聯合證券裴曉巖：投資權證的分析方法

　　聯合證券權證研究設計中心副主任 裴曉巖

　　實際投資行為中，對于權證的價格趨勢的把握，一般是按照如下幾個方面來分析的。

　　一、利用權證計算器，粗略計算權證的價格。這種計算，可以通過自己的理解及預

期，選擇基本參數，根據標的股票的價格，計算出權證的理論價值。

　　二、通過正股價格，分析權證的價值狀態：是價內證還是價平或價外證。一般而言，價內證的價格相對較高，而價平證及價外證的價格在一般要較低。同時，正股價格趨勢是形成權證價格趨勢的根本因素。如果正股價格趨勢長期看好，則即使是價外認購證，則權證的價格也有可能比較高，如香港匯豐控股的價外證在香港市場上多數都比較高。這是因為匯豐控股的價格趨勢一直是被看好的。雖然短期波動造成一些備兌認購證短期成為價外證，但投資者認為，由于匯豐正股價格會繼續造好，預期期間內權證會成為價內證。因此，投資者愿意持有這種僅僅具有時間價值的價外證，而博取更高收益。我們市場中的寶鋼權證的高溢價現象，一定程度上也與這種情況類似。

　　三、計算一些基本數據，以了解目標權證的基本狀態：

　　1、打和點的計算：所謂打和點，即行權價及購買價之和。如，投資者1.385元購買寶鋼JTB1權證，則打和點為4.5+1.385=5.885元；

　　2、溢價比=(打和點—正股現價)/正股價=(5.885—4.42)/4.42=33.14%，該指標越大，風險也越大；

　　3、上述權證計算器中采用的波動率為30%，這個數據的合理性怎么樣，決定著權證未來價格的預期，從而影響著投資決策；

　　4、引申波幅：通過價格模型，代入權證現在的價格，反推出引申波幅，通過引申波幅來衡量市場上的供求力量。

　　5、通過對沖比率、行權比例、正股價格等計算出有效杠桿比率，公式是：

　　有效杠桿比率=杠桿比率X(對沖系數X執行比率)=(正股價×對沖系數)/權證價格

　　上述基本計算，是投資權證前必須要做的基本功課。