2004年11月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析報(bào)告

　　貨幣供給增長(zhǎng)率回升 出口增長(zhǎng)率大幅上漲

　　11月份，在提高利率和美元再次大幅貶值等因素的影響下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)發(fā)生了一些出人意料的變化，出口增長(zhǎng)率在呈明顯回落走勢(shì)的情況下突然轉(zhuǎn)為急劇上升，大多數(shù)金融指標(biāo)的增長(zhǎng)率嘎然止降。由于這兩個(gè)因素剛剛出現(xiàn)，是否能持續(xù)還難以判定，因此我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變得有些不確定。

　　出口增長(zhǎng)率急劇上升

　　11月份，我國(guó)出口總額同比增長(zhǎng)45.9%，增速比上月大幅上升17.4個(gè)百分點(diǎn)，僅比年內(nèi)最高的6月份略低；進(jìn)口總額同比增長(zhǎng)38.5%，增幅比上月提高9.2個(gè)百分點(diǎn)，若扣除上年11月份基數(shù)較低的因素，增速大約比上月提高3個(gè)百分點(diǎn)，變動(dòng)幅度并未走出正常范圍。

　　對(duì)于出口增長(zhǎng)率突然轉(zhuǎn)升，有兩個(gè)因素值得注意，一是美元從10月份開(kāi)始再次較大幅度貶值，歐元與美元的比價(jià)從120左右升至134左右。對(duì)我國(guó)出口的影響可分為兩個(gè)方面，首先是人民幣跟隨美元貶值，提高了我國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力；其次是導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，并導(dǎo)致外商提前從我國(guó)進(jìn)口。二是提高利率，使得本已存在的升值預(yù)期迅速?gòu)?qiáng)化，其影響與美元貶值的第二種影響相似。

　　貿(mào)易順差大幅上升。11月份，當(dāng)月貿(mào)易順差99億美元，比上月增加28億美元，呈逐月不斷增大的趨勢(shì)。1-11月份累計(jì)已達(dá)208億美元。

　　貨幣供應(yīng)量增速止降

　　11月末，貨幣供應(yīng)量M0、M1和M2同比分別增長(zhǎng)9.6%、13.8%和14%，M1和M2的增幅分別比上月末提高0.7和0.3個(gè)百分點(diǎn)，雖然回升的幅度不大，但M1是4月份回落以來(lái)的第一次回升，有可能標(biāo)志著快速回落勢(shì)頭的結(jié)束。從存貸款的情況看，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)13.5%，企業(yè)存款余額增長(zhǎng)15.5%，增幅分別比上月末回升0.2和1.2個(gè)百分點(diǎn)，均是4月份以來(lái)的首次回升。

　　提高利率的影響有所表現(xiàn)。一是導(dǎo)致儲(chǔ)蓄存款增加，10月和11月的儲(chǔ)蓄存款增加額均超過(guò)了上年同月，其中11月份多增763億元，而在此之前始終是少增；二是導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大幅增加，10月末比9月末增加279億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了在此之前的月增加量，估計(jì)11月份的增加量會(huì)更大。但提高利率對(duì)貸款幾乎沒(méi)有影響，11月份，金融貸款比上年同月多增509億元，而在此之前一直是少增。

　　居民消費(fèi)價(jià)格漲幅大幅回落

　　11月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.8%，商品零售價(jià)格總水平上漲1.9%，兩者的漲幅均比上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度比上月進(jìn)一步增大。從扣除季節(jié)因素后的月環(huán)比數(shù)據(jù)看，11月份的居民消費(fèi)價(jià)格大約比上月下降1個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月下降。在原材料價(jià)格居高不下的情況下，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅的迅速回落超出了大多人的預(yù)料。導(dǎo)致該種走勢(shì)的主要原因在于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的下降走勢(shì)。11月份，農(nóng)產(chǎn)品集貿(mào)市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)10月份的走勢(shì)，幾乎全線回落，并且跌幅較大。粳稻、小麥、玉米、大豆分別比上月下降2.3%、0.9%、4.4%和3.9%，菜籽油和花生油價(jià)格下降1.1%和1.8%，籽棉價(jià)格下降4.3%，豬肉價(jià)格下降3%。

　　工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅回落

　　11月份，工業(yè)品出廠價(jià)格總水平比去年同月上漲8.1%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，是去年11月份漲幅增大以來(lái)的首次回落，但扣除季節(jié)因素后的月環(huán)比漲幅接近1%，上升的速度依然較快。其中生產(chǎn)資料出廠價(jià)格上漲10.7%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于工業(yè)品出廠價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，有三個(gè)因素值得注意，一是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的回落，這會(huì)導(dǎo)致以農(nóng)產(chǎn)品為原料的工業(yè)品價(jià)格走低；二是美元的再次貶值，會(huì)導(dǎo)致進(jìn)出口商品價(jià)格上漲，從而帶動(dòng)工業(yè)品價(jià)格走高；三是原油的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格大幅回落，對(duì)工業(yè)品價(jià)格的影響將從前幾個(gè)月大幅拉升作用轉(zhuǎn)變?yōu)閴旱妥饔谩＞C合起來(lái)看，工業(yè)品出廠價(jià)格的漲幅在未來(lái)幾個(gè)月將會(huì)有所降低。

　　工業(yè)增長(zhǎng)速度緩慢回落

　　11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.8%，增幅比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上半年回落了2.9個(gè)百分點(diǎn)，是今年增速最低的月份。考慮到11月份的出口增長(zhǎng)率大幅上升，而出口增長(zhǎng)對(duì)工業(yè)產(chǎn)出的影響很大，因此工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)率并不一定會(huì)進(jìn)一步回落。

　　分輕重工業(yè)看，11月份的重工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.4%，增幅僅比上月低0.2個(gè)百分點(diǎn)；輕工業(yè)增長(zhǎng)13%，增幅比上月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。從走勢(shì)看，重工業(yè)增長(zhǎng)率在最近幾個(gè)月趨于穩(wěn)定，而輕工業(yè)則趨于回落。

　　固定資產(chǎn)投資增幅變動(dòng)不大

　　1- 11月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)28.9%，增幅比上半年回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，比1-9月份回落1個(gè)百分點(diǎn)。扣除價(jià)格因素，投資實(shí)際增長(zhǎng)率大約為22%。雖然固定資產(chǎn)投資增幅有緩慢下降的特征，但近幾年的投資增速均有年末回落現(xiàn)象，因此仍可看作基本穩(wěn)定。其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)29.2%，增幅比上半年提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，呈基本穩(wěn)定的走勢(shì)。

　　社會(huì)消費(fèi)品零售額增速趨穩(wěn)

　　11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)13.9%，增速比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了7月份以來(lái)的持續(xù)上升走勢(shì)。扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)11.8%，增速進(jìn)一步上升。