劉冬

　　當16萬股民被中石油套牢的時候，那些嘲笑巴菲特早早套現離場的人終于閉嘴，只能心下暗想，股神畢竟是股神！

　　而現在，套現者又一次出現了，只是這次的主角換成了新加坡的國家投資公司淡馬錫。

　　和兩年前在先后爭相成為中國銀行和中國建設銀行戰略投資者一樣，這家公司在一周的時間里先后減持了上述兩家銀行在香港的H股股份。

　　本周內，新加坡淡馬錫控股出售中國建設銀行總價2.55億美元股份，這是這家新加坡國有投資機構本周第二次大額出售中國銀行股份。27日，淡馬錫控股投資部負責人證實，公司出售了其在中行IPO時認購的10.8億股股權，占其所持中國建設銀行總股份的2%。淡馬錫還出售了5.715億美元中國銀行股份，減持后，淡馬錫控股在中行的持股份額由4.6%變為4.13%。

　　眾所周知，巴菲特減持中石油H股時，正值內地和香港股市陷于癲狂之時。彼時，中石油正待回歸A股，人們樂觀地談論著，中石油A股上市后，將成為超越埃克森的全球第一大市值的公司。而人們對股神的崇敬也減少了許多，有專家甚至問：巴菲特比我們高明多少？更有好事者替股神操心，說他少賺了15億美元。而那時，雖有股神減持，中石油H股股價仍猶如脫韁野馬，狂奔不已。

　　淡馬錫的減持則恰恰選擇在市道慘淡之時，香港市場受困于美國次債危機，“港股直通車”暫緩，都使香港市場寒意襲來。內地股市同樣愁云慘淡，股指接連突破5000點心理關口，并接連下挫至4900點、4800點。在6000點時還否認內地

股票市值高估的投資經理們，在5000點左右則開始大談市場泡沫。此時淡馬錫的減持動作，無異于給寒冷的市場再潑一瓢冷水。淡馬錫的減持行動被解讀為對中國銀行股高估值的憂慮。被減持的中國銀行股價大幅下挫，和中石油此前情形大相徑庭，恍如隔世。而期間不過數月時間而已。其實在短短的兩年多時間里，淡馬錫所獲得的投資收益據測算已經超過11億美元。

　　究竟是那些成熟投資者們的投資理念和中國市場產生差異，還是我們這個相對不成熟的市場對合理的投資收益缺乏一種平常心？

　　淡馬錫(Temasek)是新加坡的舊稱，意思是“海邊的城市”。這個詞匯最早出現在《鄭和航海圖》中，600年后被熱傳。以淡馬錫命名的新加坡政府的全資公司，成為亞洲市場上新崛起的投資力量；隸屬于新加坡財政部的淡馬錫，管理著超過1000億美元資產的公司，除了控股新加坡發展銀行，還持有印度、印尼、韓國多家銀行的股權，其中的印尼Danabank銀行，2003年的股本回報率達26.7%。

　　其實，淡馬錫看起來更像一個不插手具體業務的“機構投資者”。 2004年1月，談馬錫旗下亞洲金融持有民生銀行4.55%的股份，并無意進入民生銀行董事會(持股5%便可獲得董事會的一席)。他們作為身兼戰略投資者和財務投資者雙重身份進入到中國，意在分享到中國作為新興市場的成長溢價，無論套現還是繼續投資，都會遵循他們一貫的商業投資原則，這最終是一樁生意，并不需要過分關注他們的一舉一動。淡馬錫們在

資本市場上的動作可以做為我們投資的一種參考，但并不應左右我們自己對市場的獨立判斷。

　　如果我們缺乏自己的獨立價值判斷，對市場的誤讀就不可避免，就像我們當初誤讀巴菲特一樣。-

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