研報來源：華泰金融控股（香港）有限公司

　　經濟分析師 趙洪巖， 博士

　　特朗普獲勝帶來巨大變數

　　特朗普贏得第58屆美國總統大選，但此前民調顯示克林頓更有勝選可能，使得這一結果給全球市場帶來沖擊。特朗普勝選的超預期變數令全球金融市場出現大幅震蕩，也削弱了全球經濟前景。美元指數在短期內會走弱，從而降低美聯儲在12月加息的可能性，并緩解了人民幣的貶值壓力。由于美元走弱，中國的資本外流速度或有減慢，央行可借此機會維持人民幣匯率穩定，并實行獨立的貨幣政策以提振經濟。因特朗普主張要對中國實施貿易保護主義政策，中國的出口預計會維持下行趨勢，而美國的經濟復蘇進程也可能會放緩。不過特朗普當選對中國經濟的影響有限，不太可能造成市場恐慌。

　　美元走弱，人民幣貶值壓力有所舒緩

　　特朗普的勝選增大了市場的不確定性并對美國經濟復蘇造成威脅，這些都將導致美元指數的走弱。特朗普的獲勝出乎華爾街意料，且可能會使目前的經濟政策受到巨大挑戰，令投資和消費的需求更加疲軟。美聯儲可能會推遲加息到2017年，美元可能走弱，而人民幣對美元貶值的壓力在短期內會有所緩解。另外，隨著歐元和日元等主要貨幣對美元升值，人民幣兌美元匯率在短期內也許有所上升。

　　資本外流放緩給予央行貨幣政策更多空間

　　強勢美元以及加息預期均是近期國內資本外流的兩大推手。國內居民有動力利用美元資產分散投資組合，以對沖人民幣的貶值風險。央行不得不采取各種監管措施來防止資本外流，穩定人民幣匯率。隨著美元預期走弱及加息延遲，資本外流也會相應放緩。央行可有更多的空間來推行獨立的貨幣政策，以拉動經濟增長。

　　中國出口面臨貿易保護主義挑戰

　　中國出口在今年尤其疲弱，而且在中期內會面臨更多挑戰。特朗普宣稱要推行尤其針對中國的貿易保護主義，并視中國為匯率操縱國，若特朗普果真推行他口中的反自由貿易與反全球化政策，全球貿易將會受挫。此外，由于較大不確定性有損消費與投資，美國本土經濟可能逆轉當前復蘇態勢，甚至重回衰退軌道。目前中國對美出口占到其出口總量的20%，因而美國經濟的暗淡前景，疊加貿易保護推行的不確定性可能導致中國出口的下滑。

　　華泰香港投資評級標準

　　時間段報告發布之日起6個月內

　　基準市場指數恒生指數（以下簡稱基準）

　　股票評級

　　買入股價超越基準 15%以上

　　持有股價相對基準波動在 -10%-15%之間    

　　賣出股價弱于基準 10%以上

　　行業評級

　　增持行業股票指數超越基準

　　中性行業股票指數基本與基準持平

　　減持行業股票指數明顯弱于基準

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