專家談權證：權證的價內、價外和平價(表)

　　國泰君安新產品開發部 張浩

　　一般來說，權證的價值由內在價值(Intrinsic Value)和時間價值(Time Value)兩部分組成。所謂內在價值是指如果立即行權，權證持有人能夠獲得的收益。若收益為正的現金流，則我們稱權證正處在價內(in the money)狀態；如果收益為負，則權證處在價外(out of money)狀態；收益等于0，權證屬于平價(at the money)狀態。需要注意的是，這三種狀

態都是在權證有效期可能出現的，狀態之間可以相互轉換，可能今天還是價外，明天就變為價內了。處于相應狀態的權證也被分別稱為價內權證、價外權證和平價權證。

　　例如，某投資者小李最初購買了一個認購權證，執行價格為50元，如果標的

　　認售權證的情況則與之恰好相反。總結起來，認購、認售權證的內在價值和價內、價外狀態關系如表所示。

　　價內、價外狀態在權證的剩余期限不長，時間價值接近于零的時候對投資的分析判斷尤其有用。所謂時間價值就是權證持有人對價平、價外的權證進入價內狀態或者已是價內狀態但更深入價內的一種期望所愿意支付的權利金，這種期望和相應的權利金會隨著時間的消逝而變得越來越低，直至到期日為零，所以稱作時間價值。

　　在接近到期日的時候，對于極度價外，如股票價格遠低于行使價格的認購權證，或者股票價格遠高于行使價格的認售權證，持有者應該及早賣出為妙，因為到期時權證轉入價內的機會微乎其微，切不可心存僥幸。對于價內權證，就要視乎權證價內的程度，以及對后市的看法而定。如果權證處于極度價內狀態，且杠桿比率不高，就應該賣出；而杠桿比率很大而權證并非極度價內，賣出與否就主要取決于后市看法:如果看好，就繼續持有；不看好的話，就要賣出了。對于正處于平價狀態的權證，賣出與否主要取決于對后市的看法，看好則繼續持有，看淡則賣出，這種權證風險是最大的。