我們做出上述預測的主要理由有以下三個：

　　第一，人民幣升值。在國際壓力和巨額貿易順差下，未來人民幣還將繼續升值。而且，不再是單對美元升值，對歐元和日元等主要國際貨幣也存在很大的升值可能性，事實上這種壓力一直存在。如果全球經濟形勢惡化，歐盟和日本勢必對人民幣升值施加更大壓力。根據國際貿易理論，本幣不斷升值將給出口帶來負面影響；

　　第二，通貨膨脹下出口企業生產成本會增加。我國出口企業大都不掌握商品定價權，成本無法轉嫁，企業利潤減少，出口意愿減弱。國家各項節能環保政策的推行使得企業的環境保護成本增加，通貨膨脹背景下企業生產所需的各種原材料價格大幅提升，鼓勵出口的各項優惠政策不斷調整甚至取消，所有這些都造成了出口企業的成本大幅攀升。由于不掌握定價權，抬升的成本向商品價格傳遞存在困難，主要由出口企業自行消化，本已微薄的利潤空間被進一步壓縮，企業的出口意愿將降低；

　　第三，主要出口國經濟增長前景不容樂觀，貿易保護主義盛行，我國出口環境惡化。在全球通貨膨脹的大背景下，主要經濟體經濟增長不容樂觀，尤其是美國經濟，在次級債危機影響不斷擴大情形下，經濟低迷似乎難以避免。在此形勢下，貿易保護主義更為盛行，形式多樣，一個明顯的例子就是以產品安全為借口的妖魔化“中國制造”。這將加大我國的出口壓力，減緩我國出口增速。

　　綜上所述，我國出口增速的前景不容樂觀，未來很可能出現大幅下滑。

　　固定資產投資雖受宏觀調控影響，但絕對水平仍較高

　　我們用固定資產投資增速來反映投資變化情況。為了真實反映經濟事實，我們用扣除固定資產價格指數影響后得到的實際固定資產同比增速來代表投資增速。由此可見，我國實際固定資產投資增速具有周期性特征。但是，每一個周期差異比較大：周期的時間長度、波峰與波谷的差值都不相同。自2004年以來，我國實際固定資產投資增速趨于平緩，周期時間跨度拉長。近幾個月的數據顯示，實際固定資產投資增速有所下滑，但絕對水平依然較高。

　　我們預計固定資產投資增速將維持下滑趨勢，盡管短期下滑幅度不會太大甚至可能出現反復。

　　理由：一是預計隨著通貨膨脹水平的提高，國家將采取更嚴厲的宏觀調控措施，其中受影響最大的就是固定資產投資，未來實際固定資產投資增速將進一步下滑；二是全社會對環境保護的重視和節能減排等政策逐步落實將拖緩投資高速增長的腳步。我國的投資以粗放型為主，相當多的項目對環境有負面影響，今后此類項目上馬的可能性將越來越小；三是成熟健康的大國經濟結構中，高速增長的投資難以長期持續。雖然我國經濟發展所處階段決定投資仍將長期對我國經濟發揮作用，但貢獻度將略有下降，投資增速下滑是一個長期必然的趨勢。

　　經濟增長轉折有助于經濟結構調整

　　綜上分析，目前處于高峰階段的中國經濟未來增長速度將放慢，通貨膨脹拐點將會滯后出現。

　　從這個角度而言，近期A股市場出現的調整有一定的合理性。但是，我們也不能就此認為市場已轉熊。盡管GDP增速下滑，但我國經濟增長絕對速度依然很高，在趨向低迷的全球經濟中依然靚麗。

　　在推動我國經濟增長的三個主要力量中，出口和投資的增速都將下滑，消費增速則走出低谷開始上升。

　　在對經濟增長的貢獻方面，消費將對我國經濟增長發揮越來越大的作用，固定投資增速長期處于較高的絕對水平決定了其對經濟增長的貢獻相對穩定，出口的前景則最不樂觀。消費能否消除投資和出口增速下滑的影響，將成為推動我國經濟增長的最主要力量，也是決定未來我國經濟走向的關鍵。

　　對于社會總體而言，這種轉換可使我國經濟結構更趨健康，同時也給國內居民帶來更多福利，目前這種出口比例很高的經濟現實事實上是將更多的福利轉移給國外消費者。順利實現這種轉換的關鍵在于國內居民的實際收入持續、快速增長，如果這一條件實現，那么消費對經濟增長的貢獻繼續加大，將成為未來我國經濟增長的支柱力量。(作者單位：海通證券）