寶鋼權(quán)證投資全揭密 理論價值為0.795元

　　國泰君安證券新產(chǎn)品開發(fā)部 黃文卿

　　權(quán)證作為國內(nèi)市場新的一個交易品種，其誕生無疑開啟了金融衍生產(chǎn)品的大門，豐富投資者的交易策略，使投資者的

　　作為目前國內(nèi)市場的第一只權(quán)證，寶鋼權(quán)證的發(fā)行總量為3.877億份，如果寶鋼權(quán)證上市時，寶鋼股份的價格為4.68元的話，權(quán)證的理論價值為0.795元，總的流通市值約為3億元左右。

　　寶鋼權(quán)證的基本條款及釋義

    寶鋼權(quán)證基本條款 

    證券簡稱                              寶鋼JTB1  
    交易代碼                              580000  
    權(quán)證類型                              歐式認(rèn)購備兌
    權(quán)證發(fā)行人                            寶鋼集團(tuán) 
    標(biāo)的證券                              G寶鋼(600019.SH)
    行權(quán)價格                              4.50元 
    行權(quán)比例                              1,即1份權(quán)證可以認(rèn)購1股寶鋼股份 
    結(jié)算方式                              實物交割 
    發(fā)行總量                              38,770萬份 
    交易期限                              2005年8月22日------2006年08月30日 
    到期日                                2006年08月30日(存續(xù)期378天) 
    行權(quán)簡稱                              ES060830  
    行權(quán)代碼                              582000 
    調(diào)整條款                              標(biāo)的證券除權(quán)、除息時,行權(quán)價格和
                                          行權(quán)比例將相應(yīng)調(diào)整

　　1、定義。權(quán)證是發(fā)行人與持有人之間的一種契約，權(quán)證持有人在約定的時間有權(quán)以約定的價格買入或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的證券。就寶鋼權(quán)證而言，其具體含義為，一份權(quán)證賦予持有人，在且僅在2006年8月30日，有權(quán)以4.50元的價格向?qū)氫摷瘓F(tuán)購買其持有的一股寶鋼股份。

　　2、分類。權(quán)證可以根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：

　　(1)按權(quán)利行使方向，分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證：認(rèn)購權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券，認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券，由此可見該寶鋼權(quán)證是認(rèn)購權(quán)證。

　　(2)按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證：歐式權(quán)證的持有人只有在約定的到期日才有權(quán)買賣標(biāo)的證券，而美式權(quán)證的持有人在到期日前的任意時刻都有權(quán)買賣標(biāo)的證券，由此可見該寶鋼權(quán)證是歐式權(quán)證。

　　(3)按發(fā)行人，分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證：股本權(quán)證通常由上市公司發(fā)行，其行使會增加股份公司的股本，備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票，不會造成總股本的增加。寶鋼權(quán)證的發(fā)行人是寶鋼集團(tuán)而不是上市公司寶鋼股份，權(quán)證持有人行權(quán)時獲取的寶鋼股票是寶鋼集團(tuán)原先持有的，寶鋼股份的總股本并沒有增加，所以寶鋼權(quán)證是備兌權(quán)證，只不過該權(quán)證與海外標(biāo)準(zhǔn)的備兌權(quán)證區(qū)別在于，海外備兌權(quán)證的發(fā)行人一般為證券公司，其用于發(fā)行備兌權(quán)證的標(biāo)的證券原本就是已在市場上流通的。而長電權(quán)證則是典型的股本權(quán)證，其發(fā)行人是上市公司

　　(4)按行權(quán)價格與標(biāo)的證券市場價格的關(guān)系，分為價內(nèi)權(quán)證、價平權(quán)證與價外權(quán)證：若權(quán)證持有人立即行使權(quán)利能夠獲得收益，稱為價內(nèi)權(quán)證，否則稱為價外權(quán)證，特別的如果行權(quán)價格等于標(biāo)的證券市場價格，稱為價平權(quán)證。比如，寶鋼股份的價格高于4.50元時，該寶鋼權(quán)證就是價內(nèi)權(quán)證；如果寶鋼股份的價格跌至4.50元以下，那么該權(quán)證就變?yōu)閮r外權(quán)證了；如果寶鋼股份的價格正好等于4.50元，那么該權(quán)證就是價平權(quán)證。

　　(5)按結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實物交割權(quán)證：現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證行權(quán)時，發(fā)行人僅對標(biāo)的證券的市場價與行權(quán)價格的差額部分進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，實物交割權(quán)證行權(quán)時則涉及到標(biāo)的證券的實際轉(zhuǎn)移。寶鋼權(quán)證是實物交割型權(quán)證，權(quán)證持有人行權(quán)時，每份權(quán)證需再支付4.5元，寶鋼股份的股票從寶鋼集團(tuán)賬戶轉(zhuǎn)移至權(quán)證持有人賬戶。

　　3、特性。寶鋼權(quán)證具有權(quán)證所具有的一般特性，其中某些特性與其他證券品種有很大區(qū)別，需引起投資者的重視，如時效性、高杠桿性等：

　　(1)高杠桿性：權(quán)證屬于衍生性金融產(chǎn)品之一，權(quán)利金僅為正股價格的一小部分，具高杠桿作用，杠桿比率愈大表示杠桿效果愈大，其獲利與損失的風(fēng)險也愈大；反之，杠桿比率愈小表示杠桿效果愈小，其獲利與損失的風(fēng)險亦愈小。比如某日寶鋼股份4.6元，權(quán)證價格0.74元，如果次日寶鋼股份漲5%，那么此時權(quán)證價格應(yīng)為0.90元，漲幅為寶鋼漲幅的4.32倍；如果次日寶鋼股份跌5%，那么此時權(quán)證價格應(yīng)為0.59元，跌幅為寶鋼跌幅的4.05倍。

　　(2)時效性：投資人買賣權(quán)證不像股票可以長期持有，權(quán)證具有存續(xù)期間，權(quán)證到期后即喪失其效力。權(quán)證到期時如不具行權(quán)價值，投資人將損失其當(dāng)初購買權(quán)證的價金。例如，某投資者購買了寶鋼權(quán)證，持有到期時，寶鋼股份的價格低于行權(quán)價格，那么投資者將損失全部投資，即使到期日后寶鋼股份大漲也與投資者無關(guān)。

　　(3)風(fēng)險有限，獲利無窮：權(quán)證到期前如不具行權(quán)價值或持有人未申請行使的，其最大損失僅為當(dāng)初購買權(quán)證所支付的權(quán)利金，故風(fēng)險有限。而在到期前，如標(biāo)的證券價格上漲，則認(rèn)購權(quán)證價格將隨之上漲，因標(biāo)的證券價格可能無限上漲，故權(quán)證的獲利是無窮的。

　　4、交易。寶鋼權(quán)證的交易方法與股票基本一致，但以下一些規(guī)則上的區(qū)別值得關(guān)注：

　　(1)在購買權(quán)證之前，投資者需簽訂《權(quán)證業(yè)務(wù)風(fēng)險揭示書》。目前僅有包括國泰君安在內(nèi)的63家券商具有權(quán)證業(yè)務(wù)資格，這意味著投資者買賣權(quán)證只能通過這63家券商進(jìn)行，而投資者在寶鋼股份股改中獲贈的權(quán)證則可在任何券商賣出。

　　(2)T+0交易：當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以賣出。

　　(3)漲跌幅限制：權(quán)證價格的漲跌幅按以下公式計算：

　　權(quán)證漲幅價格＝權(quán)證前一日收盤價格＋(標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價格-標(biāo)的證券前一日收盤價)×125%×行權(quán)比例；

　　權(quán)證跌幅價格＝權(quán)證前一日收盤價格-(標(biāo)的證券前一日收盤價-標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價格)×125%×行權(quán)比例，當(dāng)計算結(jié)果小于等于零時，權(quán)證跌幅價格為零。

　　例如，上一個交易日寶鋼股份和寶鋼權(quán)證的收盤價分別為4.6元、0.74元，那么本交易日，寶鋼權(quán)證的漲停價格=0.74+(4.6×1.1-4.6)×125%×1=1.315元，漲幅限制為77.7%，寶鋼權(quán)證的跌停價格=0.74-(4.6-4.6×0.9)×125%×1=0.165元，跌幅限制為77.7%。當(dāng)然寶鋼權(quán)證各個交易日的漲跌幅限制可能不同。

　　(4)權(quán)證簡稱：權(quán)證簡稱一般采用8個字位(4個漢字)，第1至第4個字位用漢字、拼音或數(shù)字表示標(biāo)的證券，第5個至第6個字位用兩個大寫字母表示發(fā)行人，第7字位用一個字母B或P表示認(rèn)購或認(rèn)沽，第8個字位用一個數(shù)字或字母表示以標(biāo)的證券發(fā)行的第幾只權(quán)證，當(dāng)超過9只時用A到Z表示第10只至第35只。例如寶鋼JTB1中，寶鋼表示該權(quán)證的標(biāo)的證券為寶鋼股份，JT表示該權(quán)證的發(fā)行人是寶鋼集團(tuán)，B表示該權(quán)證是認(rèn)購權(quán)證，1表示該權(quán)證是以寶鋼股份為標(biāo)的證券的第一只權(quán)證。投資者掌握了權(quán)證的命名規(guī)則，就可以通過簡稱了解權(quán)證的一些基本信息。

　　(5)行權(quán)：寶鋼權(quán)證只能在2006年8月30日行權(quán)，權(quán)證行權(quán)的申報數(shù)量為100份的整數(shù)倍，當(dāng)日行權(quán)申報指令，當(dāng)日有效，當(dāng)日可以撤銷，當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以行權(quán)，當(dāng)日行權(quán)取得的寶鋼股份，第二個交易日方可賣出。寶鋼權(quán)證由于其實物交割，因而不是自動行權(quán)，投資者行權(quán)時，必須進(jìn)行行權(quán)申報。例如，某投資者需要行使1000份權(quán)證，那么其必須保證資金帳戶中有4500元現(xiàn)金(假設(shè)行權(quán)價格沒有調(diào)整)，然后買入5820001000份。

　　行權(quán)簡稱的8個字位(四個漢字)中：第1個字位用大寫字母A或E表示美式行權(quán)或歐式行權(quán)；第2個字位用大寫字母S或C表示行權(quán)時采用證券給付或現(xiàn)金結(jié)算方式；第3至第8個字位用用6位數(shù)字表示權(quán)證到期的年月日。例如ES060830表示該權(quán)證行權(quán)方式美式，行權(quán)結(jié)算方式為證券給付方式，該權(quán)證的到期期限為2006年8月30日。

　　寶鋼權(quán)證的定價

　　在權(quán)證實務(wù)中，被廣泛用于進(jìn)行權(quán)證定價的是Black-Scholes模型，該模型在海外期權(quán)、權(quán)證市場數(shù)十年的發(fā)展過程中已經(jīng)得到了檢驗，被證實為成熟而有效的。

　　權(quán)證的價值為什么可由BS模型確定

　　BS模型是由無風(fēng)險套利的原則推導(dǎo)得來，所謂無風(fēng)險套利就是說如果權(quán)證的價格偏離了BS模型所計算的值，就有無風(fēng)險套利的機(jī)會出現(xiàn)，而無風(fēng)險套利的過程將使得權(quán)證的價格回歸至BS模型所計算的理論值。這是因為，權(quán)證作為一種衍生產(chǎn)品，其完全可以通過持有一定標(biāo)的證券和債券的形式復(fù)制出來，同時也完全可以通過相反的過程來對沖風(fēng)險。

　　但是，現(xiàn)實市場中的一些不完美因素將使得權(quán)證的價格偏離BS模型計算的理論值，不完美因素主要包括交易不能連續(xù)、存在避險成本和交易費(fèi)用等，這也是國外權(quán)證價格比以真實波動率計算的BS值高20%-30%的原因。特別是，目前內(nèi)地市場尚不能做空。所以，權(quán)證的價格還不能由BS模型完全決定，尚取決于供求關(guān)系，但BS模型計算的理論價值絕對具有參考意義。

　　c為認(rèn)購權(quán)證的理論價值：S為正股的現(xiàn)價；N(x)為累積正態(tài)分布；X為行使價；T-t為剩余時間

　　BS模型應(yīng)用簡便

　　BS模型本身雖然復(fù)雜，但運(yùn)用起來非常簡便，諸多網(wǎng)站都提供了權(quán)證計算器，例如，www.chinawarrants.com，投資者只需將相關(guān)的參數(shù)輸入即可。

　　權(quán)證價格計算器(Black-Scholes 模型)：

　　將上述參數(shù)輸入后，即可得到寶鋼權(quán)證的理論價值為0.795元。

　　參數(shù)分析

　　以下對BS定價模型中的幾個參數(shù)進(jìn)行介紹。

　　(1)標(biāo)的證券現(xiàn)價。該參數(shù)就是計算時寶鋼股份的價格，顯然寶鋼權(quán)證的價格與寶鋼股份的價格密切正相關(guān)。

　　在寶鋼股份波動率為0.30，無風(fēng)險收益率為6%，剩余期限為378天時，寶鋼權(quán)證的價值與寶鋼價格的關(guān)系。

　　(2)標(biāo)的證券波動率。對權(quán)證來說，標(biāo)的證券的波動率是影響其價值的重要因素之一。標(biāo)的證券價格波動越大，在到期日突破行權(quán)價格的可能性也越大，因而權(quán)證的價值也越大。常見的波動率有兩種：歷史波動率和隱含波動率。

　　歷史波動率是使用過去的股價數(shù)據(jù)計算的波動率數(shù)值。計算方法為：首先從市場上獲得標(biāo)的證券在固定時間間隔(如每天、每周或每月等)上的價格；其次，對于每個時間段，求出該時間段末的股價與該時段初的股價之比的自然對數(shù)；然后，求出這些對數(shù)值的標(biāo)準(zhǔn)差，再乘以一年中包含的時段數(shù)量的平方根(如，選取時間間隔為每天，則若扣除閉市，每年中有250個交易日，應(yīng)乘以)，得到的即為歷史波動率。用這種方法計算得到過去一年寶鋼股份的波動率為0.305，許多行情統(tǒng)計軟件都會揭示證券的歷史波動率，投資者一般不需要自己計算。

　　隱含波動率是把權(quán)證的價格代入BS模型中反算出來的，它反映了投資者對未來標(biāo)的證券波動率的預(yù)期。目前市場上沒有其他的寶鋼權(quán)證，所以得不到寶鋼權(quán)證的隱含波動率數(shù)據(jù)，那么投資者在計算寶鋼權(quán)證的理論價值時，可以參考?xì)v史波動率。正常情況下，波動率作為股票的一種屬性，不易發(fā)生大的變化。寶鋼權(quán)證過去一年的歷史波動率為0.305，如果投資者預(yù)計未來寶鋼的波動率會略微增大或減小，那么就可以在歷史波動率的基礎(chǔ)上適當(dāng)增減，作為輸入計算器的波動率參數(shù)。

　　在寶鋼股份價格4.68元，無風(fēng)險收益率為6%，剩余期限為378天時，寶鋼權(quán)證的價值與寶鋼股份未來一年波動率的關(guān)系。

　　(3)剩余期限。權(quán)證在到期前，其市價包括內(nèi)含價值和時間價值兩部分。內(nèi)在價值是標(biāo)的證券的價格與行權(quán)價格兩者之間的差額，即立刻行使權(quán)利的價值。假設(shè)寶鋼股份4.68元，寶鋼權(quán)證價格為0.795元，那么該權(quán)證的內(nèi)在價值就為4.68-4.5=0.18元，剩余的0.615元即為時間價值，即使寶鋼股份價格不變，時間價值也將隨著時間的流逝而逐漸減少，而且越臨近到期，時間價值損耗越快。

　　在寶鋼股份價格4.68元，波動率0.30，無風(fēng)險收益率為6%，寶鋼權(quán)證的價值與剩余期限的關(guān)系。

　　(4)無風(fēng)險利率。投資者購買寶鋼權(quán)證，某種程度上可以看作是融資購買寶鋼股份，那么其融資利率一般可視為無風(fēng)險利率，無風(fēng)險利率短期內(nèi)變動的概率較小，對權(quán)證價值的影響也不如以上三個參數(shù)大。

　　在寶鋼股份價格4.68元，波動率0.30，剩余期限為378天時，寶鋼權(quán)證的價值與無風(fēng)險收益率的關(guān)系。

　　(5)行權(quán)價格。寶鋼權(quán)證的行權(quán)價格只有在除權(quán)或除息時才會按以下公式進(jìn)行調(diào)整，否則為4.5元。

　　A、除權(quán)：新行權(quán)價格＝原行權(quán)價格×(標(biāo)的證券除權(quán)日參考價/除權(quán)前一日標(biāo)的證券收盤價)；新行權(quán)比例＝原行權(quán)比例×(除權(quán)前一日標(biāo)的證券收盤價/標(biāo)的證券除權(quán)日參考價)。

　　B、除息：行權(quán)比例不變，新行權(quán)價格＝原行權(quán)價格×(標(biāo)的證券除息日參考價/除息前一日標(biāo)的證券收盤價)。

　　(6)紅利收益率。因為派發(fā)紅利時，寶鋼權(quán)證的行權(quán)價格進(jìn)行調(diào)整，正常情況下，對權(quán)證價值影響甚小，故紅利收益率一般設(shè)為0。

　　寶鋼權(quán)證投資中的其他關(guān)注點(diǎn)

　　供需關(guān)系對寶鋼權(quán)證價格的影響

　　從理論上說，寶鋼權(quán)證的價格應(yīng)該由寶鋼股份的走勢決定，但是考慮到目前市場不完美因素的存在，套利機(jī)制尚不能很好地運(yùn)作，權(quán)證供應(yīng)機(jī)制也不能很快見效，所以寶鋼權(quán)證價格很大程度上仍受市場供求關(guān)系的影響。

　　寶鋼權(quán)證的發(fā)行總量為3.877億份，如果寶鋼權(quán)證上市時，寶鋼股份的價格為4.68元的話，權(quán)證的理論價值為0.795元，總的流通市值約為3億元左右，由于寶鋼權(quán)證是目前國內(nèi)第一只也是僅有的一只權(quán)證，再加上其高杠桿性以及可以T+0交易，所以有可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的情形。

　　如果出現(xiàn)這樣的情形，將造成權(quán)證價格高于BS模型計算的理論值，或者說是引致隱含波動率的上漲。

　　為防止寶鋼權(quán)證的價格偏離其價值，上海證券交易所在交易制度上作了適當(dāng)?shù)陌才�，例如《上海證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》第二十九條規(guī)定，已上市交易的權(quán)證，合格機(jī)構(gòu)可創(chuàng)設(shè)同種權(quán)證，同時按照《暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定，合格的證券公司等機(jī)構(gòu)也可在合適的時機(jī)發(fā)行寶鋼股份的其他備兌權(quán)證，這無形中增加了寶鋼權(quán)證的隱性供應(yīng)量。

　　此外，在寶鋼權(quán)證交易中還引入了一級交易商，這無疑也將對維護(hù)權(quán)證價格的穩(wěn)定起到一定的作用。

　　隱含波動率衡量權(quán)證價格高低

　　在海外權(quán)證市場上同一標(biāo)的證券的權(quán)證可能有數(shù)百只之多，今后中國市場可能也會出現(xiàn)這樣的情形，比如光寶鋼股份，可能就有不同發(fā)行人、不同行權(quán)價格、不同到期日的權(quán)證數(shù)十只之多，那有沒有一個指標(biāo)能夠衡量哪只權(quán)證價格較低，更值得投資呢？隱含波動率就是這樣的指標(biāo)。例如，寶鋼股份市價4.85元，有以下兩只寶鋼權(quán)證，雖然權(quán)證A的價格高于權(quán)證B，并且溢價比(寶鋼股份上漲多少，行使權(quán)證才能保本；權(quán)證A、B的溢價比分別為11.65%，8.35%)也高于權(quán)證B，但實質(zhì)上權(quán)證A是比權(quán)證B便宜的。因為權(quán)證A的隱含波動率為30%，而權(quán)證B的隱含波動率為32%，權(quán)證A的價格比B高的原因是其剩余期限長。(見表2)

　　權(quán)證價格不只受標(biāo)的證券價格的影響，隱含波動率的變化也將影響權(quán)證的價格。因此，本只寶鋼權(quán)證交易后，投資者也可以利用隱含波動率為自己的投資做指導(dǎo)，使用方法主要有：(1)買賣波動率。權(quán)證的投資者除了可以利用預(yù)期寶鋼股份的變化方向來買賣權(quán)證外，還可以從股價波動率的變化中獲利。一般來說，波動率并不是可以無限上漲或下跌，而是在一個區(qū)間內(nèi)來回震蕩，如實證表明臺灣的指數(shù)權(quán)證的波動率一般在20%-55%之間變化。投資者可以采取在隱含波動率較低時買入而在較高時賣出權(quán)證的方法來獲利。(2)與歷史波動率做比較，確定買賣時機(jī)。若投資者已經(jīng)決定了買賣方向，可以將歷史波動率與隱含波動率作比較，在隱含波動率低(高)于歷史波動率的時候買進(jìn)(賣出)權(quán)證。

　　一般來說，當(dāng)隱含波動率超過歷史波動率很多時，權(quán)證的價格就被高估了，相反，當(dāng)隱含波動率低于歷史波動率很多時，權(quán)證的價格就存在低估，投資者應(yīng)密切關(guān)注隱含波動率的變化。

　　不能像投資股票一樣投資權(quán)證

　　不少投資者在買賣股票時，有這樣一種投資習(xí)慣，即套牢之后，不再操作等待解套或者不斷補(bǔ)倉。這種策略在權(quán)證投資中是非常忌諱的，因為股票只要不退市，總有解套的希望，而權(quán)證具有時效性，過了到期日之后，就自動退市了，不具行權(quán)價值的權(quán)證在到期之后將變成廢紙一張。

　　所以，如果投資者判斷寶鋼將橫盤整理或回調(diào)一段時間，那么應(yīng)先賣出寶鋼權(quán)證，等判斷回調(diào)整理完畢后再購入寶鋼權(quán)證，這樣可避免無謂的時間價值損耗，即使套牢也應(yīng)及時止損；如果權(quán)證投資者判斷剩余時間內(nèi)權(quán)證變?yōu)閮r內(nèi)的概率極小時，一般就應(yīng)及早賣出權(quán)證，以免白白損失時間價值，當(dāng)然此時權(quán)證價值較低，風(fēng)險偏好較大的投資者也可充分利用此時的極高杠桿，來獲得標(biāo)的股價暴漲(或暴跌)的收益。

　　名義杠桿與有效杠桿

　　名義杠桿比率，又稱控股比率或放大比率，指用一份標(biāo)的證券價格可以購入多少份權(quán)證的倍數(shù)，名義杠桿比率=標(biāo)的證券市價/(權(quán)證價格/行權(quán)比例)。例如，寶鋼股份價格為4.68元，權(quán)證價格假設(shè)為0.795元，那么該寶鋼權(quán)證此刻的名義杠桿比率為4.68/(0.795/1)=5.89倍。

　　但是名義杠桿比率不能真實地反映放大倍數(shù)，比如極度價外的情況下，名義杠桿比率非常大，但是放大倍數(shù)卻遠(yuǎn)沒有名義杠桿比率那么大。

　　所以將名義杠桿比率乘以對沖值(Delta)，得出有效杠桿比率，用于分析權(quán)證放大倍數(shù)更加有效，有效杠桿比率=名義杠桿比率×對沖值。

　　其中，對沖值(Delta)是指當(dāng)標(biāo)的證券價格變動一個單位時，權(quán)證價格變動的系數(shù)，用來計算標(biāo)的證券價格改變對權(quán)證價格的影響。對沖值也就是BS公式中的N(d1)一項。例如，寶鋼股份價格為4.68元，權(quán)證價格假設(shè)為0.795元，那么該寶鋼權(quán)證此刻的有效杠桿比率為5.89×0.686=4.04倍。這表明，寶鋼基本上漲1%，此時寶鋼權(quán)證的理論價格應(yīng)該漲4.04%左右。當(dāng)然，名義杠桿和有效杠桿都是時時變動的。

　　權(quán)證作為國內(nèi)市場新的一個交易品種，其誕生無疑開啟了金融衍生產(chǎn)品的大門，將大大豐富投資者的交易策略，將使投資者的理財手段更加靈活高效。以上介紹，僅起拋磚引玉的作用，而更多關(guān)于權(quán)證的投資技巧、交易策略及心得，則需要投資者在實踐中逐步摸索。