讓經(jīng)濟(jì)向右走

　　高輝清

　　提要：

　　現(xiàn)在，有很多人反對讓經(jīng)濟(jì)往上走。同樣，也有很多人反對讓經(jīng)濟(jì)往下走。如果要滿足雙方的要求，在坐標(biāo)軸上經(jīng)濟(jì)增長曲線就只能往右走了！

　　顯然，這是一個難以完成的任務(wù)。但問題在于，交鋒的雙方都擁有各自實在的道理。

　　經(jīng)濟(jì)為什么不能往上走？

　　本輪緊縮型宏觀調(diào)控的出發(fā)點(diǎn)有二個：一是防范通貨膨脹，二是抑制固定資產(chǎn)投資過熱。

　　實踐證明，在目前環(huán)境下通貨膨脹是一個“被夸大了”的問題。本輪經(jīng)濟(jì)景氣周期是我國買方市場出現(xiàn)之后的第一個周期，在消費(fèi)市場總體供大于求的格局下，物價水平自然不再象過去那樣扶搖直上。與此同時，本輪經(jīng)濟(jì)過熱的本質(zhì)是投資過熱，投資品價格的高漲最終出口大部分被傳導(dǎo)至房地產(chǎn)價格之中，而房地產(chǎn)的價格又沒有被計入CPI之列，從而導(dǎo)致了物價走勢的異化。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，這一輪經(jīng)濟(jì)上升期內(nèi),居民消費(fèi)物價的年度增幅最高只為3.9%，月度增幅最高也只有5.3%，最近2個月甚至一直維持在1.8%的低水平上運(yùn)行。

　　與之形成鮮明對比的是，過熱的固定資產(chǎn)投資卻被證明是一個難以下咽的餡餅。今年以來，我國固定資產(chǎn)增幅雖然與去年同期相比明顯降低，但從月度數(shù)據(jù)的變化軌跡看，加速增長態(tài)勢非常明顯。當(dāng)然，有專家指出，這種加速增長是由于去年固定資產(chǎn)投資增長“前高后低”的基數(shù)所導(dǎo)致，我們還無法根據(jù)這一點(diǎn)來下結(jié)論：固定資產(chǎn)投資在反彈。然而，我們實際上沒有必要在“固定資產(chǎn)投資是否在反彈”爭論不休。我們可以從另外一個角度來思考問題：由于全年固定資產(chǎn)投資增長存在著“前高后低”的格局，在基數(shù)的作用下，固定資產(chǎn)投資增長不斷加速的態(tài)勢在全年都可能得以保持。換句話說，如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢不改變的話，全年固定資產(chǎn)投資(全口徑)增長至少應(yīng)高于一季度的22.8%。而22.8%(即使不將去年高基數(shù)這一因素考慮進(jìn)來)就已經(jīng)高于我國正常年份的投資水平了。

　　固定資產(chǎn)投資還遠(yuǎn)為調(diào)整到位的另一個理由還在于，目前我國在建的固定資產(chǎn)投資規(guī)模太大高達(dá)近20萬億元，足夠未來花3年來消化。由于本次宏觀調(diào)控的方針是“有保有壓”，在抑制一些過熱行業(yè)投資規(guī)模膨脹的同時，也加大一些薄弱領(lǐng)域比如農(nóng)業(yè)、能源等的建設(shè)。這會使得政府對固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控時間會變得更長。

　　另外，現(xiàn)在地方政府上項目的沖動還比較強(qiáng)烈。比如說，今年我國農(nóng)用地轉(zhuǎn)建設(shè)用地計劃為400萬畝，各地申請的用地量卻超過了1200萬畝。根據(jù)中央有關(guān)部署，今年對固定資產(chǎn)投資的調(diào)控還包括一項重要的內(nèi)容，即給過熱的房地產(chǎn)價格降溫。從目前的情況看，各地的房地產(chǎn)價格上漲勢頭雖然有所走軟，但基本還處于頂部盤整狀態(tài)。而不管是從國外經(jīng)驗看，還是從國內(nèi)實踐看，房地產(chǎn)價格從頂部調(diào)整至底部企穩(wěn)至少需要5~10年時間。

　　在這種情況下，放松有關(guān)調(diào)控，過熱的投資立刻就會變得熾熱！2006年GDP可能就回歸去年的9.5%，2007年GDP可能就回歸去年的10%，2008年是奧運(yùn)年，GDP增長速度則可能更高！

　　然而，嚴(yán)酷的事實告訴我們：在經(jīng)濟(jì)增長模式?jīng)]有改變之前，我國的自然資源系統(tǒng)已經(jīng)無法再支持10%以上的增長了！

　　所以，宏觀調(diào)控不能停下來，經(jīng)濟(jì)增長不能升上去！

　　經(jīng)濟(jì)為什么不能往下走？

　　經(jīng)過長達(dá)兩年的宏觀調(diào)控，景氣頂峰時期已過，經(jīng)濟(jì)增長開始進(jìn)入減速階段。從目前情況看，經(jīng)濟(jì)景氣下滑幅度較為平緩，但其中卻蘊(yùn)藏著一些風(fēng)險。

　　第一個風(fēng)險是出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將急劇下降。剔除價格因素之后，上半年外貿(mào)順差對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)至少在2個百分點(diǎn)以上。換句話，如果沒有外貿(mào)出口的貢獻(xiàn)，上半年國內(nèi)需求所拉動的經(jīng)濟(jì)增長幅度只有7%左右。但是，上半年出現(xiàn)如此之大的外貿(mào)順差具有一定的偶然性，許多企業(yè)都趕在了歐美對中國產(chǎn)品正式設(shè)限之前加速出口。目前，中國與歐盟就中國紡織品出口問題已經(jīng)達(dá)成了協(xié)議，受協(xié)議影響，下半年中國對歐盟紡織品出口的增長速度將明顯放慢。而中國與美國之間至今還沒有達(dá)成協(xié)議，對下半年中國有關(guān)產(chǎn)品對美國的出口所帶來的負(fù)面影響必然會更大。與此同時，下半年世界經(jīng)濟(jì)將有所回落，貿(mào)易摩擦將進(jìn)一步加劇，人民幣匯率存在著較大的不確定性，這一切都將對中國產(chǎn)品出口帶來不利影響。很顯然，如果外貿(mào)順差的貢獻(xiàn)消失了，中國經(jīng)濟(jì)增長就可能接近7%這一警戒線的邊緣。

　　第二個風(fēng)險是通縮。本輪物價上漲的最主要動因是糧食。今年4、5月份在糧食供需總量仍然存在一定缺口的情況下，糧食價格環(huán)比分別下降了1.7和1.6個百分點(diǎn)。今年夏糧生產(chǎn)將獲得豐收，預(yù)計在去年2020億斤的基礎(chǔ)上，增產(chǎn)100億斤。在這種預(yù)期指導(dǎo)下，糧價增幅回落速度將更快。除了糧食之外，其他消費(fèi)品大多處于供過于求狀態(tài)，物價水平具有天然的下跌趨勢。盡管政府可以擇機(jī)上調(diào)一些服務(wù)價格，但是所起作用將有限，如果沒有消費(fèi)熱點(diǎn)做支撐的話，未來我國出現(xiàn)通縮的可能性依然較大。

　　我們擔(dān)心通縮的出現(xiàn)還有另外一個重要依據(jù)，即當(dāng)前我國的貨幣供應(yīng)量增長過慢。2005年5月份，M2增長14.6%，增幅甚至低于1998到2000年通縮間的平均14.9%與2002年通縮時的15%的水平。M1同比增長10.4%，低于2001、2002年同期水平4個多百分點(diǎn)，低于2003、2004年同期水平8個多百分點(diǎn)，比上年末低3.2個百分點(diǎn)。在商品供過于求的環(huán)境下，貨幣供應(yīng)量的增大一般不一定會導(dǎo)致通貨膨脹，但是貨幣供應(yīng)量的減少則一定會促進(jìn)通縮的形成。

　　第三個風(fēng)險是房地產(chǎn)行業(yè)可能崩盤。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，“七五”時期，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資占GDP比例為1.4%，“八五”時期提高至4.2%，“九五”時期再升為4.8%，而去年為9.6%。今年上半年則超過了10%。但隨著房地產(chǎn)業(yè)成為政府宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)可能將進(jìn)入衰退期。1-4月份，全國土地購置面積9716.4萬平方米，只比去年同期微增2.4%；完成土地開發(fā)面積4622.1萬平方米，同比則下降了12.1%。與此同時，商品房施工面積和竣工面積增幅也有所下降，房地產(chǎn)開發(fā)投資意愿的持續(xù)減弱。鑒于當(dāng)前房地產(chǎn)對固定資產(chǎn)投資和整個國民經(jīng)濟(jì)所具有的巨大影響力，一旦房地產(chǎn)市場出現(xiàn)崩盤，整個國民經(jīng)濟(jì)增幅也可能由緩跌轉(zhuǎn)為急落。

　　在上述3大風(fēng)險中，第一個風(fēng)險幾乎必然出現(xiàn)。但如果保持當(dāng)前調(diào)控政策不變，第二個風(fēng)險也是在年內(nèi)來臨。而如果加大緊縮型宏觀調(diào)控力度，第三種風(fēng)險則就會爆發(fā)。

　　所以，從這個意義出發(fā)，如果讓經(jīng)濟(jì)按目前的慣性繼續(xù)往下走，確實是件危險的事情。

　　我們該如何保證經(jīng)濟(jì)往右走？

　　根據(jù)上面的分析，下半年我們既不應(yīng)該放棄當(dāng)前的緊縮型宏觀調(diào)控，也不應(yīng)該加大緊縮力度，這就決定了我們只能大體保持宏觀調(diào)控方向和力度不變。

　　同樣還是根據(jù)上面的分析，下半年我們?nèi)绻�我們維持當(dāng)前的宏觀調(diào)控模式不變，未來也可能出現(xiàn)巨大風(fēng)險，這就決定了我們在保持宏觀調(diào)控方向和力度大體不變的情況下，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性微調(diào)。

　　相對應(yīng)地，從經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)來看，我們既不能允許GDP的增長就此見底反彈，也不能允許GDP的增長持續(xù)下滑。這就決定了未來一段時期內(nèi)GDP的增長只能在一個“箱體”內(nèi)震蕩。由于本輪經(jīng)濟(jì)增長的高點(diǎn)是9.5%，我們不妨就把它設(shè)為這一“箱體”的上限。而從改革開放以來的歷史看，中國經(jīng)濟(jì)如果一旦低于7%就會出問題，所以7%就可被視為這一“箱體”的下限。

　　換句話說，由7%到9.5%應(yīng)該就是未來2、3年我國經(jīng)濟(jì)增長所能夠變動的全部空間！由于這“箱體”的高度是如此的小(2.5個百分點(diǎn))，而時間持續(xù)的長度又是如此之長(前后6、7年)，從歷史的角度遠(yuǎn)觀，由于這一細(xì)長條的“箱體”實際上就可以近似地視為一根水平線，維持在這“箱體”內(nèi)波動的經(jīng)濟(jì)增長曲線就可以看成是在向右走了。

　　問題是，我們該如何做到這一點(diǎn)？未來我們的重點(diǎn)應(yīng)該是放在防止經(jīng)濟(jì)反彈，還是放在防止經(jīng)濟(jì)失速？

　　從目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢看，只要我們的宏觀調(diào)控政策不發(fā)生大的變化，景氣回落的態(tài)勢也將不可改變。除了上面談到的外貿(mào)出口的增勢將趨緩之外，不利的因素還有2個：一是自主型投資需求在減弱。上半年固定資本投資規(guī)模雖然不小，但從資金來源看，只有政府的支出與去年同期相比出現(xiàn)了加速增長，民營資本支出的增速則有所放慢，而外商直接投資則更是罕見地出現(xiàn)了負(fù)增長。二是消費(fèi)需求將降溫。上半年工業(yè)企業(yè)效益大幅度滑坡，城鎮(zhèn)居民收入將隨之受影響。農(nóng)村糧食雖然獲得豐收，但糧價漲幅要遠(yuǎn)低于農(nóng)資漲幅，農(nóng)民收入增長勢頭將不如去年。再加上房地產(chǎn)市場處于調(diào)整時期，居民購買住房的熱情也明顯下降。這一切都給消費(fèi)需求的擴(kuò)張帶來負(fù)面影響。

　　正因為如此，我們的宏觀調(diào)控在保持方向和力度大體不變的情況下，未來結(jié)構(gòu)性微調(diào)的側(cè)重點(diǎn)應(yīng)該是放在防范經(jīng)濟(jì)失速的風(fēng)險上！

　　為此，我們重點(diǎn)應(yīng)做好以下二件事情。

　　1、 暫時凍結(jié)利率，并適當(dāng)放松銀根。

　　盡管迄今為止我國繼續(xù)維持了負(fù)利率，但由于物價水平下跌速度出人意料，未來存在著通縮的風(fēng)險，在這種的情況下，我們暫時不宜動利率。與此同時，當(dāng)前我國貨幣政策名為“穩(wěn)健”，實為“偏緊”。信貸增長速度最近幾個月雖有微幅提升，但總體水平依然偏低。這種偏緊的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的作用具有一定的滯后性，如果不趕緊采取措施讓貨幣政策回歸“穩(wěn)健”軌道的話，對下半年通縮的陰影就可能真的降臨。

　　2、 大力推動中低價商品房和經(jīng)濟(jì)適用房的發(fā)展。

　　房地產(chǎn)對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)具有巨大的影響。如何保證對房地產(chǎn)的調(diào)控健康發(fā)展是保證當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的一個重要措施。做好這一點(diǎn)，實際上就牽住了宏觀調(diào)控的牛鼻子。

　　房地產(chǎn)具有的二重性,既是投資品,又是消費(fèi)品。首先，房地產(chǎn)是拉動固定資產(chǎn)投資的主力軍。房地產(chǎn)投資占全社會投資的比例大概為五分之一左右。房地產(chǎn)的調(diào)整能夠有序進(jìn)行，固定資產(chǎn)投資就不會出現(xiàn)急劇滑落。其次，商品房又是當(dāng)前居民消費(fèi)的一個巨大熱點(diǎn)，房地產(chǎn)市場如果不急劇降溫，社會消費(fèi)需求就有保障。

　　這里我們需要澄清的一個問題，當(dāng)前我們需要調(diào)控的主要是房地產(chǎn)過高的價格，而不是它的供給數(shù)量。但從實際效果看，房地產(chǎn)價格下調(diào)有限，房地產(chǎn)供給減速則相對明顯。前5個月，全國完成土地開發(fā)面積同比下降了7.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速比上年同期回落近8個百分點(diǎn)，其中，經(jīng)濟(jì)適用房投資下降了16.7%。

　　這表明，當(dāng)前對房地產(chǎn)的調(diào)控實際上偏離了軌道。下半年有關(guān)部門很有必要下大力氣，去進(jìn)行糾正。其中，一個簡潔、有效的方法就是進(jìn)一步加大中低價商品房和經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)。

　　很顯然，中低價商品房和經(jīng)濟(jì)適用房的供給一多，購買就會旺盛，同時過去過高的高檔商品房的價格將被牽引下來。與此同時，將緩解鋼鐵、水泥等行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面，并繼續(xù)帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使企業(yè)效益和職工收入不至于急劇下降，從而使得經(jīng)濟(jì)的調(diào)整變得更平緩。

　　大力發(fā)展中低價商品房和經(jīng)濟(jì)適用房，對銀行也有好處。消費(fèi)信貸迄今為止是銀行最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。中低價商品房和經(jīng)濟(jì)適用房的發(fā)展必然會給銀行帶來更多的優(yōu)質(zhì)客戶，從而有效緩解銀行“有錢沒處貸”和整個社會資金供應(yīng)偏緊的困境。