文/本刊記者姚舜

　　文前提要：時隔十年，很多股民希望“5.19”行情能夠再度上演。的確，從似曾相識的內外經濟環境來看，“5.19”行情再現并非沒有可能。當然，十年前后中國股市也有了很大的不同，因此，歷史并不會簡單地重復。

　　已經過去十年了，但每年臨近5月19日，浸淫在股市多年的人都會懷念一下曾經的“5·19”行情，希望歷史能夠重演。

　　歷史不會簡單地重復，但驀然回首，卻會發現，歷史總是驚人的相似。

　　回首1999年可以發現，與2009年竟有那么多的似曾相識之處。當然，時光腳步不斷前進，帶走了許多不成熟、不完善的地方，留下了一個日趨成熟的市場，同時也產生了新的問題，新的情況。

　　內外經濟環境似曾相識

　　相似點1：全球性經濟危機籠罩

　　1999：亞洲金融危機后，全球經濟從重創到復蘇

　　2009：全球金融危機令世界經濟陷入衰退境地

　　1999年

　　全球還處于遭受亞洲金融危機重創后的療傷過程中。

　　1997年7月，亞洲金融危機爆發。危機影響不斷蔓延，新興市場的股市、匯市在以量子基金為首的國際投機炒家的攻擊下動蕩不已。1998年8月，在經濟最為薄弱的環節之一的俄羅斯出現嚴重的金融恐慌和債務危機。幾乎是在幾天之內，幾百億美元的外國投資化為烏有。受此影響，拉美市場資本開始外逃。自由市場經濟理論在新興市場嚴重受挫，國際投資人信心受到沉重打擊，紛紛撤離。

　　盡管美國經濟發展還處于健康軌道，但全球經濟已處于一體化進程中，一榮俱榮，一損俱損。當時國際性跨國銀行越來越多地介入了掉期、遠期合同及其他金融衍生品的交易。美國的長期資本管理公司在俄羅斯金融危機及其后的金融市場動蕩中賬面損失達到250億美元，嚴重資不抵債。與之合作密切的歐美銀行因此遭受嚴重打擊，標普下調美國最大幾家投資銀行——美林、大摩、高盛等——的展望，進而引發了對于美國銀行體系乃至全球銀行體系信用緊縮的擔憂。

　　法國一家報紙將當時的世界經濟比喻為“泰坦尼克號”，因為世界經濟正像泰坦尼克號那樣一截一截地逐漸沉沒下去，先是亞洲(包括日本、亞洲四小龍)沉到水底，然后是俄羅斯沉下去，東歐、拉美緊隨其后，美國、歐洲處在船尾，岌岌可危。

　　時任美國財長的魯賓說：“這是一個十分困難的時期。”他承認，目前世界的問題是“前所未有，非常復雜”。

　　面對嚴峻的世界經濟形勢，美國和幾乎所有歐洲國家從1998年9月底開始先后調低利率，從此進入減息周期。

　　在各國降低利率、新興市場逐漸穩定下來、企業兼并和合并迭起的情況下，全球經濟開始復蘇。

　　2009年

　　始于2007年8月的次貸危機，隨著市場對相關金融衍生產品信心的失去，危機的程度不斷加深，歐美市場流動性相繼出現問題，即使各央行多次向金融市場注入巨資也無法阻止金融海嘯的來臨，直到2008年下半年，多家大型金融機構倒閉或被政府接管。為了拯救大型金融機構、支持流動性，各國政府不斷注資，“國有化”成為一大措施。同時，美國等央行不斷降息，幾乎已進入“零利率”時代。

　　這場金融危機的源頭不在新興市場國家，而是在金融業高度發達的美國。危機程度之深，讓人難以想象，已被冠之以“百年不遇”的稱號。

　　這場金融危機像瘟疫般感染了世界其它地區，并且向實體經濟蔓延，各國失業率劇增，通縮跡象漸顯。雖然還不能確定世界經濟何時復蘇，會否陷入蕭條，但衰退已成定局。

　　相似點2：擴大內需成救市首選

　　1999：啟動積極的財政政策和寬松的貨幣政策，擴大內需防通縮

　　2009：4萬億元經濟刺激計劃和十大產業振興計劃等刺激經濟保增長

　　1999年

　　1998年8月，我國長江、松花江等流域洪水肆虐，人民生命財產受到威脅，影響一直延續到1999年。與此同時，中國全方位地受到亞洲金融危機的沖擊，重災區主要是“三駕馬車”中的出口和消費。

　　1999年4月公布的各種數據顯示，經濟無任何好轉跡象——工業生產增率放緩，4月全國完成的工業增加值1700億元，比上年同月增長9.1%，比第一季度回落了近1個百分點；固定資產投資下滑，4月國有及其他經濟類型固定資產投資比上年同月增長11.3%，增幅比3月回落7.7個百分點；消費增長趨于停滯，1999年前4個月的月環比增長速度是1990年以來最低的；通貨緊縮態勢加劇，4月全國商品零售價格和居民消費價格總水平比上月下降1%，創出自有月度統計以來的最大單月跌幅，較上年同期分別下降3.5%和2.2%；外商投資金額下降， 1999年1至4月，中國簽訂引進外資的合同114億美元，同比下降近16%，期間實際利用外資102億美元，同比下降12.6%。

　　面對亞洲金融危機，中國政府首先向全世界宣布，中國將不惜一切代價捍衛人民幣的穩定，絕不貶值。這穩定了外資對中國投資的信心。 

　　隨后啟動積極的財政政策和寬松的貨幣政策。1998年12月初的中央經濟工作會議，一改持續4年之久的“雙緊”政策，鄭重提出“實行積極的財政政策，并輔之以適當的貨幣政策，對擴大內需、刺激經濟增長具有十分重要的作用”。1999年5月初結束的央行貨幣政策委員會春季會議則提出，要繼續適當增加貨幣供應量，以防止通貨緊縮。這是央行首次將防止通縮列入貨幣政策內容。 

　　在擴大內需、防止通縮、刺激經濟增長目標確定后，全國為GDP“保8%”而努力——通過出口退稅促進出口；央行連續降息，增加貨幣供應量；大量發行國債，主要投資在基礎設施上，包括機場、道路、電力等方面；要求商業銀行開展消費信貸業務，以刺激消費需求……

　　2009年

　　2008年中國遭受到多種自然災害，2月南方雪災、“5·12”四川汶川大地震……全國人民眾志成城，各方伸出援手，抗擊大自然的無情。災后重建工作如今仍在穩步進行。

　　大自然對人類造成的威脅似乎遠不及人類自己釀造的毒酒。雖然我國因金融業開放程度有限，金融領域受金融風暴沖擊有限，但出口方面的沖擊遠大于亞洲金融危機時，因為我國對外貿易的30%都和美國有關。一貫大手大腳的美國消費者開始緊衣縮食，自然使中國的出口訂單大幅減少。

　　為此，政府迅速調整政策方向，再次使出了擴大內需的撒手锏，以積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策促進經濟增長。

　　一方面，擴大投資和拉動消費并舉，推出4萬億元經濟刺激計劃，審議通過了十大產業振興計劃，提高出口退稅率，同時推出家電下鄉、汽車下鄉等政策；另一方面，放松流動性，連續下調利率，并鼓勵銀行加大貸款力度，以刺激經濟保持增長態勢。

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