2008年題材之豐富，本版大圖一覽無余。從市場主力近期的調倉和反向操作看，“先誘多后誘空”過程后方向應逐漸明朗，二次探底后筑成底部，中小盤成長股作為2008年市場偏好品種，漸成越來越多機構和散戶的默契，后市大約會有持續一到兩個月的中小盤題材股牛市，權重股超跌反彈之后，下半年的指數仍然差強人意，但個股機會仍成批出現。但無論何種題材，成長是最大的題材。創投、3G通信、優秀農業概念股、新能源、醫改等都是培養夢想的地方。

　　道：題材股運行的三條線索

　　題材板塊來去飄忽，常常無跡可尋，這就要去找“道”，大道。

　　我們回顧歷次題材股出山之前總會伴隨著對估值的駁論，這實際上是評價標準的失衡。比如牛市第一輪題材行情炒股改。中國式股改的橫空出世，突然擊破了原有的估值體系，原有的僅從行業周期、每股收益等角度出發不切實際，而國外也無成熟方法來解決對價的估值問題。此種情形，投機氛圍濃烈，股改一個炒一個，個股甩開大盤，題材輪動漸成主流。此后莫不如此。而這一輪的題材股出山前后，伴隨的是金融、地產、有色等權重股前景究竟如何究竟值多少的爭辯。反過來，如果市場主流對中石油、貴州茅臺、中國銀行這些股票的估值基本匯合的時候，大概大底就來了，權重股會超跌反彈起來。

　　但是，是什么導致了對權重股的估值爭論？主要三股合力：上下游不停的價格上漲、從緊的貨幣政策(包括地產調控等)以及次貸危機。這三個要素造成了勞動這一工作中，從原材料、產品價格、勞動力到貨幣本身價格的全線價值紊亂。加之大小非解禁問題，估值越發變得撲朔迷離，眾口難調。如近一周統計數據顯示，盡管金融業的跌幅已經回到牛市所謂的“30倍PE的合理”線之下，但市場基本不買賬，金融業當周減持壓力仍居各行業之首；再如中石油究竟值多少錢，從15塊到30塊，各執一詞。我們統計了前兩月所有題材股的市盈率，發現實在無跡可尋。也就是說，價值投資失效了。

　　于是，一些最直接的、刺激感官的參數成為投資題材：漲價、受益人民幣升值、受益宏觀政策、受益政治事件等等。這就導出了去年年末以來，題材股運行的三條路線：通脹傳導、政策趨勢、事件主題。

　　關于此輪通脹的特殊本質及其傳導，我們在《通脹熱股票》一期中曾做過詳盡的分析和預測，市場的走勢確切的沿著所述方向在演進：從上游和下游向中游夾逼。人們見證了CPI繼續倒逼PPI，化肥、化纖、棉糖等農產品及加工、紙張等產品步步進逼，六國化工、新賽股份、欣龍控股、威遠生化等等反復逞強，鋼鐵和電氣設備走勢也出人意料。現在我們仍然堅持這一邏輯，中游制造業將有繼續漲價的機會。申銀萬國的研究也得出，能夠掌控上下游定價權的行業最值得看好，以大宗商品為原材料的工業制造業早已經歷過成本上升的階段，他們用實際行動證明了自己消化成本的能力。現在PPI受益行業(確定的)比CPI受益行業(不確定的)更具可投資價值。而在工業企業的中上游行業中，國際大宗商品價格上漲幅度逐漸趨緩，因此中游的行業更應值得看好。鋼鐵、建筑、建材、造紙、基礎化工五個行業受益最大，而消費品行業，包括首次經歷成本上漲的農產品整體需要接受“能力測驗”。

　　政策趨勢，已經在一月份的3G概念、創投概念、新能源和正在借兩會炒作的節能減排等概念上呈現得很充分了。必要的是，由于政策的不明朗，常常會遍地跟風，需要清晰打撈其中的實質性龍頭。