適時調整外匯資產結構

　　《第一財經日報》：由于中國持有大量美元債券，但是美元和美國債券在市場上都有較強的貶值預期，美國要實現救市計劃也還要發行大量債券，中國是最大的潛在買家之一。有人擔心中國為美國救市埋單，中國是否應參與美國的救市計劃？以什么樣的方式參與？

　　金巖石：一個國家的投資決策不應該基于價格，抄底是炒股票的人的行為。我國外匯儲備增長很快，這也就意味著在未來的外匯管理中，應注意如何調整資產結構。當債券市場出現高風險的時候，把債權轉換成股權，這是一種調整的方法。市場上常說熊市買債，牛市買股。但是從購買的角度來看，在現在很多股票相對便宜的時候，在股權投資上可做更大的努力。由于前一陣子股權投資賠了很多，造成了人們對股權投資有一種莫名的恐懼。但是從整體上看，要調整股權、債券和其他資產的配置。

　　《第一財經日報》：美元走勢對中國的匯率政策和外匯儲備的管理使用上有何影響？

　　金巖石：如果我們預測了美元的大幅下跌，我們就會像日本那樣大量拋售美元資產，然后用已經損失的貨幣去購買美國資產，這就是以債換股。美國還會繼續發債，希望我們繼續持有，在這一過程中，決策者面臨一個選擇，繼續持有美元資產甚至增持，或者選擇其他國家。很多人以為我們有很多選擇。其實如果我們選擇了一個小的國家，用大量的外匯儲備買了這個國家的債券，其基礎更加不牢固。在這一點上，至少不必擔心美國會賴賬。即使美元幣值會下降，但對應用美元去買美元資產，這一點沒有什么變化，所以在目前的外匯儲備增長居高不下的情況下，我們不可能大量地減持美元資產。既然要持有大量美元資產，就有一個管理的問題。這是一個更技術性更專業的問題。

　　貨幣政策松動速度還不夠快

　　《第一財經日報》：中國如果想從容面對這場危機，應該拉動中國內部需求，從宏觀政策上看，應如何拉動內需？

　　金巖石：拉動內需有三個辦法，一個是三中全會提出的農村改革。農村改革就是讓農民進入新的大眾消費的軌道。原來我們理解城市化的時候總在講村里人進城，實際上農村改革帶來的結果必然是城里人下鄉，鄉下人就地變成城里人。第二個辦法就是在經濟萎縮的時候，政府開支的力度增大，通過各種政策工具來調整需求。第三就是貨幣政策和財政政策，財政政策要加強減稅，提案補貼，貨幣政策要不斷降息。

　　《第一財經日報》：現在在貨幣政策上出現了不同的聲音，有的學者認為還不能過度放松，依然應該從緊，你認為呢？

　　金巖石：在全球經濟都出現恐慌的時候，中國要想在這個方面保證自己的相對獨立，必須要做兩件事。一是切斷火源，切斷傳染的部分；二是強化增長，緊縮的貨幣政策下保增長肯定是不對的。所以保增長、拉動內需都要求貨幣政策從原來從緊的基調變得相對的寬松，而且當我們看到最近連續調整貨幣政策的時候，實際上這個政策已經松動。只是松動的速度和幅度還是不夠快。

　　《第一財經日報》：央行公布的最新數據顯示貨幣供應量增速放緩，是否意味著下一步還會降息？

　　金巖石：我認為下一步還會繼續降息，存款準備金率還會進一步下調。從緊貨幣政策基調是在高通脹的時候定下的。當高通脹漸行漸遠，油價從147美元掉到77美元的時候，通貨膨脹不再是主要問題。當通脹不再是主要威脅，我們以反通脹為目標制定的從緊的貨幣政策當然就應該有所調整。李彬 石仁坪

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