新浪財經(jīng)客戶端：新一輪新股發(fā)行上市三大猜想 仍會遭追捧

　　◎嚴躍進

　　目前整個樓市處于“是否救市”的爭議之中，而各類宏觀政策的調(diào)整，都容易將其和樓市進行掛鉤。近日央行[微博]宣布，自6月16日起，對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達到一定比例的商業(yè)銀行，下調(diào)人民幣存款準備金率0.5個百分點。此類定向下調(diào)存款準備金率的做法，并非針對房地產(chǎn)市場。那么，緣何會在樓市中再次引起爭議呢？

　　這不由讓人聯(lián)想到一古語：不是風動，不是幡動，仁者心動。此次定向降準，并沒有改變整個貨幣政策的走勢。在“三農(nóng)”和小微企業(yè)內(nèi)部，也沒有表露出明顯的市場活躍。反倒在樓市出現(xiàn)了各類解讀，似乎定向的流動性釋放是為樓市而來的。定向降準政策之所以能觸動房企心弦，在于樓市太寂寞了。持續(xù)收緊的貨幣環(huán)境讓房企感覺不自在，其對流動性的注入有比較高的企盼。

　　2000年至2009年，作為樓市高速增長的10年，恰也是流動性 “泛濫”的10年。整體上看，無論是開發(fā)貸還是個人按揭貸，都處于一個相對寬松的環(huán)境。房企、地方政府和購房者，習慣在此類環(huán)境下謀求各自的利益。“金融刺激樓市發(fā)展”的做法成為理所當然。

　　如今樓市資金比較饑渴，降低存款準備金率的做法自然讓房企欣喜若狂。從今年初開始，商業(yè)銀行銀根收緊，惜貸心理很重。樓市降溫下，部分房企卻并不慌張，原因是他們認為地方政府會率先進行救市。果不其然，部分高庫存的城市紛紛進行了各類政策松綁。從這個角度看，房企預料當?shù)亟鹑跈C構(gòu)也會進行大規(guī)模的流動性注入，從而進行救市。

　　不過，此次定向降準，可能要讓房企失望了。從政策波及的領(lǐng)域看，和房地產(chǎn)行業(yè)并無關(guān)聯(lián)，而是圍繞“三農(nóng)”和小微企業(yè)領(lǐng)域展開。從流動性的規(guī)模看，也并不高。即便考慮到貨幣乘數(shù)效應、部分資金有望流向樓市等因素，能給房地產(chǎn)進行資金補給的規(guī)模還是不夠。目前的流動性注入領(lǐng)域和規(guī)模，和房企所期待的有很大落差，這是風馬牛不相及的兩個范疇。

　　此前央行約談商業(yè)銀行，要求加快信貸審批節(jié)奏、提高信貸規(guī)模，所以房企認為，這是央行釋放大規(guī)模流動資金的前兆。但實際上，從央行此次降準的做法可以看出，央行并沒有任何強刺激的意圖。此次定向降準覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行，但很明顯，此類刺激政策刻意躲避了房地產(chǎn)領(lǐng)域。

　　房企失落的心弦就是這樣被觸動的。房企顯然不習慣資金緊張的格局，信貸環(huán)境越緊，房企的資金饑渴癥就會越嚴重。雖然很多地方進行了救市，但從央行的層面看，還是一個比較“麻木”的心態(tài)，并不會刻意創(chuàng)造積極寬松的貨幣環(huán)境。所以，當定向降準的政策出臺后，并不能發(fā)揮望梅止渴的功效，房企終究感覺此類政策不解渴。

　　不過，當房企再次冷靜思考此類政策時，就會發(fā)現(xiàn)，看似毫不相關(guān)的政策，實際上還是能觸動房企多個層面的心弦。房企恰有機會來進行反思和感悟。

　　農(nóng)村市場的發(fā)展空間大。過去房企都圍繞城市房地產(chǎn)而展開，對于農(nóng)村房地產(chǎn)的發(fā)展顯然是忽略的。農(nóng)村房地產(chǎn)市場隨著目前農(nóng)地入市政策的實施，面臨較好的發(fā)展機遇。從定向降準的政策看，其對農(nóng)村市場提供了規(guī)格較大的禮遇，這是過去農(nóng)村市場從沒享受過的。隨著新型城鎮(zhèn)化進程的加快，農(nóng)村的房地產(chǎn)發(fā)展將面臨新機遇。目前的金融資源注入可以說是一個良好開端。

　　剛需住房市場依然是后續(xù)政策保護的重點。此前央行約談商業(yè)銀行，本身就說明對剛需住房需求的重視和保護。央行愿意進行各類刺激，但必須保障資金流入剛需購房群體中。全面降準的做法，容易讓很多投資投機需求鉆空子。所以，央行才會采取定向降準的迂回戰(zhàn)略。

　　實體經(jīng)濟將比虛擬經(jīng)濟面臨更多金融支持。房地產(chǎn)市場泡沫化一個重要表現(xiàn)就是實體經(jīng)濟特征在消退，而被各類投資投機因素所困擾。從此次降準可以看出，如果樓市能夠加大實體經(jīng)濟的成分，那么依然能享受到政策和資金的眷顧。而如果不積極轉(zhuǎn)型，那么各類金融刺激政策將會繼續(xù)疏遠樓市，各類投資型資本甚至會面臨金融政策嚴苛的監(jiān)管。

　　中小企業(yè)依然能受到保護。在房地產(chǎn)市場強者恒強的馬太效應下，房企產(chǎn)生了一個幻覺：中小房企注定是政策的靶心，將面臨被淘汰的各種可能。但很明顯，定向降準依然對小微企業(yè)進行了金融保護。這對于部分中小房企來說，如何在目前市場環(huán)境中謀求轉(zhuǎn)型，并積極迎合地方政府的需求，將是保有市場份額的關(guān)鍵。

　　樓市不能一直被捧著。今年以來，整個宏觀經(jīng)濟面不算很好，所以房企有幻想：新一輪刺激計劃即將到來，而且會以樓市作為注水口。但是，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整下，各級政府顯然不再愿意借助樓市來進行各類刺激，原因是這容易把此前限購限貸政策的本意給抹殺了。所以，央行目前進行的定向降準的微刺激策略，就是防范樓市再次被追捧的風險。讓樓市成為宏觀經(jīng)濟中一個普通的角色，將是各類政策出發(fā)前必須考慮的前提。

　　可以預計，從目前定向降準的做法看，房企對流動性高規(guī)模的注入幻想會破滅，進而在經(jīng)營策略上做出調(diào)整。可以預計，未來房企將在以下領(lǐng)域做新的探索：積極下鄉(xiāng)，投身到新一輪的農(nóng)地建設和農(nóng)村住房改革大潮中；各類產(chǎn)品開發(fā)重視剛性需求，對于高端物業(yè)的開發(fā)規(guī)模會自覺進行壓縮；房地產(chǎn)投資開發(fā)將加大去虛擬經(jīng)濟色彩的力度，不斷還原樓市原始本質(zhì)；部分中小房企會積極謀求轉(zhuǎn)型，從而爭取各類政策的眷顧；房企發(fā)展樓市的傲慢姿態(tài)會降低，并真正將其置于國民經(jīng)濟發(fā)展體系中。

　　此次定向降準，若從房企對流動性注入的企盼角度看，可能意義不大。不過，恰是這樣一個政策，給房企真正上了一堂課。房企失落的心弦被觸動，但學會了反思。彷徨的樓市泛起漣漪，將比注入流動性的簡單做法更有價值。

　　(作者為上海易居房地產(chǎn)研究院研究員)

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