三把利劍高懸股市何去何從 癡人說夢攀上3000點

　　證券市場永遠讓人琢磨不透。春節過后，和煦的春風剛剛給股市帶來一絲生氣，大盤連續收出的三根“大陰棒子”就將投資者的信心再度打回冰點。

　　的確，前一段時間，政策面暖風頻吹，主流輿論普遍判斷將出現“拐點”，甚至有媒體用連續刊載、運用各種論據例證股市即將在2005年轉暖。但是，股市的確出現了拐點，拐的方向卻是快速向下！

　　輿論冷暖涇渭分明

　　仔細關注輿論導向的變化，2005年2月1日可算是標準的分水嶺。

　　2月1日之前，伴隨股市的節節敗退，“千點論”猛然升溫，新股擴容成千夫所指，新股詢價更被評價為“機構的金礦、散戶的糞坑”。

　　2月1日以后，國九條公布一周年，輿論導向又明顯偏多，投資者保護基金、券商集合理財、妥善解決股權分置等等偏暖的分析言論充斥股市，其間最為有意思的是，“保險資金入市”被渲染成了拯救股市的救火隊員。現在來看，大盤危難之際，這位救火隊員卻只是隔岸觀火。

　　雖然輿論可以在一定階段、一定范圍內影響股市的運行(1998年以前，體現得更為充分)，但隨著機構投資者的不斷介入，股市逐步向“秩序化”邁進，機構具有相對清醒的判斷力。

　　輿論的過度渲染為機構從容脫身提供了機會。究竟有沒有機構利用保險資金入市這個噱頭抽身出逃，現在很難做出明確判斷。但可以肯定的是，這部分率先撤退的資金準確地把握了市場節奏，規避了短期市場風險。

　　記者手中的一份券商研究報告編寫于幾天之前，預測本周二以后，大盤走勢“可能趨弱”，而其他券商的策略報告，雖然普遍對政策面判斷抱樂觀態度，但對股指短期究竟能走多高，各家都相對謹慎。

　　政策面如同熱帶颶風般的利好暖流，非但無法喚起機構乘風破浪大膽做的勇氣，反而令眾多基金、機構逆政策做空。作為資本市場的逐利者，機構自然不會放棄每一個“掘金”機會，而場外觀望的消極態度，充分說明他們對后市盈利機會并不看好。

　　究竟哪些因素使機構畏縮不前呢？三方面問題不得不老調重彈。

　　三把利劍高懸股市之上

　　行情轉暖的過程中，市場面的變化往往會大幅降低投資者的風險免疫力。比如，有人認為，保險資金入市可以輕松消化新股壓力；也有人認為，目前思路明確，解決股權分置不會對市場造成過度沖擊；更有人看到股市的節節走高，就忽視了宏觀調控的威力。

　　顯然，對這些因素機構有著清醒的認識。

　　宏觀調控：猛了

　　雖然一系列數據證明，去年3月以來的宏觀調控效果顯著，局部固定資產投資壓下來了，CPI指數降下來了，但國內居高不下的房價卻繼續瘋狂飆升，游資繼續肆無忌憚地對房價進行炒作。

　　上海第一個坐不住了，先是大幅度提高了短期二手房交易的費率，昨日央行又提高了房貸利率。高層打擊炒房游資的決心可見一斑。

　　如果全國房價下來了，又會怎樣？通俗地說，宏觀上，“房價漲、股市漲；房價跌、股市跌”是基本規律；微觀上，收緊銀根，固定資產項目投資成本提高，新建項目減少，建材、鋼鐵面臨極大挑戰。雖然，目前房貸利率上調究竟會對股市帶來多大影響的具體預測數據沒有出來，但恐怕很難做出樂觀估計。

　　央行重拳打擊炒樓的舉措，使宏觀調控的力度再度趨緊，這對股市顯然不是一個好信號。

　　新股擴容：快了

　　詢價機制來了，新股擴容也來了！可以預計，傳說中的超級大盤股將陸續在A股市場亮相，與“交行”、“神華”這些恐龍級的企業相比，中石油、寶鋼配股更可稱得上是恐龍中的恐龍。

　　對普通投資者來說，多地上市的國企大盤股，一方面會極大地分流二級市場存量資金；另一方面，也將打破原有的市場定價體系。從各大論壇傳出對“A＋H”的一片譴責聲中，就可以感覺到投資者的恐慌情緒。

　　但對機構來說，詢價使新股定價更趨合理，同時機構的種種申購特權，又為兌現新股收益提供了良好保障。于是反復申購、反復兌現就成了最好選擇。機構資金全在一級市場等待新股搖號，二級市場的持續疲軟也就成了必然。普通股民卻在承受二級市場風險的同時，與新股申購隔海相望。統計顯示，10萬以下投資者申購新股中簽的概率微乎其微。

　　毫無疑問，龐大的機構資金在不斷消化國企股的融資需求，只要新股發得出去，二級市場走成什么樣恐怕都無關緊要。

　　股權分置：懸了

　　無數信號透露，股權分置將有實質動作出臺。傳聞中，學者、官員、民間人士都推出了不同版本的股權分置解決方案，但無論是補償全流通還是其他的計劃，都不可避免地會牽動二級市場的神經。

　　雖然現在多數股票的股價都開始向凈資產靠攏，但總體來看，市價仍然大幅高于凈資價格，巨大的價格落差使解決股權分置必然帶來市場動蕩。目前來看，仍然沒有一個讓各方都能滿意的思路。

　　幾天前，有媒體曝出“即將出臺解決股權分置的一攬子方案”，但現在來看，方案連個苗頭還沒看見！但從兩會上的信息透露出，解決股權分置的試點企業年內出爐的希望非常大，究竟對二級市場的股東是福是禍，恐怕也不應該估計得太樂觀。

　　坦白地說，機構出于自身利益的考慮，明哲保身的做法也無可厚非，把股市低迷歸咎于機構不作為的說法，有些偏頗。目前股市的低迷態勢，應該是股市內在矛盾的直接體現。

　　經歷了3年大熊市，社會各界普遍熱盼股市走好，投資者迫切的心情可以理解，但股市運行有其自身規律，在大面積新股擴容的背景下，盲目判斷股市即將走牛，甚至預測股指將攀上3000點的言論，無異于癡人說夢！

　　商報記者 李壯

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