述評：轉折之年會否在春天來臨

　　春天來了，股市卻迎來了連綿不斷的陰雨天，悲傷已成為一種習慣。但在市場一片看空聲中，我們2周前大膽地提出《曙光初現地平線》。本周在創下1162點6年的新低后，4月1日的一根長陽再度顯示出多頭的躁動。

　　投資者現在最迫切需要了解的一個問題是：期待的轉折之年是否能在這個不經意的春天降臨呢？

　　本刊策略分析師 洪平

　　政策利好積累轉折

　　今年A股市場成為轉折之年的前提，不但在于各方達成共識，還在于各方面在達成共識前后所作的種種努力。如果條件具備，轉折無需爭論自然就會水到渠成。而目前無論從政策、資金還是外圍環境等因素來看，也越來越構成轉折的必要條件。

　　上周五市場所廣泛流傳的“尚五點”與之前管理層對股市的態度一脈相承。自“國九條”公布以來，證券市場的地位和作用已被提到前所未有的全新高度。在今年“兩會”的《政府工作報告》中，更是用了前所未有的94個字的篇幅對發展中國資本市場提出具體要求，而其后記者招待會上的“溫六條”，更是體現了高層對證券市場最真切的認知和希望。

　　仔細分析管理層在落實“國九條”以來的一系列講話和出臺的政策，無疑可以看出高層為了股市轉折創造的種種重要條件：“提高上市公司的質量”，這是形成股市轉折的物質條件，而充分下跌的股市也就自然提升了這個基礎的價值；“要建立一個公開、公平、公正的證券市場秩序”，這又是股市轉折的體制條件；而“妥善解決股市發展中積累的歷史遺留問題”這是股市轉折的制度條件。

　　雖然我們并不認同股權分置是A股市場的核心問題，但盡快推出解決股權分置問題的試點，無疑會明確投資者對于市場轉折預期。今年保險資金入市后，又有工、建、交行獲準建立基金公司的消息，這更為市場穩定發展帶來了新的長期機構資金，而今年還會有《證券法》修改等一系列潛在利好。

　　或許一個利好政策影響有限，但諸多核心利好政策針對市場核心問題不斷出臺，厚積薄發的轉折必然是在情理之中。

　　周邊環境推動轉折

　　如果說近兩年其他投資市場尚對股市發展形成潛在競爭和影響的話，目前股市則面臨新的巨大發展機遇。

　　今年剛剛結束的“兩會”，明確地傳達出一個信息：發展股市，抑制樓市。居高不下的房地產與低迷的股市形成了強烈的反差，這種反差正好為逐利的資本提供了套利機會。有分析認為，僅外資進入中國房地產市場的資金就有幾千億之多，隨著這些資金從房地產市場逐步兌現，自然會有分流資金進入股市。

　　對于投資者來說，如果還在連夜排隊花每平方米萬元以上的大價錢買上海樓盤的話，絕對不如進入A股市場買進質地優良的房地產股票獲得的回報高。最近半個月，房地產在狂熱過后已顯疲態，投機客開始拋出手中存貨，呈現出“價跌量增”的典型見頂走勢。雖然不能簡單地認為樓市見頂之時就是股市見底之日，但股市行情至少值得期待，波瀾壯闊的大行情也有望從此開始醞釀。

　　在國際比較的環境下，中國股市同樣面臨著重大的機遇。業內能普遍達成共識的是，2005年的一個重要主題就是匯率調整。總理在記者招待會對于匯率問題“出其不意”的表述令投資人浮想聯翩。

　　我們的觀點是，匯率調整勢在必行，只是時機的選擇問題，既要考慮經濟運行情況，又要盡可能避免外國投機資本從中漁利。但無論如何，一國匯率的上浮，標志著該國貨幣對外價格的升高，從全球角度來看，以該國貨幣計價的資產價格也一定提升。日本和臺灣的歷史經驗都表明，幣值的升高都迎來了一輪持續數年的牛市。由此，2005年的A股市場同樣值得期待。

　　財富效應引領轉折

　　自2001年A股見頂回落至今，滬深綜指最大跌幅超過了46%和54%，而絕大部分股票更是下跌得異常慘烈。但據統計，期間有50多只股票在漫長的熊市中不跌反漲。而最近一年，同樣有50多只股票在創出了一年來的新高。這些極少數在熊市中依然保持和創造財富的股票，對于今后的市場將有著強烈的示范效應。

　　分析這些少數先“富裕”起來的股票可以發現，它們雖然處在不同的行業，但卻有著共同的“致富”特征：它們依靠的不是概念，絕大多數都是主業堅實、明確，有著持續業績增長記錄的“中國優勢股”。

　　我們定義的中國比較優勢企業，就是從全球視角，用國際化眼光審視和篩選出的中國企業，他們在全球化產業分工中扮演了重要角色。可以確信，我們今后一定會產生市場化條件下的世界級公司，就像美國的沃爾瑪、可口可樂那樣家喻戶曉，但這絕對不是簡單復制。

　　有這樣潛質的公司應該具備這樣幾個特征：或者是具有成本和地域優勢的制造業龍頭企業，市場份額全球領先，具有很強的產品定價能力和成本轉嫁能力；或者具有民族品牌優勢，有著成百上千年的歷史積淀；或者是典型的資源壟斷企業，尤其是自然資源壟斷，具有不可替代性；或者是有技術優勢的企業，依靠行業的高技術壁壘使其在國際競爭中占有一席之地。

　　在國外的資本大鱷們看來，中國目前正值“超速增長周期”，而我們國內的投資者沒理由對自身的發展失去信心：“面對這樣一個歷史性的大時代，我們為什么要膽怯與懦弱？為什么要執著于無休止的爭論中？”

　　在投資品種的選擇上，我們向投資人推薦低市盈率、高品質的成長性公司。具有中國比較優勢的企業已經在過去的行情中有了相當的表現，而我們相信，這種趨勢會繼續延續下去，更多的優質公司將被市場所挖掘。買進真正的好公司，充分享受企業業績增長帶來的分紅收益和資本利得是基本操作策略。尤其是在這些好公司的穩定增長期內，由于任何系統風險所產生的股價向下波動，都將是極好的介入機會。同時，在市場迎來轉折，二線藍籌股溫暖人氣之后，投機性資金也會大量重新涌入場內，市場的財富效應也會擴散到各類投機性的題材品種，可供投資者參與的機會將逐步增多。

　　在這個春天，迎接市場的轉折；在明媚的陽光下，買入中國優勢股；從這個春暖花開的季節開始，充分享受財富帶來的愉悅和溫暖。