)計，兩市去年上市的公司中，業(yè)績大幅下降的達三成多……正因如此，眼下讓投資者普遍擔心的是，手中拿著的股票說不定什么時候變成了“定時炸彈”。
再如，一些上市公司視承諾如兒戲。且不說四川長虹(資訊 行情 論壇)與哈醫(yī)藥轉(zhuǎn)配股和法人股當年如何偷偷上市，僅以去年3月上市的交大博通(資訊 行情 論壇)來說，其招股說明書中王衛(wèi)東等四名發(fā)起人股東曾承諾其所持有股份上市三年不進行轉(zhuǎn)讓。但該股2004年度每股收益只有0.035元，與2003年的0.414元相比，跌幅驚人。或許是為在“變臉”前賣個好價錢，今年4月15日，四股東將其發(fā)起人股全部轉(zhuǎn)讓給西安經(jīng)發(fā)國際。有意思的是，如此不講誠信，僅是一紙道歉聲明便可了事。聯(lián)想到首批4家試點公司有3家提出額外承諾，這固然為流通股股東所喜歡，但到頭來又有幾家公司能恪守承諾呢？
其實，為改變上述不利局面，監(jiān)管層一直在努力著。截至目前，今年以來兩市被證監(jiān)會立案調(diào)查的上市公司已達23家，與去年全年持平。但如此“老套路”功效幾何？今年以來，兩市被證監(jiān)會行政處罰的上市公司只有3家，這些公司都是去年6月前被立案調(diào)查的，近一年后才受到“不痛不癢”的處罰：罰款公司拿大頭，違規(guī)高管出小頭，而且對公司的罰款最終得由全體股東來買單。上市公司高管違規(guī)成本太低，怎能殺一儆百？這不，ST金荔今年已兩次被上證所公開譴責；中科健(資訊 行情 論壇)A、ST大菲曾于去年下半年被證監(jiān)會行政處罰，但今年5月又先后被證監(jiān)會立案調(diào)查，類似的“二進宮”公司還不少。譴責與處罰之所以被淪為“耳邊風”，關(guān)鍵就在于“棉花棒子無人懼”！
眼下，試點無疑是兩市的熱門話題，但也應(yīng)看到，解決股權(quán)分置并不能“包治百病”。ST興業(yè)(資訊 行情 論壇)作為當年備受追捧的“全流通”明星，如今卻是不折不扣的負資產(chǎn)公司，全流通模式未能讓該公司逃過“掏空”之劫。看來，治市還須用重典，只有讓違規(guī)者傾家蕩產(chǎn)，讓犯罪者牢底坐穿，上市公司監(jiān)管“軟骨病”才能得以根治，深滬股市才能真正迎來晴朗天空。
作者:向長富
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