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新增8萬億保證明年流動性 股市好壞關鍵看信心
投資者報(研究員 湯昕 分析員 李靜)進入第四季度，中國經濟下滑加速。
瑞士信貸預測第四季度GDP增長5.8%，國家信息中心預計第四季度GDP增長8%。
11月的數據也顯示，進出口總額同比下降9%，發電量同比下降9.6%，意味著該月GDP增長很可能在5%以下。震蕩的經濟環境促使政府出手“快、重、準、實”，目不暇接地出臺了一系列政策以堅定信心。中央經濟工作會議剛剛針對經濟全局提出了“保增長、擴內需、調結構”，緊接著國務院又出臺了“金融30條”，從資金層面上保證充足的流動性，力求貨幣市場和資本市場的穩定。
“金融30條”開篇明義地提出了“保持銀行體系流動性充足，促進貨幣信貸穩定增長。根據經濟社會發展需要，創造適度寬松的貨幣信貸環境，以高于GDP增長與物價上漲之和，約3至4個百分點的增長幅度作為2009年貨幣供應總量目標，爭取全年廣義貨幣供應量(M2)增長17%左右”。
明年M2將增近8萬億元
截至2008年11月末，M2余額為45.86萬億元；預計2008年末的M2余額約46.1萬億元。按照17%增長，明年M2將達到約53.9萬億元，增加近8萬億元。
大家知道，廣義貨幣供應量= 基礎貨幣×貨幣乘數。央行可以通過調控這兩者來達到明年的貨幣供應總目標。長期以來， 央行實行從緊的貨幣政策，貨幣乘數一路下降，2005年為4.67，2007年為3.97， 最低達到2008年第二季度的3.84。今年三季度以來，貨幣政策略為寬松，貨幣乘數轉向上升為3.87。
四季度以來， 貨幣政策更為積極主動的趨于寬松，尤其是存款準備金率的不斷下調， 我們完全可以預期明年的貨幣乘數將超過2007年的水平， 達到4以上。
這意味著明年相應的基礎貨幣數量低于13.5萬億元，增長不超過1.7萬億元。 而2005年以來每年基礎貨幣數量平均增加1.8萬億元， 其中2007年為2.4萬億元。央行可以通過減少發行央票、財政部增發、外管局換匯等渠道增加基礎貨幣量。
巨額的外貿順差一直是懸在央行頭上的控制流動性的大難題，僅僅是換匯的需求就超出了每年的基礎貨幣增加量。往年都是通過發行央票大量減少換匯釋放的流動性。
明年外貿順差仍將保持高位，而既然現在已經明確明年將減發央票，那么增加基礎貨幣數量達到央行的目標將不會成為難題。
通過努力，央行M2增長17%的目標應該可以實現。而對比2005年以來的數據，我們發現，歷年的M2增長都沒有超過6萬億元。明年通脹的預期將降低，M2卻將增長近8萬億元，應該會給實體經濟和虛擬經濟帶來足夠的流動性。
那么充足的流動性會對明年的資本市場帶來什么影響呢？
股市好壞關鍵看信心
作為資金助推的中國股市，其變動與流動性有一定的關系，隨著貨幣供應量的增加，流動性增強，為股市上漲提供了可能。但《投資者報》研究發現，股指漲跌幅和M2的增長幅度相關系數僅為0.37，表明兩者關聯度并不大。
流動性增加最終能否推高股市，關鍵還要看人們投資信心狀況帶來的儲蓄偏好以及股市所處的周期。
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