相似點3：暴跌后管理層盼股市企穩(wěn)

  　1999：證監(jiān)會組織對股市的“深度調(diào)研”，國務(wù)院正式批準(zhǔn)“6點意見”

　　2009：溫家寶總理多次明確表示“非常關(guān)心股市”，要大力發(fā)展資本市場。

　　1999年

　　1996-1997年雖然經(jīng)歷了一次大牛市，但當(dāng)時管理層對于市場的態(tài)度比較消極，政策以防范和打擊為主，所以1997年回落之后，市場很長時間處于不死不活的狀態(tài)，投資者對市場沒有信心，盤整了兩年之久，成交日漸萎靡。

　　進(jìn)入1999年，管理層對股市的態(tài)度來了個180度的大轉(zhuǎn)彎。時任證監(jiān)會主席的周正慶后來撰文回憶說，證監(jiān)會那時有兩種觀點。一種觀點認(rèn)為，不干預(yù)。證監(jiān)會只管監(jiān)管，市場好壞與其無關(guān)。另一種觀點是，證券監(jiān)管部門面對下跌局面，不能聽之任之，要積極主動、旗幟鮮明、態(tài)度堅決地采取有效政策措施，推動市場健康發(fā)展。資本市場是社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，必須要搞好。中國的資本市場的發(fā)展需要正確的政策支持和正確的輿論引導(dǎo)，需要政府主管部門積極主動去治理。

　　在此思路下，證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)組織了對股票市場的“深度調(diào)研”，提出“關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和推進(jìn)證券市場發(fā)展的六點意見”——改革股票發(fā)行體制、保險資金入市、逐步解決機構(gòu)的合法融資渠道、允許證券公司發(fā)行債券、擴大證券投資基金的規(guī)模、允許部分B股及H股公司回購股票。5月16日，國務(wù)院正式批準(zhǔn)了“6點意見”。 “5·19”行情啟動后，證監(jiān)會官員發(fā)表講話指出股市上升是恢復(fù)性的，《人民日報》發(fā)表特約評論員文章，強調(diào)“股市只是恢復(fù)性上漲”，要求各方面堅定信心，發(fā)展股市，珍惜股市的大好局面。隨后還有允許三類企業(yè)入市、允許券商進(jìn)入銀行間拆借市場、允許保險資金入市……

　　不過，從根本上說，當(dāng)時發(fā)展股市還是為了國有企業(yè)三年解貧脫困的目標(biāo)。1999年是國企改革3年大變樣中關(guān)鍵的一年，國企改革進(jìn)入攻堅階段，需要股市發(fā)揮作用。另外，可以通過啟動股市創(chuàng)造“財富效應(yīng)”，從而達(dá)到拉動內(nèi)需、啟動經(jīng)濟的目的。所以在2001年指數(shù)創(chuàng)出新高后，又有了一輪打壓政策的出臺。

　　2009年

　　政府對證券市場對經(jīng)濟的重要性已經(jīng)有了更科學(xué)、更深刻的認(rèn)識。股市低迷對經(jīng)濟的負(fù)面影響、對人們消費心理的影響早已有目共睹。所以股市在2008年下跌到2900點后，高層便多次表達(dá)對股市的關(guān)心，無奈市場并不領(lǐng)情。在9月股指跌穿2000點后，三大利好出臺——印花稅改為單邊征收、支持企業(yè)回購股票、匯金高調(diào)買入銀行股。只是真金白銀并未挽回投資者的信心。

　　必須承認(rèn)的是，政府對股市的認(rèn)識不再那么功利和片面。在黨的十七大報告中明確提出，“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入”。這既包括實業(yè)投資，還包括投資金融產(chǎn)品，涵蓋了儲蓄、債券、保險和股票等。

　　總理溫家寶也多次明確表示，他非常關(guān)心股市。他在新華網(wǎng)與網(wǎng)民聊天時說，我們之所以發(fā)展股市：第一，發(fā)展資本市場，逐步提高直接融資的比例，支持經(jīng)濟建設(shè)；第二，它可以吸收社會資金，參加經(jīng)濟建設(shè)，也可以使股民通過投資而增加收入。

　　相似點4：市場充分調(diào)整后有力反彈

　　1999：市場下跌超過30%后，上證綜指從“5·19”起點1047點計算，于2001年6月14日達(dá)到最高點2245.44點，累積漲幅超過100%。

　　2009：市場暴跌達(dá)73%后，上證綜指從最低1664點到今年2月17日的2402.81點，73個交易日漲幅達(dá)到44%。

　　1999年

　　從1997年5月到1999年5月，股市經(jīng)歷了長達(dá)兩年的中期調(diào)整，上證指數(shù)從1500多點逼近1000點大關(guān)，調(diào)整幅度超過三成。

　　與此同時，證券公司進(jìn)行第一輪大規(guī)模的增資擴股，封閉式基金也迅速發(fā)展起來，機構(gòu)投資者的資金實力有所增強。另外，央行連續(xù)降息，市場資金寬裕。

　　1999年5月8日凌晨5時，北約導(dǎo)彈擊中我國駐南聯(lián)盟大使館，上證指數(shù)10日開盤后探低到1065點。5月17日跌到了1047點。

　　就在人們悲觀地看空到900點、800點，甚至400點的時候，5月19日，滬深股市展開了一波大行情。在美國網(wǎng)絡(luò)股熱潮的帶動下，中國股市涌現(xiàn)出無數(shù)網(wǎng)絡(luò)新貴，東方明珠、廣電股份、億安科技、海虹控股、四川湖山、綜藝股份、上海梅林等真假網(wǎng)絡(luò)股一領(lǐng)風(fēng)騷，帶領(lǐng)市場迅速升溫。大量涌入的場外資金不斷推高指數(shù)，市場成交從75億到100億元，再到330億、440億元，直到6月30日滬市指數(shù)上攻至1756.18點才告一段落。短短31個交易日里，股指上漲66%。期間網(wǎng)絡(luò)股、高科技股、銀行股、除權(quán)股、權(quán)重股、績優(yōu)股等多個板塊被猛烈炒作，幾乎市場上95%以上股票的漲幅超過了50%，呈現(xiàn)出十足的牛市特征。

　　2000年春節(jié)以后，滬深股市在充分消化掉獲利籌碼之后再展升勢，上證綜指于2001年6月14日達(dá)到最高點2245.44點。從“5·19”起點1047點計算，累積漲幅超過100%。隨后踏上了長達(dá)四年的熊市之旅。

　　2009年

　　從2007年10月16日上證指數(shù)6124點，至10月28日跌到本輪熊市的最低點1664點，上證指數(shù)在一年間跌了4460點，跌幅高達(dá)73%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過金融海嘯的發(fā)源地——美國。

　　也就在人們越來越悲觀的時候，股市開始了一波反彈。從1664點漲到今年2月17日的2402.81點，用了73個交易日，漲幅達(dá)到44%。

　　前一波深跌與央行不斷收緊銀根有密切關(guān)系，此輪反彈在很大程度上則得益于流動性的放松。從2008年12月到2009年3月，銀行貸款力度明顯加大。

　　此輪反彈力度目前尚小于“5·19”行情，但從基本面和技術(shù)面來看，仍有進(jìn)一步發(fā)展的空間。未來將如何演繹，是否也形成一波跨年度的行情，還有待各方面條件的配合。

　　今非昔比的證券市場

　　不同點1：市場規(guī)模變大了

　　1999：滬深上市公司800多家，股票市值占國民生產(chǎn)總值的1/3

　　2009：滬深上市公司超過1700家，股票市值占國民生產(chǎn)總值超過1/2

　　1999年 　

　　據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，5月18日，滬深股市的上市公司為800多家。

　　那時滬市每天成交金額少時只有二三十億元。5月19日那天，兩市成交金額不過77.84億元。

　　1999年底的股票市值只相當(dāng)于國民生產(chǎn)總值的三分之一。

　　2009年

　　截至3月25日，滬深股市的上市公司超過1700家。

　　滬市成交金額少則200多億元，多則1800多億元。

　　目前的股票市值接近16萬億元，已經(jīng)超過了2008年國民生產(chǎn)總值的一半。

　　不同點2：市場運作規(guī)范了

　　1999：上市公司丑聞不斷，《證券法》正式出臺

　　2009：市場出臺很多法律法規(guī)，加強監(jiān)管

　　1999年

　　“紅光實業(yè)”、“瓊民源”、“大慶聯(lián)誼”等公司的丑聞不斷曝光，讓投資者對上市公司失去了信任。“一年盈、二年平、三年虧”似乎成為大多數(shù)上市公司業(yè)績的一般規(guī)律。

　　1999年7月1日開始實施的《證券法》使證券市場開始有了規(guī)矩。

　　2009年

　　在修改了《證券法》、出臺了《證券投資基金法》、《證券公司風(fēng)險處置條例》、《證券公司監(jiān)督管理條例》等很多規(guī)范市場運作的法律法規(guī)，并且加強了市場監(jiān)管后，目前市場的運作比較規(guī)范。

　　不同點3：投資主體改變了

　　1999：券商和大戶在股市上唱主角

　　2009：投資基金、保險資金、社保基金、海外QFII等主導(dǎo)市場

　　1999年

　　市場中唱主角的是券商、大戶，他們以做莊的手法，在市場中興風(fēng)作浪，投機炒作。雖然到年底有了20只封閉式基金，但還是“小弟弟”，擁有的資金占當(dāng)時流通市值的3%，基本沒有話語權(quán)，有的甚至帶有“莊家”的色彩。

　　2009年

　　經(jīng)過了超常規(guī)發(fā)展的機構(gòu)投資者已經(jīng)成為市場的主力軍，投資基金、保險資金、社保基金、海外QFII等主導(dǎo)著市場，講求的是投資理念。

　　與這些大資金相比，券商、私募基金、大戶的底氣明顯不足，但憑著大資金所缺少的靈活性，他們也在市場中有著一席之地。

　　不同點4：投資理念轉(zhuǎn)變了

　　1999：投機理念主導(dǎo)，題材炒作盛行

　　2009：價值投資深入人心，炒作力度減弱

　　1999年

　　投機理念主導(dǎo)市場，無股不莊，無莊不漲，題材炒作成為行情發(fā)展的重要特征。

　　2009年

　　價值投資理念已經(jīng)深入人心，雖然仍不乏題材炒作，但題材炒作不會太脫離實際，炒作力度及持續(xù)性已大為減弱。

　　不同點5：大小非問題產(chǎn)生了

　　1999：股權(quán)分置問題懸而未決

　　2009：股改后帶來“大小非”問題

　　1999年

　　法人股、國有股、轉(zhuǎn)配股的股權(quán)分置問題一直如達(dá)摩克斯劍懸在投資者頭上。10月公布了有關(guān)國有股減持將通過配售方式實現(xiàn)的政策。12月宣布，選擇中國嘉陵和黔輪胎作為試點公司。

　　2009年

　　2005年實施的股改徹底解決了一直困擾市場的股權(quán)分置問題，但三年過去了，大批解禁的原非流通股，即“大小非”，又給市場帶來了難以想象的巨大壓力。

　　雖然說股市上漲的基礎(chǔ)是企業(yè)基本面的向好，但是，中國股市歷史上，“政策市”在很長時間都是主旋律。有人說“5·19“行情是金融危機背景下的人造牛市。而不能否認(rèn)的是，2009年的行情也是在政府的呵護下啟動的。

　　2009年的行情能否像“5·19“行情那樣漲得有生氣，讓人念念不忘？歷史肯定不會簡單重復(fù)，但市場是有規(guī)律可尋的，那就是沒有永遠(yuǎn)只漲不跌的市場，也沒有永遠(yuǎn)只跌不漲的市場。機會就在人們還悲觀失望的時候萌生。

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