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投資者“用腳投票”，是因為保護公眾投資者利益還只停留在理念及口號階段，具體舉措遠沒有受到投資者認可。一些企業的擴容再次印證了股市融資功能在于為國企改革服務，由此造成的股市危局加深將抵消解決股權分置的利好效應
財經觀察本報記者 張煒
近來，股市政策頻出利好，特別是解決股權分置試點的破題更引發市場的強勁反彈。國務院又發布《關于2005年深化經濟體制改革的意見》，要求大力發展資本市場。按理，股市政策之好應在K線圖上得到反映。可周一上證指數(資訊 行情 論壇)再度跌破1200點，周三繼續下行以1172.55點收盤，一定程度說明擴容仍是股市的一大傷痛。
寶鋼股份或許不會事前預料到給二級市場帶來明顯的負面影響，因為其增發受到機構投資者的認可。華安基金管理有限公司投資總監王國衛表示，寶鋼增發的時機選擇得不錯。從去年寶鋼開始啟動增發計劃，到現在時間跨度已經比較長，現在增發最終實施，有利于市場消除對寶鋼不確定性的疑慮，預期明朗化有利于投資者對寶鋼的判斷。市場人士曾分析認為，證監會表示“解決股權分置已具備試點條件”，股市應聲大漲；然后讓寶鋼增發出臺，顯示有關方面擬以重大利好來淡化寶鋼增發的負面影響，從而維持股市的一種弱平衡格局。
可問題就在于，寶鋼增發與“試點”消息“不期而遇”，讓投資者信心再次受到了打擊。如果管理層果真以重大利好來淡化寶鋼增發負面影響作為初衷，那么，實在是聰明反被聰明誤。“解決股權分置已具備試點條件”，只是一個政策信號，而寶鋼股份(資訊 行情 論壇)增發卻要股市承擔100億元左右的融資壓力。給你個信心，然而抽走大筆真金白銀，投資者并不傻，誰也不愿意被愚弄。4月14日，寶鋼增發消息公布后，股指連拉三根陰線，說明投資者又在“用腳投票”。
或許你會感到十分困惑，究竟是誰在“用腳投票”？2004年年報顯示，去年第四季度機構增持寶鋼股份的跡象非常明顯。易方達50指數基金成為第一大流通股股東，其持股數已增加到6958.53萬股；申萬巴黎盛利精選基金增倉到4004萬股，取代博時精選基金成為第二大流通股股東；瑞銀證券在去年第四季度增持了近1400萬股寶鋼股份，一躍成為第三大流通股股東。此外，基金第四季度投資組合顯示，基金共持有6.5億股寶鋼股份，占其流通股的34.84%，比三季度增倉5000多萬股。除博時精選減倉外，其余基金均有所增持，瑞銀證券與德意志銀行兩家QFII也進行了增持，籌碼相當集中。既然機構投資者明知增發還敢于增持，就說明他們不會因增發實施而“用腳投票”。而且，寶鋼股份的增發方案也照顧到老股東的利益。“用腳投票”的力量，顯然來自于寶鋼股份股東以外的投資者。
寶鋼股份無疑是優質中國企業的代表，其母體寶鋼集團更是極少數有實力進入世界500強的中國企業。但寶鋼股份在證券市場上的公眾形象卻不怎么樣。首屆“中國上市公司競爭力公信力TOP10有獎調查”活動網上投票第一天，截至首日5點30分，暫列該榜前三名的公司分別是東北高速(資訊 行情 論壇)、江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)和寶鋼股份，三家的投票率分別為52.07%、47.69%和46.96%。該項網上投票從4月18日開始，寶鋼股份獲此“殊榮”，主要與其被市場稱為“趁火打劫”的增發有關。無論“趁火打劫”，還是“惡意圈錢”，一次早已公布計劃的再融資使寶鋼股份與罵名“捆綁”在了一起。
寶鋼股份股東以外的投資者之所以“用腳投票”，是因為“試點”消息體現的是保護公眾投資者利益，而寶鋼增發實現的是為國企改革服務。保護公眾投資者利益還只是在理念及口號階段，具體舉措遠沒有受到投資者認可。而股市融資功能為國企改革服務，通過寶鋼增發又一次得到印證。如此“一前一后”，豈不讓投資者懷疑政策的真實用意。
可見，無論“解決股權分置已具備試點條件”能給股市帶來多少利好，首先需要在擴容問題上保持克制。南開大學教授韓強評論，“寶鋼增發給市場發出一個明確的信號，即使股市低迷，大公司的增發也要進行，人們也就不得不擔心，還有哪些大公司要發行新股、配股、增發？”這個疑問在大多數投資者中存在，管理層務必意識到擴容問題是股市的傷痛所在。千萬不要一邊推進股權分置問題的解決，一邊醞釀銀行等大公司發行上市。一言以蔽之，股權分置問題解決的發軔，可以扭轉股市危局，但擴容問題加劇會加深股市危局。
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