花旗銀行首席經濟學家沈明高：要容忍經濟波動幅度加大
未來新的經濟增長動力并不是單一的，必須是多元化的，可能有不確定性，甚至在某一階段，新的增長動力對經濟增長形成支撐，在另一個階段反而可能有副作用。因此，從政府和市場角度來說，一定要容忍經濟波動幅度加大，才可能找到新的經濟增長動力。如果說增長只能加快不能變慢，那么，這樣的動力是不存在的。
未來中國經濟可能會享受兩大紅利，第一是低增長紅利，第二是改革紅利。容忍經濟增速放緩，本身就是一種紅利。油價大幅下跌，中國貿易條件改善就是例證。不能說國際油價下跌是中國造成的，但是中國經濟放緩確實是油價和大宗商品價格下跌的重要原因。如果說2008年沒有大幅度刺激，適當容忍經濟增長放緩，當時低增長紅利或許很快就可以顯現出來。
因此，要歡迎低增長紅利，不要人為把經濟增長速度拉到不可持續的地步。
未來中國要解決三大問題釋放改革紅利：第一是怎么樣增加有效需求。簡單說，讓人民幣貶值可以增加需求但不可持續，中國要靠海外需求來拉動經濟增長的力度是非常有限的。在金融危機之后，全球貿易復蘇沒有和經濟復蘇同步，也就是說出現一定程度去全球化情況。從國際市場看，中國制造業占全球制造業比重已經高達20%，過去制造業高速增長時代一去不復返了，所以要適當降低制造業增長速度，提高質量。第二是如何提高投資效率。未來實體經濟中要提高投資效率，需要推進投融資體制、國企改革等。以國企改革為例，過去以資產規模論英雄，看投資規模而不是投資回報，導致國有資產太重，國有制造型企業債務占GDP比重過高。未來企業需要加快去杠桿，資產輕化，提高投資效率和效益。第三是加快創新驅動。創新是一個非常長期的過程，保護知識產權，提高人力資本，加上稅收激勵，這三大因素都是創新必備的條件。
隨著經濟進入新常態，新的增長動力和過去完全不同。衡量改革是否成功的關鍵是，未來經濟增長不是繼續以加杠桿為代價。如果說經濟增長繼續以擴大負債率為代價，那么低增長和改革紅利都沒有真正體現出來，這樣的改革很難說是成功的。（花旗銀行首席經濟學家沈明高[微博]）
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