周仲林(Paul J. Lim) 文

　　幾周之前，關于華爾街爭論的主題還是“經濟是否將面臨衰退”。而今天，對很多投資者來說，衰退與否已經不是問題，問題是“大衰退將在何時來臨”。事實上，有些人已經在想，衰退是否已經開始了。

　　經濟衰退在何時開始真的那么重要嗎？如果你是資產投資商，那么答案是，很重要。

　　無論美聯儲在降低利率方面如何激進，經濟仍將不可避免地走向低迷。至少在股票市場上，這個說法已經得到了驗證。進入2008年僅三周，標準普爾500指數已下跌近10%。自去年10月9日市場達到峰值以來，美國股市市值已貶值逾15%。

　　于是，一種說法蔓延開來，美國政府宣布經濟衰退的時間越早，那么針對經濟衰退的恢復工作也就將越早展開。“如果我們的經濟正在衰退，那么目前股價可能已經接近谷底。” 波士頓金融服務機構Eaton Vance首席股票投資官鄧肯·理查德森(Duncan Richardson)說。

　　此外，歷史表明，通常導致股票大幅下跌的并不是真正的經濟衰退，而是人們對經濟衰退即將來臨的各種悲觀的預期。所以，如果我們走出這種悲觀的預期，股票價格將很快穩定。

　　標準普爾首席分析師山姆·斯德沃爾(Sam Stovall)研究了自1945年來，國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)確定的11次經濟衰退。他發現，在經濟走向衰退到逐漸得到恢復的過程中，標準普爾500指數平均跌了26%。

　　斯德沃爾先生的分析同時表明，在政府宣布經濟衰退開始到結束的這段時期內，標準普爾500指數相對平穩，平均浮動約0.1%。

　　當然，這些規律并非總是成立。距今最近的一次經濟衰退——2001年3月至11月期間，股價下跌約8%。而在1973年11月至1975年3月的嚴重的經濟衰退中，標準普爾500指數幾乎貶值四分之一。

　　此外，在經濟危機的早期，股價通常有劇烈波動。戴維斯研究機構就股價和經濟衰退的一項獨立研究表明，在經濟開始緊縮的頭6個月，股價通常會跌落約5個百分點。

　　但依照國家經濟研究局的研究結果，典型的經濟衰退——如二戰時期，會持續達10個月。而在整個經濟衰退期間，股價通常是相對穩定的。

　　為什么說確定經濟衰退的時間很重要？一些經濟學家認為現在經濟衰退已經開始。本月初，美林(Merrill Lynch)經濟師戴維·羅森博格( David A. Rosenberg )說，從近來的雇傭率分析，美國的經濟約從去年年底就已經陷入衰退。如果這個說法正確，對投資市場來說，也許是個好消息。

　　要知道，在近四次經濟衰退中有三次，股價并不只是簡單地保持穩定——甚至會上漲。例如，在1990年7月至1991年3月的經濟期間，盡管經歷了之前的股價暴跌，但標準普爾500指數上漲了2.5%。在1980年1月至7月的經濟衰退中，股價亦攀升了6個百分點。