格林柯爾系顧雛軍輸不起的生意

　　遭受經(jīng)營虧損乃至卷入經(jīng)濟(jì)丑聞的公司難以枚舉，而顧雛軍和他的格林柯爾(行情 論壇)系，在負(fù)面消息面前卻顯得尤其脆弱。即便是風(fēng)吹草動(dòng)，也能令他苦心建立的聲譽(yù)轟然倒塌

　　□ 本報(bào)記者 王旗

　　“企業(yè)中沒有壞人，只有生意人。”經(jīng)濟(jì)學(xué)者說。

　　私營企業(yè)格林柯爾董事局主席顧雛軍卻是一個(gè)常常被當(dāng)做“壞人”的生意人。

　　這次的風(fēng)波起于兩件事：一是格林柯爾旗下上市公司科龍電器(資訊 行情 論壇)(000921)2004年報(bào)虧。在顧雛軍努力樹立自己的家電實(shí)業(yè)家形象的時(shí)候，科龍電器在盈利兩年后忽然報(bào)虧6000多萬元，這似乎在證明，顧在過往的實(shí)業(yè)理想只是一個(gè)謊言。

　　繼而因涉嫌挪用科龍電器資金進(jìn)行兼并收購，遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的事件，正從另一個(gè)更加權(quán)威的角度，驗(yàn)證著外界對(duì)顧雛軍大玩“財(cái)技”的猜疑。

　　看以往，遭受經(jīng)營虧損乃至卷入經(jīng)濟(jì)丑聞的上市公司難以枚舉，而顧雛軍和他的格林柯爾系，在負(fù)面消息面前卻顯得尤其脆弱。即便是風(fēng)吹草動(dòng)，也能令他苦心建立的聲譽(yù)轟然倒塌。

　　顧雛軍已經(jīng)到手的三家內(nèi)地A股上市公司(襄樊軸承由于股權(quán)尚未過戶未列其中)在2004年只有美菱電器(資訊 行情 論壇)(000521)一家贏利。即便虧損原因都已經(jīng)在年報(bào)中詳細(xì)披露，但科龍電器和亞星客車(資訊 行情 論壇)(600213)，卻分別為此專門召開記者見面會(huì)，意圖重樹輿論信心，可見如今格林柯爾系下企業(yè)，已經(jīng)有點(diǎn)驚弓之鳥的意味。

　　亞星客車和科龍電器雙雙虧損6000多萬，既打破了顧雛軍當(dāng)初收購亞星客車時(shí)“當(dāng)年贏利”的諾言，也中斷了科龍電器在顧氏手中的贏利業(yè)績(jī)，再次陷入質(zhì)疑之中。

　　如今的風(fēng)波證明，在福布斯2004年中國百富榜上排名75位、擁有數(shù)億資產(chǎn)的顧雛軍，其實(shí)難以承受這區(qū)區(qū)幾千萬的虧損。他只有在贏利的時(shí)候才能得到認(rèn)同，而“賠錢”，則意味著一些他不愿講述的故事被漸次翻出。

　　科龍?zhí)潛p里面有怎樣的故事？

　　明眼人發(fā)現(xiàn)，科龍電器實(shí)際上在2004年的前三個(gè)季度，仍然持有大約2億元的贏利，而在年報(bào)中，業(yè)績(jī)報(bào)出6000多萬元的虧損。年報(bào)中提及的虧損原因，是由于計(jì)提4700萬元人民幣的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備3000萬元人民幣以及攤銷華意壓縮(資訊 行情 論壇)股權(quán)投資差額7100萬元人民幣三筆費(fèi)用構(gòu)成，算來，這三筆費(fèi)用對(duì)科龍電器的利潤(rùn)產(chǎn)生1.5億元的負(fù)面影響。而科龍電器在2003年時(shí)實(shí)現(xiàn)了2.02億元凈利潤(rùn)，即使去除三項(xiàng)計(jì)提的影響，科龍電器比去年的獲利仍然減少1億元左右。

　　難道是科龍電器為了掩蓋經(jīng)營上的不利結(jié)果，而選擇利用會(huì)計(jì)處理的方法，得到比較“體面”的虧損結(jié)果？

　　陸刃波對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》說，“科龍電器的經(jīng)營上應(yīng)該還是比較優(yōu)秀的”，他認(rèn)為，對(duì)于這樣一個(gè)龐大的企業(yè)，幾千萬的盈虧賬，是可以“算”出來的。

　　作為國務(wù)院發(fā)展研究中心市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)研究所市場(chǎng)咨詢中心副主任，陸刃波每年都要赴科龍進(jìn)行調(diào)研，這一機(jī)構(gòu)也曾經(jīng)數(shù)次為科龍出具調(diào)研報(bào)告。

　　值得注意的是，2004年，科龍電器銷售收入雖然同比增長(zhǎng)36.8%，但應(yīng)收款比2003年攀升61.1%，存貨多出10億元，也就是同比增長(zhǎng)54%。另外，短期借款更是狂增，同比攀升239%，而貨幣資金，卻只比2003年多出2億元。比起那虧損的6000萬元，這些數(shù)字，似乎更能說明，在這一年中，科龍電器的運(yùn)營確實(shí)有些狀況。

　　東方高圣投資顧問公司冀書朋認(rèn)為，如果科龍經(jīng)營狀況很好，硬是在四季度做出虧損來，這種可能性很小。即使這樣做，目的也只有一個(gè)，就是“潛虧暴露”，也就是選擇這樣一個(gè)釋放點(diǎn)，把以往的窟窿填上，“科龍本身肯定是有問題的”，作為一名頗有經(jīng)驗(yàn)的上市公司研究者，冀書朋斷言。

　　冀書朋判斷，如果排除人為做虧的假設(shè)，科龍電器面臨的虧損，實(shí)質(zhì)上有可能是長(zhǎng)期積聚的“結(jié)構(gòu)性虧損”。　　

　　可以想見，這個(gè)結(jié)論，不論對(duì)錯(cuò)，一定是顧雛軍不愿接受的。因?yàn)轭欕r軍在進(jìn)入家電業(yè)之初，就拿出行業(yè)整合者的氣勢(shì)，欲做產(chǎn)能大佬。這套運(yùn)作思路，是顧雛軍在家電界，乃至輿論界安身立命的法寶。實(shí)際上他也很快做到了。通過始于2002年的一系列兼并重組，以顧雛軍私人企業(yè)“格林柯爾”為基礎(chǔ)的格林柯爾系形成，達(dá)到冰箱產(chǎn)能1300萬臺(tái)，世界第一，空調(diào)產(chǎn)能1000萬臺(tái)。

　　“產(chǎn)能第一，意味著固定投資成本也是第一，需要足夠的出貨量進(jìn)行攤銷。而在價(jià)格戰(zhàn)、成本上漲等環(huán)境壓力下，將規(guī)模轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧?rùn)已經(jīng)是越來越難的事情，更何況現(xiàn)在全世界都在面臨提高開工率的問題。”冀書朋說。

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　　格林柯爾系：整合下的不整合