新浪財經訊 申銀萬國[微博]2013夏季投資策略會7月25日在大連召開。申銀萬國在會上發布題為“守住底線 加速轉型”的宏觀經濟報告。報告稱，中國經濟轉型應以穩定、不出大風險為前提，把握四個底線，經濟增長底線是7%。

　　申銀萬國宏觀經濟報告總結如下：

　　老路走不通，要轉型已經深入人心。但這一切應以經濟穩定，不出大的風險為前提。需要把握四個底線：1、增長的底線。要實現翻一番的目標，底線在6.8%左右，7%可以作為經濟增長的底線。2、就業的底線。剔除結構性失業的因素，經濟增長應能保證穩定的就業。3、流動性的底線。在要素價格勞動力成本環保成本都上升的情況下，適度寬松的流動性有助于轉型。保持穩定的人民幣匯率非常重要。中國的總體杠桿率并不高，去杠桿可能被誤讀，當前的去杠桿更準確地說是杠桿再造。4、資產價格穩定的底線。在所有的資產中房地產價格是核心。過去幾年的上漲導致了社會壓力的加大，但是如果出現大跌將嚴重危機中國金融的穩定，因此保持資產價格的穩定尤為重要。實際上次貸危機和日本90年代初經濟的大滑坡都和房地產價格的大幅度下跌有關。

　　加速轉型。轉型是中國的希望所在，因此我們提出只有制度紅利才能救中國，轉型的實質就是通過改革，重塑規則。改革主要包括一個主導改革：政府改革；三個中心改革(金融改革、破除壟斷、收入分配)；六大配套改革(要素、土地、戶籍、財稅、公共服務、國企改革)。從今年以來的改革的進展看，呈現三個特征：1、政熱經冷，政府本身的職能改革以及去行政化的進展要快于經濟領域改革的進展；2、規范多，發展少。這尤其體現在金融和房地產領域；3、以落實為主，新出臺改革措施不多。預計十八屆三中全會之后，經濟領域改革會加速推進和實施，重點關注新型城鎮化、破除壟斷、利率市場化以及多渠道化解產能過剩。

　　震蕩中前行。守住底線加速轉型最理想的情形是通過轉型的有保有壓實現經濟的自然平衡。但實際上一方面我們不清楚精確的底線在哪里，另一方面很難保證保和壓的平衡，二者之間需要動態平衡。總體上未來3-5年中國經濟將呈現緊貼底線的超低空飛行的特征。就目前情況看，由于上半年規范的多，其對經濟的負面壓制作用明顯，需要政策進行對沖。既要出手穩增長，又要使得負面效應最小，有三條路徑可供選擇：1、在規范之后，鼓勵新的金融工具的發展，譬如通過發債解決地方政府和鐵路建設的資金問題；2、加大基礎設施投資和消費性投資，既可以緩解產能過剩，又有助于經濟轉型，水利、電力、環保、高鐵、軌交、電信、能源、保障性住房等領域都仍具有較大的投資空間。 3、在合適的時間，對此前過于嚴厲的一刀切政策進行修正，譬如在保障性住房發展建設占一定比重以及房價得到控制之后，逐漸取消對房地產的限價限購等。我們預計現階段會以前二者進行對沖，在房產稅普及之后，第三條才有望實行。

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