融資融券含有較強的毒副作用

　　海通證券謝鹽認為，融資融券業務也蘊涵著一定的風險，運用不當，有可能成為傷害自己的毒藥：

　　首先，過去基金主要是靠對重倉股的鎖倉以拉升凈值，而不一定需要逢高變現，這就導致很多基金重倉股的估值偏高。當融資融券引入賣空機制后，將使這種基金抱團鎖倉作多的情況大為減少，此類估值偏高的基金重倉股短期也將存在一定的下調風險；

　　其次，融資融券所具有的逐日盯市和保證金可能持續支付的特點，使得投資者融資買進的股票在下跌行情中容易出現類似期貨交易的“逼倉”現象，特別當保證金以某只股票作質押物時，兩者往往同時下跌將加劇保證金的不足，導致投資者流動性迅速惡化；

　　第三，融資融券交易帶來的買空賣空信息為市場提供了最新動向的風向標，特別是賣空能夠增加市場空頭力量，這將使得內幕交易以及濫用市場的行為變得更加容易，從而加劇市場的動蕩；

　　第四，保證金的杠桿交易既放大了收益，同時也放大了損失。當經紀行強行平倉或關閉投資者信用賬戶時，投資者就喪失了在市場回暖時重新盈利挽回損失的機會；

　　最后，由于散戶的資金量和持券量都比較小，加上散戶的信用成本相對過高，這就導致券商更關注機構投資者的融資融券業務，并給予較高的信用額度和較低的保證金比例和融資融券利息，從而導致機構客戶更容易對市場進行杠桿操縱；

　　如何把握信用交易中的投資機會

　　1、中信證券將成最大贏家

　　資金實力強的創新類試點券商將在融資融券業務的開展過程中具有天然優勢，而在融資融券業務中的競爭優勢也將有力促進其經紀業務的開展。從這個意義上說，融資融券業務的開展將導致創新試點券商與非創新試點券商之間，不同創新試點券商之間的差距進一步拉大。

　　其中，中信證券將因其強大的資金實力將在融資融券業務中遙遙領先于其他券商。若中信將近期募集資金的50%左右投入融資融券，則業務規模可達到30-40 億元，06 年帶來的增量息差收入將達到3000-4000 萬元，對應每股收益提升0.01 元，07年每股收益則可增加0.03-0.04 元。若考慮到手續費收入增量則06-07 年分別增厚每股收益0.03 元和0.08 元。隨著融資融券業務的逐步完善以及公司資金實力的不斷提升，我們預期，融資融券業務對公司業績的增厚效應將更為明顯。廣發證券也將成為受益最大的券商之一，我們預期06-07 年融資融券業務對其增量收入分別為0.40 億元和1.19 億元，也即每股收益提升0.02 元和0.06 元。

　　2、新股和藍籌股成香饃饃

　　新股發行市場風險較小，且資金的規模效應較為明顯，應將成為融資融券業務開展的重要方面。考慮到初期融資融券的風險控制，以及后續可能推出T＋0 交易和股指期貨的需要，融資融券標的將是那些流動性好、波動性小、抗跌性強、上市交易時間較長、流通股本和市值較大、股權分散的優質藍籌股，主體應當是上證50 及部分深證100 的指標股。因此，投資者在今后一段時間應當重點關注此類股票。長期來看，融資融券將引導資金向流動性好、業績優異的股票集中，績差股將越來越乏人問津，有助于加速上市公司的兩極分化和價值投資理念的樹立。

　　資料連接

　　1、融資融券

　　“證券融資融券交易”，又稱“證券信用交易”，包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券四種。市場通常說的“融資融券”，是指券商為投資者提供融資和融券交易。簡而言之，融資是借錢買證券；而融券是借證券來賣，然后以證券歸還，即賣空。

　　2、授信模式

　　一、集中授信的專業融資公司模式

　　理由：在我國券商多數信用等級較低的情況下，可考慮借鑒日韓模式成立專門金融機構，對券商進行統一的凈資本管理和集中授信。

　　二、市場化的證券公司直接授信模式

　　理由：在目前分業管理條件下，靠一個專業融資公司推動信用證券交易難度大；證券公司實施交易結算資金第三方存管和集中交易，能控制融資風險。

　　3、證券公司選擇融資融券客戶的標準

　　根據《證券公司融資融券業務試點管理辦法》第十二條，證券公司在向客戶融資、融券前，應當辦理客戶征信，了解客戶的身份、財產與收入狀況、證券投資經驗和風險偏好，并以書面和電子方式予以記載、保存。

　　對未按照要求提供有關情況、在本公司從事證券交易不足半年、交易結算資金未納入第三方存管、證券投資經驗不足、缺乏風險承擔能力或者有重大違約記錄的客戶，以及本公司的股東、關聯人，證券公司不得向其融資、融券。

　　證券公司應當制定符合前款規定的選擇客戶的具體標準。