窩輪大時代：各類認股權證結算價的計算方法

　　如何計算認股權證結算價是投資者最常問的問題之一，尤其是當認股權證接近到期時，投資者總喜歡以一個假設的正股價，詢問結算時可就認股權證收回多少錢？結算價的計算方法會對應認股權證屬股份認股權證、本地指數認股權證或其它種類認股權證而異，但整體來說，結算價的計算方法非常簡單。

　　股份認股權證

　　目前內地市場的權證暫行辦法中規定可采用現金和實物(

　　假設正股在認股權證到期日前十天的收市價為：8.0元；7.9元；8.1元；8.3元；8.1元；7.9元；8.2元；8.5元；8.6元；8.8元。結算價則為8.24元(十天收市價的平均數)。

　　假設某認購證的行使價為7元，換股比率為1兌1，就每份認購證，投資者可取回：

　　(結算價－行使價)÷換股比率=(8.24元－7元)÷1= 1.24元。

　　假設另外有一只認沽證，行使價為9元，換股比率為1兌1，就每份認沽證，投資者可取回：(行使價－結算價)÷換股比率

　　=(9元－8.24元)÷1= 0.76元。

　　香港指數認股權證

　　香港市場上大部份的本地指數認股權證會根據即月指數期貨結算日的EAS(當天指數現貨全日5分鐘平均價)計算，但也有一部份的指數認股權證會根據到期日前五天的指數平均收市價計算。在以下例子，我們以EAS為計算基準。

　　現在假設，恒指認購證A的行使價為12,000點，換股比率為2,500，而結算日的EAS為13,000點。就每份認購證A來說，投資者可取回：(EAS－行使價)÷換股比率

　　=(13,000－12,000)÷2,500= 0.40元。

　　假設另外有恒指認購證B，行使價為12,400點，換股比率為1,200。那么就每份認購證B，投資者可取回：(EAS－行使價)÷換股比率=(13,000－12，400)÷1,200=0.50元

　　投資者可能會感到奇怪，認購證B的行使價(12,400)明明較A(12,000)為高，但為何B的結算金額(0.50元)反較A(0.40元)為高？這是由于指數認股權證并沒有規定換股比率。認購證A的換股比率是2，500，而認購證B的換股比率只是1，200。計算之下，認購證B的結算金額便反而較高。但投資者毋須擔心換股比率會影響最終盈利，因為當買入認股權證時，換股比率的因素已計算入面值之中，換股比率較高時面值便會較低，換股比率較低時面值會較高。

　　外國指數認股權證

　　至于外國指數認股權證的計算方法則和本地指數認股權證類似，但要留意不同的發行人可能會有不同的計算方法，投資者應向相關的發行人查詢。

　　以市場上較普遍的道瓊斯指數認股權證為例，結算價乃根據期貨合約月份的第三個星期五當天的特別開市價(SOQ)計算，即結算當日道指成份股的開市價。

　　以認購證為例，就每份認股權證，投資者可取回：(SOQ－行使價)÷換股比率×美元兌元匯價。

　　以上公式中假設了1點道瓊斯指數的價值為1美元，因此計算結算金額時會乘以美元兌元匯價，將結算金額折算為元。但市場上也有認股權證將1點道指的價值定于1元，在那些情況下則毋須計算美元兌元匯價。

　　貨幣認股權證

　　貨幣認股權證的結算價計算方式是最簡單的，但計算結算金額的公式則可能是最復雜的。同樣，由于不同的發行人可能有不同的計算方法，投資者應向相關的發行人查詢。

　　一般來說，貨幣認股權證的結算價是根據到期日當天下午2:00(香港時間)路透社報價頁中指示相關外匯之買入價，我們看看以下兩個例子。

　　例子一：以美元兌日元認購證為例，就每份認股權證，投資者可取回：(結算價－行使價)÷結算價×美元兌元匯價。

　　例子二：以

　　不知大家有否發現上述兩條公式的區別？兩者的不同之處，在于前者需在公式上除以結算價，但后者則不用。

　　有這樣的區別主要是由于兩只認股權證的報價形式相反，以美元兌日元認股權證為例，它的行使價及結算價均以1美元兌多少日元來表示，所以在公式內需除以結算價，以便將結算金額先折回美元，再乘以美元兌元匯價，那么，才能將結算金額折算為元。以歐元兌美元認股權證來說，因為行使價及結算價均是以1歐元兌多少美元來表示，因此結算金額便毋須再折回美元了。

　　作者：金信證券權證中心 李俊峰