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昨日寶鋼權證終于重拾升勢，全天上漲7.88%，成交12.26億元，比前兩個交易日略有放大。盤中價格震蕩幅度較大，T+0獲利機會也比過去幾個交易日明顯增多。
對于權證這一新的產品，諸多投資者，甚至部分媒體仍存在許多誤解。如果國泰君安想發寶鋼備兌權證，其行為是賣出一個看漲寶鋼期權，自己坐莊和市場對賭。購買權證，就是與發行商對賭市場。--類似的誤解對于權證市場的發展與投資者自身的操作都是極為不
利的。
表面上看，備兌權證的投資者購買權證的資金是支付給發行商的，而到期時投資者賺的錢又是由發行商支付的，因此許多人認為，投資者與發行商之間是完全對立的，投資者賺(或賠)的就是發行商賠(或賺)的。
事實上，發行商與投資者之間并不是對賭，發行商在賣出權證時并無需加入自身對標的股價變動方向的判斷。簡單來說是因為，投資者在買賣權證的同時，發行商都會進行相應的避險操作，如在股票市場上買賣一定數量的G寶鋼，以保證在到期日G寶鋼高于執行價4.50元時，手中有相應數量的股票來供投資者行使認購權利。在到期日，如果投資者有盈利，這些盈利是從發行人手中持有的G寶鋼的上漲中得來的，也就是由股票市場提供的；如果投資者損失了投資成本，這也是用于補償發行人在持有G寶鋼上的損失，也就是說，這些損失是被股票市場賺取了。
發行商發行權證的收入，主要是用于補償其融資成本與避險交易成本。具體來說，由于出售認購權證相當于融資給權證投資者進行G寶鋼的投資，而發行商自身融資是需要成本的；另一方面，發行商以買賣G寶鋼進行避險，主要表現為高買低賣，即G寶鋼上漲時權證行權概率增大，發行商需要買入G寶鋼，而G寶鋼價格下跌時則需賣出G寶鋼，其中的損失就屬于避險交易成本。
可能投資者會關心，發行商究竟是如何靠發行權證獲利？答案是：風險管理。發行商發行權證之后，就必須通過其權利金收入甚至動用其他資金來構建投資組合，包括標的股票或其他金融產品來避險，如果賣出權證的收入在支付到期權證投資者的獲利、并彌補避險交易成本和融資成本之后有剩余，這便是大家關心的發行商的利潤。當然，發行商也可能因為風險管理不善而虧損。
作者：國泰君安新產品開發部
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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