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本報(bào)記者 白嶺
股權(quán)分置改革試點(diǎn)破冰后，股市出現(xiàn)了大幅下跌，市場(chǎng)中各種利益力量也開始了前所未有的活躍。與此同時(shí)，市場(chǎng)中也產(chǎn)生了諸多新的變數(shù)、新的預(yù)期和新的游戲規(guī)則，股價(jià)的變化，是在這些變量作用下的直接結(jié)果。那么經(jīng)過大跌的第一反應(yīng)之后，會(huì)有什么樣的第二、第三反應(yīng)，又是什么在左右新游戲規(guī)則下的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整？
三大關(guān)系改變預(yù)期
供求關(guān)系改變預(yù)期。試點(diǎn)公司的確定，意味著一直懸而未決的股權(quán)分置問題開始破冰，市場(chǎng)會(huì)預(yù)期未來規(guī)模龐大的非流通股將陸續(xù)上市流通，不排除未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)的供求關(guān)系將發(fā)生本質(zhì)改變的局面。雖然近期而言，市場(chǎng)供求關(guān)系不會(huì)迅速發(fā)生大的變化，試點(diǎn)啟動(dòng)帶來的擴(kuò)容壓力沖擊有限，但周一大盤的跳水很大程度上體現(xiàn)了投資者對(duì)大盤中長(zhǎng)期擴(kuò)容壓力的擔(dān)憂。
時(shí)間朦朧化改變預(yù)期。從中長(zhǎng)期來講，試點(diǎn)啟動(dòng)是改變我國(guó)股票市場(chǎng)格局的歷史性重大變革，是長(zhǎng)期利好。但是在利好釋放的過程中，市場(chǎng)參與者普遍存在非常多的顧慮。要解決這個(gè)中國(guó)股市獨(dú)具特色的最大難題，絕對(duì)公平幾乎是不可能的。分散決策的思路下，截然對(duì)立的利益主體反復(fù)討價(jià)還價(jià)是難以避免的，能不能達(dá)成一致也是未知數(shù)，試點(diǎn)的時(shí)間跨度存在無限期拖長(zhǎng)的可能性，也會(huì)大大增加解決問題的成本，若該問題解決過于緩慢，股權(quán)分置問題仍將可能一直成為困擾市場(chǎng)發(fā)展的頑疾。
利益關(guān)系改變預(yù)期。本次《通知》中關(guān)于股東分類表決方面的規(guī)定，在保護(hù)流通股東利益方面確實(shí)有很大進(jìn)步。但是，流通股東和非流通股東，非流通股東中持籌成本很高的老股東與低成本進(jìn)場(chǎng)的新股東(如新入場(chǎng)的基金、社保、QFII等機(jī)構(gòu))，不僅利益關(guān)系不和諧，在試點(diǎn)方案的討價(jià)還價(jià)過程中在信息、成本等方面都顯得十分不對(duì)稱。
周二大盤如期回補(bǔ)了1109點(diǎn)—1113點(diǎn)缺口。至此，“5·１9”行情啟動(dòng)初期留有1109點(diǎn)—1113點(diǎn)和1147點(diǎn)—1152點(diǎn)兩個(gè)歷史性的缺口已經(jīng)在近期全部回補(bǔ)，同時(shí)也創(chuàng)下了1108點(diǎn)的新低。一般認(rèn)為，在缺口回補(bǔ)之后，技術(shù)性殺跌動(dòng)能趨弱，市場(chǎng)短期應(yīng)該具有一次反彈。而大盤在回補(bǔ)缺口之后，也確實(shí)顯示了一定的反彈動(dòng)能。市場(chǎng)人士認(rèn)為，在經(jīng)過了下跌對(duì)不確定性的消化之后，大盤在這個(gè)點(diǎn)位反彈和企穩(wěn)是可以期待的，但是指望股市立刻走好還不現(xiàn)實(shí)。總的來說，市場(chǎng)已經(jīng)到了熊市末途的轉(zhuǎn)折區(qū)間，但是股價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整還將沿著股權(quán)分置預(yù)期方向來進(jìn)行。
新規(guī)則有新價(jià)值標(biāo)尺
假設(shè)可以排除分類表決中的種種不確定性因素，而且大小股東都有足夠的理性和智慧，股權(quán)分置改革試點(diǎn)得以順利進(jìn)行，利益重新分配將引發(fā)個(gè)股重新洗牌，將成為指導(dǎo)價(jià)格的新動(dòng)力。早在今年年初股權(quán)分置問題被廣泛討論之際，績(jī)差股就開始成為眾矢之的，高市盈率股票紛紛遭到拋售，股價(jià)反復(fù)走低，而在近期隨著消息面的進(jìn)一步明朗和試點(diǎn)的啟動(dòng)，績(jī)差股開始了加速跳水。表面上看，績(jī)差股的崩潰是在全流通大趨勢(shì)之下的價(jià)值回歸，但實(shí)質(zhì)上，這個(gè)表象反映出的本質(zhì)是利益在不同性質(zhì)股東之間的重新分配。
真正有價(jià)值的公司是市場(chǎng)所歡迎的，具有優(yōu)良質(zhì)地的上市公司，它的流通方案即使不是最優(yōu)，也容易得到市場(chǎng)的認(rèn)可和通過。而這樣的上市公司的非流通股東反而不會(huì)急于上市流通。而那些股價(jià)依然被嚴(yán)重高估、基本面狀態(tài)差的上市公司，可能非常急于流通上市，但即使它推出非常優(yōu)惠流通股東的方案，這樣的方案也很可能一直得不到通過，這樣的公司非流通股非常難以找到買主，那么市場(chǎng)選擇的結(jié)果，優(yōu)質(zhì)的公司得以流通，績(jī)差的公司無法流通，績(jī)差的股票就只能選擇繼續(xù)下跌，跌到有資金承認(rèn)其價(jià)值的時(shí)候自然就會(huì)有買家。流通股東看到了這一點(diǎn)，不愿意長(zhǎng)期持有也會(huì)繼續(xù)拋售績(jī)差的股票。
全流通方式給了價(jià)值以新的活的標(biāo)尺。在這個(gè)問題上，銀河證券投資部總監(jiān)羅善強(qiáng)先生在接受記者采訪時(shí)說：“中國(guó)股市將來要按照全流通方式的預(yù)期來重新定價(jià)”。他說，股價(jià)結(jié)構(gòu)的分化將愈演愈烈，未來會(huì)有大批績(jī)差股票跌到1元以下，而質(zhì)優(yōu)的股票會(huì)越來越多地流通并保持股價(jià)的良性走勢(shì)，這也是股權(quán)分置問題解決市場(chǎng)化優(yōu)勝劣汰的自然選擇。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，流通的利益與其說是給過去的補(bǔ)償，不如說是未來利益在流通股東和非流通股東之間如何共享的問題。如果，流通利益和股票價(jià)值之間能夠形成良性的互動(dòng)，那么，這樣的流通就不能不說是中國(guó)股市的幸事，也是中國(guó)股市從投機(jī)價(jià)值走向真正投資價(jià)值的轉(zhuǎn)折了。
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