國泰君安林采宜：中國金融風險在于金融錯配
《首席看市》是央視財經頻道《交易時間》欄目新近推出的一檔高端財經訪談節目，每周一至周五上午九點三十分在央視財經頻道播出。節目邀請國內外知名投行、金融機構、研究機構的首席經濟學家和著名學者進入演播室，針對國內外財經、金融以及產業領域的熱點問題和政策動向進行深入解讀，為投資者決策提供權威參考。
主持人：今天我們首席看市請到的嘉賓是國泰君安首席經濟學家林采宜博士。那么從決策層的種種政策表明、微刺激是存在的，很多人會關心微刺激政策的核心以及最終想達到的效果到底是什么，林博士怎么看？
國泰君安首席經濟學家 林采宜：我個人認為，微刺激它主要的核心目的是為了穩增長，也就說為了給經濟托底。那么改革和經濟結構的調整，創造一個相對平穩的環境，通過一系列定向的微刺激的政策，使得中國的經濟在不產生泡沫的前提下保證充分就業，相對穩定。使得經濟能夠實現一個溫和的回落，回到一種理性的增長速度，并在此基礎上實現結構調整的目的。那么從中長期來說，政策的目標應該是在通脹低于3.5%這樣一個經濟環境下面，實現產業結構的調整。逐漸擺脫對房地產的一種過分依賴，消化過剩的產能，并且促進服務業和新興產業的增長。在這個過程當中，如果說整個經濟能夠保持充分就業，不出現大的風險事件的話，那么轉型就是成功的，可以說所有的微刺激都是圍繞經濟不要出現斷崖式地這種硬著落，或者出現大的這種風險集中爆發的這種事件。
主持人：在轉型的過程中，可能經濟的增長速度會下滑或者會受到犧牲，所以說要通過一些微刺激的辦法，讓經濟增長速度保持在一定水平，是不是因為現在處在一個轉型的比較關鍵的環節和階段？
林采宜：我個人覺得從數據特征來看的話，5月份的宏觀數據回暖實際上它是跟微刺激政策產生了效應有關的。比如原材料價格的回升，包括訂單指數的上揚、還有一些信貸數據的擴張，這些指標都顯示出來，都是政府的基建投資的加大力度，實際上對經濟產生了一定的刺激作用。但最終產品終端產品，實際上沒有顯示出一種非常強烈的一個回升信號。所以說整體而言，微刺激在5月份的宏觀經濟回暖當中，它已經顯示出很明顯的作用，未來的話是否它會從定向降準變成一個全面降準呢？我認為還要看整個宏觀數據。
主持人：關于現在市場關注的定向降準和全面降準的話題，林博士怎么看？
林采宜：首先我覺得目前中國經濟面臨的、主要問題是結構性問題。要解決結構性問題，應該使用定向政策比較有效。其實定向的政策首選應該是財政政策和稅收政策，即結構性的財稅政策，其次才是定向貨幣政策比如說定向降準，也是可以考慮的。那么全面降準跟定向降準最大區別就定向降準，實際上它是一種促進結構轉型的一種政策，而全面降準的話，實際上它解決的是整個經濟的流動性問題，它更多的是用來緩和一種周期的波動，也就是說，一個是針對周期的，一個是針對結構的。但我們中國經濟的問題如果從“辯癥”來看，現在什么是首要問題呢？我認為是結構性問題，所以說我們的政策目標，應該選擇以解決結構性問題為主要的一種政策工具，那么全面降準甚至降息會有什么樣的危害呢？我覺得全面降準、降息的話，就很可能一些產能過剩的產業又下雨了，本來該枯死的那些落后產能，本身該被淘汰的那些項目，它又活過來了，在這種情況下面，消化過剩產能的周期會延長，對經濟結構的調整它會帶來一定的負效應。
第二個，中國現在的債務風險，不是負債率太高，而是你的資源錯配，錯配就說大量的資金進入了一些低效率的產能過剩的產業，比如說鋼鐵產業的資產負債率遠遠高于醫療器械行業，比如說水泥、化工這些行業的資產負債率遠遠高于新興產業，比如說環保行業，比如說服務業。
在這種現象中，我們現在的金融風險是什么？就是資源錯配，你的錢到了還不起錢的人家那里去，這就是我們現在的一個金融風險，那如果只是流動性的一個寬松，也就是全面降準或者說全面的降息的話，那可能還存在這種錯配的現象，甚至強化這種“錯配”，提高資源配置效率的經濟轉型就會受到影響，所以我就目前中國經濟而言，最重要的問題是解決結構性的問題。所以說“定向”，可能是微刺激必須掌握的一個很主要的一個原則。
新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。進入【新浪財經股吧】討論
