理財(cái)周報(bào)記者 慕容愛/文

　　鼠年，鼠市，悶。

　　如果我們要坦率地描述2008年以后的資本市場(chǎng)環(huán)境，應(yīng)該是這樣的：宏觀經(jīng)濟(jì)開始衰減、地緣政治敏感地帶、政策上下其手圍追堵截。難以名狀的迷茫感彌漫四野。豬年，人人可以坐享其成，鼠年，我們只能到處挖坑打洞，打游擊戰(zhàn)，農(nóng)村包圍城市。這也就叫做題材戰(zhàn)。

　　5月之癢：題材與權(quán)重之間的密語(yǔ)

　　先來描述這個(gè)現(xiàn)象。只要有市場(chǎng)，就會(huì)有題材，人總是喜歡熱鬧的。反過來說，價(jià)值投資也是題材之一種，我們看到的是，去年下半年大盤藍(lán)籌翻云覆雨與垃圾股雞犬升天毫無二致，價(jià)值投資妖魔化到此種境地，所謂的題材行情到來再順理成章不過。

　　現(xiàn)在是題材股的天下，4個(gè)月前是，將來一段時(shí)間也注定是。從1月15日起，市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，短期最大調(diào)整幅度達(dá)到21.587%。但充滿題材的農(nóng)林牧漁、信息設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料和輕工制造等行業(yè)板塊跌幅相對(duì)有限，在-10%以內(nèi)。98%的概念板塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)把大盤扔在后面，漲幅前20板塊中86%是題材板塊。抓住機(jī)會(huì)的人，會(huì)在ST長(zhǎng)運(yùn)、中糧屯河、北大荒、復(fù)旦復(fù)華上改變命運(yùn)。

　　歷史的使命就是重復(fù)歷史。權(quán)重股和題材股總是這個(gè)大盤保命的兩端砝碼，他們的配合是天生的。近三年來的牛市，呈現(xiàn)出明顯輪動(dòng)特征。我們研究比較，2005年6月以來行情歷經(jīng)6個(gè)階段：

　　2005年6月至2006年5月為普漲階段，并未有明顯的龍頭驅(qū)動(dòng)板塊；2006年5月至2006年10月，題材股大熱；2006年10月到2007年2月，兩輪共驅(qū)，地產(chǎn)金融等權(quán)重股抬頭；2007年3月至7月為題材股沸騰階段，在此階段權(quán)重股集體陷于橫向震蕩調(diào)整，體現(xiàn)出明顯的“八二”特征；2007年7月至11月呈現(xiàn)明顯的“二八”特征，其間有短暫的普漲，但權(quán)重股無疑壓倒一切；2007年11月至今，題材股當(dāng)家權(quán)重股則陷于調(diào)整。

　　這說明什么呢？題材股炒人氣，權(quán)重股扛大盤。但這結(jié)論沒什么意思。重要的是，我們發(fā)現(xiàn)，大盤風(fēng)格輪動(dòng)周期基本上是5個(gè)月上下。現(xiàn)今的題材股行情已經(jīng)持續(xù)4個(gè)月，看看大盤的政策底若隱若現(xiàn)，我們會(huì)覺得上帝的安排還是很有邏輯的。

　　2008年：題材之年與《論持久戰(zhàn)》

　　拘泥的人會(huì)以5個(gè)月把大盤無限量化下去，顯然是刻舟求劍。上述結(jié)論的前提是：這一輪牛市啟動(dòng)以來。這又涉及到A股市場(chǎng)究竟姓牛還是姓熊的問題。與管理層高壓線和利好政策的博弈(包括股指期貨)讓很多人喪失耐心。年初，我們提出2008年是被動(dòng)之年，職業(yè)高手花榮則祭出《論2008年持久戰(zhàn)》，提出今年只能做題材和超跌反彈，忌談偽價(jià)值投資。二者是相通的，不確定性的亂世，變被動(dòng)為主動(dòng)，唯一的辦法就是去打持久戰(zhàn)，進(jìn)一步說，是打游擊戰(zhàn)，抓好題材股，集中優(yōu)勢(shì)兵力，各個(gè)擊破。

　　其實(shí)牛熊之爭(zhēng)常常庸人自擾。投資的原始標(biāo)準(zhǔn)只有：成長(zhǎng)或拒絕成長(zhǎng)。日本牛市的寫照可資借鑒：據(jù)中金研究所研究，1985-1987年間是普漲行情，大盤和小盤股票都有很大的漲幅，而在1987-1989年期間權(quán)重較小的小盤股題材股漲幅更大。

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