從香港市場(chǎng)看我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展（二）

　　聯(lián)合證券權(quán)證研究設(shè)計(jì)中心副主任：裴曉巖

　　香港的證券市場(chǎng)是一個(gè)品種極其齊全的市場(chǎng)，權(quán)證產(chǎn)品是作為金融衍生產(chǎn)品的一個(gè)部分，成為從機(jī)構(gòu)投資者到一般投資大眾都比較喜歡的金融衍生品。目前的權(quán)證產(chǎn)品的交易量占到香港股市交易量的20%以上。

　　一、香港衍生產(chǎn)品的交易時(shí)間與現(xiàn)貨的交易時(shí)間是不同的：

　　現(xiàn)貨　　　　　　　　　　　　　　　　　10:00　-　12:30　　　　　　　　　14:30　-　16:00

　　衍生產(chǎn)品　　　　　　　　　　　　　9：45-12：30　　　　　　　　　　　14：30-16：15

　　二、香港現(xiàn)有交易品種：

　　1.　普通股　:　有限責(zé)任，投票權(quán)，最后債權(quán)人，派息及股價(jià)增值

　　2.　優(yōu)先股　:　無(wú)投票權(quán)，固定利息，貸款人之后索償

　　3.　認(rèn)股證　:　由公司發(fā)行作集資用，無(wú)投票權(quán)，無(wú)息派，影響價(jià)值因素　:　時(shí)間(+)、波幅(+)、派息(-)、利率(+)、股價(jià)(+)

　　4.　備兌認(rèn)股證　:　由商人銀行發(fā)行。股票/指數(shù)　、認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽

　　5.　可換股票據(jù)　:　由公司機(jī)構(gòu)發(fā)行，無(wú)投票權(quán)、固定利率、可換股權(quán)利

　　6.　信托基金　:　國(guó)家發(fā)行(不活躍)、指數(shù)基金(盈富基金)

　　開(kāi)放式　-　可贖回現(xiàn)金

　　封閉式　-　不可贖回現(xiàn)金

　　7.　債券/外匯基金票據(jù)　:　固定利息、價(jià)格升幅與利率相反

　　8.　交易所買賣基金　(盈富基金、中國(guó)指數(shù)、南韓指數(shù)、臺(tái)灣指數(shù)基金等)

　　9.　ELI　(股票掛鉤票據(jù))

　　三、從香港市場(chǎng)看衍生產(chǎn)品的功能：

　　1、　作為股票以外的另類選擇；

　　2、　資金要求及交易成本較低；

　　3、　杠桿效應(yīng)，單邊買賣圖利；

　　4、　為持有的股票對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；

　　5、　指數(shù)產(chǎn)品提供快捷與參與整體市場(chǎng)的方便。

　　四、從香港市場(chǎng)看我國(guó)的權(quán)證產(chǎn)品的發(fā)展：

　　從上述介紹的香港的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以看出，這是一個(gè)高度繁榮、高度活躍、高度健全的一個(gè)金融市場(chǎng)，其衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)中，權(quán)證產(chǎn)品作為一個(gè)主力產(chǎn)品，正受到各個(gè)層面的高度重視。其中，中小投資者對(duì)權(quán)證產(chǎn)品的參與程度，也是全球最高的。香港權(quán)證市場(chǎng)之所以發(fā)展得非常迅速，除了與權(quán)證產(chǎn)品的本身的優(yōu)點(diǎn)以及在投資領(lǐng)域中的作用直接相關(guān)外，更與香港在制度方面的相對(duì)寬松和完備有很大的關(guān)系。香港是實(shí)行做市商制度比較成功的地區(qū)，權(quán)證產(chǎn)品在做市商功能的發(fā)揮方面，可謂非常成功，雖然前期也出現(xiàn)了一些認(rèn)為操縱跡象，但是，完備的制度基礎(chǔ)以及政策上的包容性，是香港權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展的重要保證。而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的互補(bǔ)性，也使權(quán)證產(chǎn)品在發(fā)揮其功能方面，有了充分的空間基礎(chǔ)。

　　由此，我們可以看到，權(quán)證產(chǎn)品在我國(guó)的發(fā)展空間是十分大的。只是現(xiàn)在的問(wèn)題是規(guī)則的不完善以及對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)機(jī)制上的缺失，使得權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展仍有很多制約因素。其中，做市商制度是當(dāng)務(wù)之急。