“證券融資融券交易”，又稱“證券信用交易”：包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券四種。市場通常說的“融資融券”，是指券商為投資者提供融資和融券交易。簡而言之，融資是借錢買證券；而融券是借證券來賣，然后以證券歸還，即賣空。

　　文|南都周刊｜穆思 南都周刊編輯：宋爽

　　【裸賣空】指在沒有事先借入相應數量的股票或不能保證能借到相應數量股票的情況下就賣出該股票。

　　在這次次貸危機中，美國在融資融券方面一個重要的措施就是禁止裸賣空行為，裸賣空雖然可以增強流動性，增加做市商的收益，但是其投機性過強。近年來，有關投資機構利用“裸賣空”操縱股價的丑聞一直不絕于耳。目前美國證監會SEC正在調查貝爾斯登倒閉、雷曼兄弟破產以及兩房事件中是否有類似操控行為。

　　7月15日，基于對兩房股價巨幅下跌的關切，SEC發布了緊急限令，要求賣出房利美和房地美及花旗、高盛、雷曼兄弟等19家金融類上市公司股票前必須先借入相應的股票，即不能對上述19 家上市公司的股票進行裸賣空交易。

　　對裸賣空的禁止措施，減少了投資者對金融股的過度賣空，對保護危機中金融股的穩定起到很好的作用。但按照美國法律規定，SEC的緊急限令只能有30天的效力。在8月13日禁令失效，金融股又面對了一次較大程度的下跌。隨后SEC 明確了暫時禁止針對金融股的裸賣空，適用于在美國上市的799 只金融股。美國在對裸賣空進行臨時性禁止還是永久性禁止的問題上存在很大分歧，美聯儲前主席格林斯潘就表示，禁止裸賣空是“糟糕的主意”。

　　跟隨美國的政策，歐洲各國紛紛出臺限制裸賣空的措施，英國較先出臺限制對金融股的裸賣空政策，德國金融監管局宣布將臨時禁止對某些德國金融保險股(共有11家，幾乎囊括了所有德國最重要的金融保險企業)的“裸賣空”行為，有效期將到年底截止。

　　【股票池】不是所有股票都可以融資融券。以香港市場為例。1994年1月3日，香港聯合證券交易所推出監管賣空試驗計劃，規定只有那些被指定的“上榜”股票才可以用來賣空，初期的指定賣空榜單只有17只(截至2008年6月3日達到544只)。隨后，根據股票的流動性和市值，該官方指定賣空榜單每季度修改一次，使得若干股票加入榜單，即修改后允許賣空，同時若干股票從榜單中剔除，即修改后不允許賣空。

　　研究表明，就香港市場，進入融券榜單在短期內被看做是利空信息，標的股票累計跑輸大盤，剔除融券榜單在短期內被認為是利好信息，標的股票從跑輸大盤到跑贏大盤。

　　【保證金】不同市場的保證金比率不同，決定了杠桿比例高低。

　　美國，目前融資融券的初始保證金比率為50%，而維持保證金比率由交易所自行制定，如紐約交易所規定融資和融券的維持保證金比率為總市值的25%和30%，如果證券市價低于5元，融券的維持保證金比率增加至總市值的100%；

　　日本，從1990年將初始保證金率調整并固定為30%，而維持保證金比率一般在20%左右；臺灣，上市股票的融資成數為60%，上柜股票的融資成數為50%，融券保證金為90%，最低維持擔保率為120%；

　　香港，初始保證金比例為10%，融資可購買股票為初始保證金的10倍。

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