股權分置改革試點發令槍響 中國股市開始攻堅戰

　　本報記者 鐘言

　　4月29日夜，股權分置改革試點正式啟動的信號彈發出。

　　連日來，《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》及中國證監會負責人就此發表的談話，在業界引起強烈反響。

　　業內人士普遍認為，破解股權分置難題是推進中國資本市場改革開放和穩定發展一道繞不過去的坎，需要積極穩妥地加以解決。如今，國務院已批準股權分置改革試點正式啟動，市場各方應當共同努力，碰硬攻堅，跨過這道坎。

　　《通知》甫出 業界積極評價

　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求、燕京華僑大學校長華生、天相投資董事長林義相等業界專家近日紛紛表示，此次試點的推出，會更加注重保護流通股股東的權益，注重發揮市場作用，《通知》將成為對中國股市起革命性變化的重要文件。

　　吳曉求認為，《通知》表明了政府堅定解決股權分置問題的決心，這對市場可看作是一個利好。特別是試點公司的具體方案由上市公司自己提出，與過去由證監會確定的“一刀切”方案相比，無疑是一個進步。林義相也表示，“統一組織、分散決策”的總體思路是監管層比較明智的方案，會更多地發揮市場的智慧和創造性。

　　吳曉求表示，《通知》約定了試點上市公司的非流通股股東出售獲得流通權股份的條件，避免了非流通股大量拋售導致股價下跌對市場造成的沖擊，使得市場有相對比較充沛的時間來消化。這一“慢走規則”，對于緩解市場壓力無疑是有好處的。

　　同時，從《通知》內容看，試點公司的股權分置解決方案由非流通股股東制定，并需要參加表決的流通股股東所持表決權的三分之二以上通過。華生認為，這充分體現了決策層保護中小投資者的決心。吳曉求也表示，非流通股股東與流通股股東之間也許很難達成一致，但無論怎樣，它都為股權分置問題的解決提供了一條通道。

　　林義相、吳曉求等專家同時指出，監管層在“五一”休市前夕發布股權分置改革試點消息是符合慣例的。這將給投資者充分消化的時間，并不是擔憂會對市場有多大沖擊。相反，如果多家公司試點的成功推出，對市場應是長期利好。

　　碰硬攻堅 還需審慎推進

　　業界專家也紛紛建言，考慮到股權分置改革是中國資本市場一項重要的基礎制度改革，沒有國內先例和國際經驗可供借鑒，因此，碰硬攻堅還需審慎推進，試點應在總結經驗的基礎上逐步推開。

　　中國社科院金融研究所金融發展室主任易憲容指出，穩定和發展股市，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益，是此次解決股權分置問題的旨歸。但解決這一難題依然面臨一系列不確定性，因為各個方面的力量都在通過種種方式來維護自身之利益，來爭取自身之利益，最終這些利益如何分配、如何安排、結果如何都是相當不確定的。面對這種不確定性，監管部門首先要做的就是堅守市場化原則與保護中小投資者原則。

　　華生在高度評價《通知》的同時，也提出了三點擔憂：一是通知中要求“參加表決的流通股股東所持表決權的三分之二以上通過”，2／3是否就一定具有代表性，如果不到2／3就更加缺乏表決的公正性，這對監管層是個兩難的選擇。二是如果上市公司的試點方案被否決，決策層應考慮程序性替代研究。三是關于試點啟動后的“新老劃斷”問題，政策表態還不夠明確。對此，華生建議，試點啟動后應暫停新股發行，否則試點的微弱流通將付之東流，應該在估價體系規范后再進行全流通發行。

　　吳曉求還指出，《通知》中應該明確流通股含權原則。不過，他表示相信，在今后各個公司試點方案中會進一步明確。

　　中國人民大學信托與基金研究所研究員王林從審慎的角度考慮，建議重視試點啟動的效果，做好充分準備，如建立穩定基金、制定應急預案等，決不可大意。

　　既盼又憂 市場心態復雜

　　據了解，“五一”長假期間，不少投資者對股權分置試點既企盼又擔憂，心態十分復雜。一方面，投資者想通過解決股權分置問題告別熊市；另一方面，又擔心試點不成功及由此引發的擴容等因素，讓后市出現大的“陣痛”。

　　對此，有專家指出，此次國務院親自抓股權分置試點工作，便于平衡各方利益，試點成功的可能性明顯加大，有望將市場短期“陣痛”降至低點。

　　另據業內人士介紹，節日期間部分市場主力一天也沒休息，反而比平時更忙，他們反復研讀《通知》內容，與各上市公司展開接觸摸底，得出的結論其實并不像普通中小投資者那樣悲觀。

　　有分析人士指出，試點開始后或將出現一系列值得肯定的向好趨勢：一是試點不統一方案，可以具有很大的靈活性。根據上市公司不同情況來處理，如果不利于流通股股東，就不容易通過，最終使流通方案博弈出雙方基本公平的方案。二是試點開始后，全流通將引發大規模的重組行為。三是市場主力們先期對試點有所期待，4月份幾次大的反彈，都和“試點”即將推出有關。四是作為上市公司肯定希望實現較高價格全流通，以前上市公司不太關心股價高低，今后股價高低與其利益息息相關，這將迫使上市公司有所作為。五是現在持有1／3流通股權，就可以否決上市公司議案，這無疑對場外大資金入市有較大的吸引力。

　　因此，業界專家普遍認為，整體上看，試點《通知》應是長期利好，中國股市將由此踏上新的旅程。