謹慎對待權證投資

　　權證是一種帶有杠桿效應的高風險金融商品，有觀點認為，一旦權證對機構投資者放開，勢必會造成機構對股價的操縱

　　□招商基金

　　滬深交易所不久前發布的《權證管理暫行辦法》標志著權證這一創新產品的推出進入

實質性階段。

　　在第二批股權分置改革試點上市公司中，長江電力(600900)和寶鋼股份(600019)公布的對價方案中均包含有權證條款，投資者該不該投資權證，會有哪些風險？一旦權證對機構投資者放開，會否造成機構投資者對股價的操縱？

　　兩家公司方案各有不同

　　事實上，長江電力的權證方案不屬于對價措施，只是兩者捆在一起表決。其權證方案是，按長江電力轉增股份后的股本為基數，對全體股東每10股派發1.5份權證，發行價格為0元/份，行權比例是1：1。即1份認股權證可按行權價向長江電力認購1股股票，行權價格為5.5元/股。

　　同時，長江電力控股股東三峽總公司承諾，在權證行權日，上市流通權證的持有人有權將所持權證以每份1.8元的價格出售給三峽總公司，即長江電力的權證是向公司行權；其實施將增加長江電力的總股本，會攤薄每股盈利。

　　寶鋼股份的權證方案屬于對價措施之一，即流通股股東每持有10股將獲得2.2股股份和1份行權價為4.5元的、存續期為378天的認購權證。

　　值得注意的是，權證持有人在行權日不是向寶鋼股份行權，而是向公司控股股東寶鋼集團行權，即按行權價格和行權比例向寶鋼集團公司購買寶鋼股份A股股票。因此，寶鋼股份的認購權證不會增加公司總股本，也不存在行權對業績攤薄，這一點與長江電力權證有本質區別。

　　被操縱的風險可能性較小

　　有觀點認為，一旦權證對機構投資者放開，勢必會造成機構對股價的操縱。其實，這種可能性比較小。

　　目前滬、深交易所的《權證管理暫行辦法》對可上市交易的權證標的股資格要求執行最嚴格的規定。根據《暫行辦法》，申請上市的權證，其標的證券為股票的，標的股票在申請上市之日應符合以下條件：最近20個交易日流通股份市值不低于30億元；最近60個交易日股票交易累計換手率在25%以上；流通股股本不低于3億股。目前只有26只大盤藍籌股，具備發行權證的條件，因此在一定程度上降低了機構對股價操縱的可能。

　　《暫行辦法》還要求申請在交易所上市的權證不得低于5000萬份；持有1000份以上權證的投資者不得少于100人；自上市之日起存續時間為6個月以上24個月以下等；要求權證發行人不得買賣自己發行的權證，標的證券發行人不得買賣標的證券對應的權證等，這進一步降低了機構操縱的可能。

　　另外，監管層可以強化權證交易實時監控，加大對證券違法的執行力度，降低機構對股價的操作。

　　交易所可預先設置合理監管指標，對權證交易價格劇烈波動或嚴重背離標的證券的交易價格，及時預警；對異常交易中的相關投資者，可采取口頭警告、約見談話等柔性監管措施；對出現重大異常交易情況的證券賬戶，可采取限制權證交易等剛性監管措施；如存在內幕交易或市場操縱嫌疑，可上報證監會立案查處。

　　四種原則對待權證投資

　　需要提醒的是，權證是一種帶有杠桿效應的高風險金融證券產品，投資者要謹慎對待。

　　首先要嚴格控制投資于權證的倉位。不能把權證倉位等同于股票倉位來看待，尤其應避免把全部資金都投資于權證。否則，運氣好時獲利固然可觀，但若方向判斷錯誤，損失也會相對較大。

　　其次，投資權證應嚴格遵循止損原則。一旦跌破止損位應及時退出，不應等待解套，或試圖通過低位補倉攤低成本。

　　第三，權證較適合作為短線投資品種，持倉時間一般不應過長。由于權證價格容易出現急劇波動，因此買入權證后需要密切關注標的證券以及權證本身的價格動向，如果不能經常盯盤，則應盡量避免投資權證。

　　第四，進行權證投資時不能“貪便宜”。換言之，不要僅因為一個權證的價格極低而去買入。對于一些價格僅為幾分錢的權證(一般是價外權證)，通常蘊含著極大的風險。隨著時間流逝，除非其標的證券價格短期內大幅反轉，否則這些權證的價格很容易下跌為零。