新浪財經訊 8月18日消息，申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇今天發表演講時稱，全球經濟已經步入黑天鵝時代，不確定性風險加劇，資產配置要開始習慣“往返跑”，不能一個策略做到底，而是要適應趨險、避險模式的高頻切換。

　　“過去我們講抄底，采用的是拐點投資策略，但是按照現在的波動率，兩三個月輪換一次，趨勢投資策略很難成功。”在今天下午海通期貨舉行的“中國（2016）黃金市場與風險管理論壇”上，李慧勇表示。

　　他指出，英國脫歐對全球經濟而言是“壞事變好事”，美聯儲考慮到脫歐的外部效應，延緩了加息步伐，預計加息最早也要到今年12月份。在這樣的背景下，全球資金從避險資產轉為風險資產，新興市場的配置增加了。

　　而同樣的情形也出現在現階段的中國市場。“中國三季度的政策比較美妙，盡管房地產邊際效益減弱，但是后房地產消費產業鏈崛起，形成對經濟新的支撐。另外，政府也會提前應對經濟下行壓力，部署寬松政策，所以現在是相對風險比較小的時期。”李慧勇表示。

　　短期內市場的風格似乎較為“輕快”，而從中長期來看，他對英國脫歐后的全球經濟市場評價道：改革舉步維艱，泡沫化生存成為常態。首先，全球范圍內貨幣政策超級寬松，其次，利率降至空前的低水平，部分國家開始出現負利率，最后，政府普遍增加債務刺激經濟，導致杠桿率上升。

　　他指出，各國政府短期干預經濟的初衷是為了給長期調整爭取時間，但是這種干預已經逐漸長期化、固定化了。“這意味著政策有效期將縮短，同樣力度的政策，過去能管一年，現在只能管半年，未來也許只能管三個月。”

　　而這種干預的另一個弊端就是加速了資產泡沫的形成，由于實體經濟投資回報不佳，導致大量本該流向實體經濟的資金流向了資產，包括房地產、股市、債市。“債券利率是能夠作為資產定價基準的，已經有13個國家的債券收益率為負了，一個投資項目，不但沒有收益，還出現了虧損，只能說明錢太多了。”李慧勇說道。

　　基于債券收益率下降的現狀，李慧勇指出，不能再用傳統的定價框架去評估資產價格了，因為可以參考利率水平是前所未有的低，這就導致預期利率上升，而預期利率上升后，資產就是被高估的。

　　而按照他的判斷，如果以十年期國債利率來代表市場利率，未來還會有進一步下降。“現在的收益率大約在2.6%~2.7%，未來會下降到1.7%~2%。”

　　此外，他認為，在未來2~3年內，全球經濟很大可能會延續現狀，避險因素將使得黃金持續被看好，“我們的分析團隊預測，黃金三年探2000。”

　　國債方面，他預計2~3年內我國國債收益率可能降到2%以下，但國家信用仍然是最值得信任的投資。

　　他還看好一線城市房地產，一方面是有基本面利好，一線城市的房源供給仍然不足，庫銷比仍處于低位；另一方面是受資金青睞，投資黃金、債券的體量相對較小，也會對一線城市房地產形成支撐。（新浪財經 彭蘇平 發自上海）