權(quán)證的幻滅：寶鋼權(quán)證萬科權(quán)證終成廢紙(2)

　　寶鋼、萬科權(quán)證悲壯謝幕

　　寶鋼權(quán)證的謝幕可以用悲壯來形容。寶鋼JTB1自2006年8月份以來的跌跌不休。從8月16日開始加速下滑，短短6天時間股價從0.60元重挫到了最低0.022元，跌幅達(dá)到了94.32%，創(chuàng)出了權(quán)證史“最快下跌之最”。而23日這天的1164.77%的“換手之最”也著實(shí)讓中國的權(quán)證玩家長了見識。

　　自去年8月以來，寶鋼認(rèn)購權(quán)證曾經(jīng)歷了三波較大幅度的上漲。作為內(nèi)地權(quán)證市場首個交易品種，寶鋼認(rèn)購在上市初期就受到大量資金的熱捧，短短四個交易日里，開盤參考價僅0.688元的寶鋼認(rèn)購被快速拉升至2元以上，絕對漲幅接近2倍。之后，經(jīng)歷了2個多月的調(diào)整，該權(quán)證在開盤參考價附近逐漸企穩(wěn)，并于去年11月底再度上攻至2元以上。而在今年5月初，隨著權(quán)證市場迎來火爆行情，寶鋼權(quán)證上演了最后的瘋狂，并創(chuàng)下2.38元的歷史高位。許多分析人士認(rèn)為，投資資金已成為寶鋼權(quán)證炒作的主要力量。

　　不過，隨著到期日的逐漸臨近，寶鋼權(quán)證的巨大投資風(fēng)險開始被越來越多的投資者所認(rèn)識，該權(quán)證終于走上了價值回歸之路，5月19日以來，短期跌幅已超過了50%。

　　2006年8月28日，萬科HRP1權(quán)證也遭遇了與寶鋼JTB1相同的命運(yùn)，萬科權(quán)證以0.018元開盤，之后一瀉千里下跌95%，這只曾經(jīng)最高價為1.04元的權(quán)證，終于跌成了一厘錢的“廢紙”。

　　萬科權(quán)證上市于2005年12月5日，在首日開盤參考價0.389元的基礎(chǔ)上，兩天內(nèi)最高價格曾達(dá)到1.04元。根據(jù)深交所的成交回報顯示，2005年12月8日，上市后的第四個交易日，萬科權(quán)證成交達(dá)到了罕見的46.564億份，并創(chuàng)出了滬深兩市單只品種單日最大成交紀(jì)錄。但很快，由于G萬科正股一路上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于萬科認(rèn)沽的行權(quán)價格，作為一只內(nèi)在價值為0的權(quán)證，萬科認(rèn)沽經(jīng)歷了長期的調(diào)整。

　　持有萬科權(quán)證到停牌日的投資者比持有寶鋼權(quán)證的更慘，因?yàn)椋�萬科正股最近一路上漲，價格始終保持在6.5元以上。而萬科HRP1是認(rèn)沽權(quán)證，行權(quán)時，投資者必須按照每股3.638元的價格賣出萬科A股股票。如果投資者選擇行權(quán)，等于以6元多的價格買入股票再以3元多的價格直接拋出，唯一能得到就是虧損。

　　上市一年的寶鋼JTB1權(quán)證究竟為市場帶來了什么呢？中信建投衍生品分析師王士明近日對媒體表示，二級市場的投資者總虧損額可能超過8億元。

　　這筆賬是這么算的：總量3.877億份的寶鋼JTB1的總成交金額除以總成交量，得到的平均成交價格為1.279元，所有交易日收盤價的算術(shù)平均數(shù)為1.296元，以成交量為權(quán)重的加權(quán)平均數(shù)為1.256元，因此二級市場的平均買入成本應(yīng)不低于1.25元。按其0.031元的收盤價計(jì)算，二級市場的投資者資金的差價損失比例約為97.52%，即約有4.73億元的資金化為烏有。

　　此外，在許多人為權(quán)證T+0的交易制度感到歡欣的同時，他們付出了巨大的傭金代價。王士明指出，由于不同的券商對不同的投資者收取的權(quán)證交易的傭金標(biāo)準(zhǔn)不同，因此對傭金支出較難作出一個精確的估計(jì)，假如按單向千分之一的比例計(jì)算傭金，那么投資者在寶鋼JTB1上付出的傭金達(dá)到3.57億元。

　　兩項(xiàng)合計(jì)，損失超過了8億元。

　　當(dāng)然，在炒作的過程中，眼疾手快運(yùn)氣好的投機(jī)者是賺到錢的，不過在這場“博傻＋零和”的游戲中，除了免費(fèi)拿到權(quán)證的投資者、上市公司和券商外，其他人的盈虧總量是負(fù)數(shù)――如果說中國股市是個賭場也許不恰當(dāng)，但說權(quán)證市場等同于賭場真的很確切。