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　　民生宏觀：馬航失聯事件或對市場、經濟和國策產生重大轉折性影響

　　為航班上的乘客祈禱。希望奇跡發生。

　　馬航失聯事件定性是關鍵，黑天鵝事件或全面降低市場風險偏好，引發避險情緒。馬航失聯事件，至今原因不明，搜索進展緩慢，假護照信息仍待核查，著實牽動人心，恐致市場急跌。

　　情景一：如果與2009年法航事件類似，經搜索后查明是因為飛行員操作失誤、技術故障或飛機器件老化等意外因素造成的飛機失聯，那么更多的影響將體現在短期人們對于航空、旅游等安全的顧慮上，對于經濟和市場的影響僅是投石入水，漣漪消失，恢復平靜。

　　情景二：若事件最終調查結果是恐怖襲擊事件，類似于美國911事件，則此事件對市場、經濟和國策將產生重大轉折性影響。我們認為有必要重視這次事件的長期影響。

　　1、反恐將成為近幾年國家安全的頭等任務。一個基本的判斷變化是，我國已經成為恐怖分子有組織有重點的襲擊目標，必須采取強有力的措施加以應對。國家安全委員會將發揮實質性作用。國內一些重大改革或舉措會讓位于反恐需要。

　　2、外交政策或出現改變，要么是敵人，要么是朋友，中國與大國、周邊國家的外交格局或有較大變化。

　　3、銀行部門和非銀行部門的風險偏好繼續降低，避險情緒繼續維持。企業投資謹慎，銀行收縮信用，股市全面承壓，債市品種分化，資本加大流出，房市面臨轉折。

　　4、政府或擇機對當下經濟政策做出調整，暫時告別均衡路線，重新走向寬松，但不至于重新搞四萬億式的刺激。

　　5、目前建議做好政策儲備，保持政策定力。

　　(管清友、張媛)

　　銀河證券潘向東：關于馬航事件和人民幣貶值

　　馬航事件增添不確定性。由于航班幾乎是在一瞬間失去了所有聯絡，且有人持有假護照登機，存在恐怖襲擊的可能。而就在一周前，3月1日昆明火車站遭遇恐怖襲擊。若馬航事件確定是一起針對中國的恐怖襲擊，那么連續的恐怖活動將使市場的風險偏好顯著下降。因為國際上來華商務的憂慮將會大大增加，就像當年美國9.11一樣，當年美國9.11之后美國就已經做出快速判斷并采取措施，但我們到現在還依然難以判斷。假若最后定性為恐怖活動，我們與全球之間商務活動和旅游都將受到沖擊。

　　人民幣將由過去的單邊升值轉化為雙向波動。今天人民幣盤中再度貶值，近期的人民幣貶值、貿易逆差等等引發了市場對人民幣持續貶值的擔憂。2月16號召開了人民幣的會議，之前一直擔心熱錢，2月19號之后人民幣就開始貶值，央行對人民幣的取向相當明顯。這樣的事情在同樣的月份，2010年和2012年都出現過一波急速貶值，過去人民幣在震蕩盤整了半年后又回到入了升值軌道，但這一次預計人民幣將步入震蕩時代。此次快速貶值預計比前兩次的時間要長，空間要大，意在弱化人民幣單邊升值預期，加強人民幣的雙向波動。

　　經濟將呈現緩慢出清。經濟只有經歷改革出清，才有望啟動一輪新的增長周期。這一次出清的過程與上世紀90年代不同，當時是快速出清，改革也是快速推進。但這一次由于政局背景不一樣，經濟的出清是緩慢的，偏穩的一個過程，改革也是漸進式推進，這就決定出清的時間會拉長。今年的經濟增長目標是7.5%左右，體現了經濟運行的底線思維。維持我們年報的判斷，預計今年GDP增速在7.0%-7.5%之間。

　　貨幣政策穩健。由于今年的經濟增速會有些回落，物價偏穩，13%的M2目標仍然顯示貨幣政策將是穩中略有寬松。由于利率市場化仍然在穩步推進，預計中長期資金利率仍將上移(除非經濟出現快速回落，導致對資金需急劇下滑)。由于余額寶等貨幣基金只是利率市場化過程中金融套利產品，即便借互聯網金融監管限制他們的發展，也只能暫時放慢利率市場化的推進，并不能改變利率市場化的方向。利率市場化最終是以銀行提高存款端利率為實質性的邁進，然后以銀行提高貸款端利率追求利潤平衡，導致實體需求下降，經濟出現衰退結束(當然也可能經濟提前衰退，導致銀行沒有提升貸款利率的機會)。

　　(作者系中國銀河證券首席經濟學家)

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