文/王晨  

    股市震蕩日益加劇，基金凈值快速泛綠，很多投資者兩眼茫茫，感覺投資無門。這時，一個股友交流群里傳遞著這樣的信息“所有帳戶中出現(xiàn)石化配債和上港配債已經(jīng)中簽的朋友注意，由于你原先持有這兩個股票而獲得配售資格，務(wù)必如數(shù)買入，這個性質(zhì)類似中新股。債券上市后有可能稍跌下100元，但由于同時送認(rèn)購權(quán)證可以交易，基本上等于免費獲得認(rèn)購權(quán)證。如果帳戶中錢不夠認(rèn)購，請賣掉一些股票包括石化、上港在內(nèi)都可以，一定要買入，然后等待債券和權(quán)證上市再決定到時是否拋出。”

　　據(jù)統(tǒng)計，今年以來不到3個月的時間里，已有5家公司發(fā)行了分離交易可轉(zhuǎn)債(簡稱可分離債或分離債)，發(fā)行規(guī)模合計達到了387億元。還有12家公司預(yù)計發(fā)行可分離債，總規(guī)模為達到了907.85億�？煞蛛x債對于上市公司的規(guī)模要求有一定的限制，因此并沒有成為上市公司普遍的融資方式。隨著市場出現(xiàn)調(diào)整，部分上市公司增發(fā)甚至出現(xiàn)破發(fā)，且目前市場上可分離債品種相對稀缺，由于發(fā)行可分離債的規(guī)模相對較大，可以幫助上市公司獲得更多的資金，可分離債也就逐步成為大型上市公司募資的重要方式。

　　已發(fā)行可分離債

公司名稱	發(fā)行日期	募集資金（萬元）
馬鋼股份	2006年11月	550,000
攀鋼鋼釩	2006年11月	320,000
中化國際	2006年12月	120,000
云天化	2007年2月	100,000
武鋼股份	2007年4月	750,000
中信國安	2007年9月	170,000
深高速	2007年10月	150,000
日照港	2007年11月	88,000
上海汽車	2007年12月	630,000
贛粵高速	2008年1月	120,000
中遠(yuǎn)航運	2008年1月	105,000
中興通訊	2008年1月	400,000
中國石化	2008年2月	3,000,000
上港集團	2008年2月	245,000
數(shù)據(jù)來源：銀河證券研究所

　　將發(fā)行的可分離債

公司名稱

南山鋁業(yè)

粵高速A

葛洲壩

國電電力

青島啤酒

寶鋼股份

江西銅業(yè)

華電國際

民生銀行

康美藥業(yè)

西寧特鋼

中國平安

數(shù)據(jù)來源：銀河證券研究所

　　什么是可分離債？

　　可分離債是一種附認(rèn)股權(quán)證的公司債，可分離為純債和認(rèn)股權(quán)證兩部分，賦予了上市公司一次發(fā)行兩次融資的機會�？煞蛛x債雖然有可轉(zhuǎn)債之名，但是無可轉(zhuǎn)債之實，只是債券+權(quán)證的簡單拼湊，發(fā)行時債券和權(quán)證分開發(fā)行，一般是債券認(rèn)購人無償獲得一定數(shù)額的認(rèn)股權(quán)證。權(quán)證和債券是可以分開交易的。

　　可分離債不設(shè)重設(shè)和贖回條款，有利于發(fā)揮發(fā)行公司通過業(yè)績增長來促成轉(zhuǎn)股的正面作用，避免了普通可轉(zhuǎn)債發(fā)行人往往不是通過提高公司經(jīng)營業(yè)績、而是以不斷向下修正轉(zhuǎn)股價或強制贖回方式促成轉(zhuǎn)股而帶給投資人的損害。當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行使價格低于正股市價時，投資者可通過轉(zhuǎn)股或轉(zhuǎn)讓權(quán)證在二級市場上套利，而毋須擔(dān)心發(fā)行人在股票市價升高時強制贖回權(quán)證；而當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行使價格高于正股市價時，投資者可選擇放棄行使權(quán)證，而權(quán)證往往是發(fā)行人無償贈予的。且上市公司改變公告募集資金用途的，可分離債持有人與普通可轉(zhuǎn)債持有人同樣被賦予一次回售的權(quán)利，從而極大地保護了投資人的利益。

　　如何解讀可分離債募集說明書

　　解讀可分離債募集說明說是投資的第一步驟，我們就以中石化可分離債為例，讓大家徹底讀懂其中的奧秘。

　　公司將發(fā)行不超過3 億張債券，每張面值100 元，每張債券的認(rèn)購人可以無償獲得公司派發(fā)的認(rèn)股權(quán)證10.1 份，認(rèn)股權(quán)證共計發(fā)行30.3 億。債券存續(xù)期6 年，認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期2 年，初始行權(quán)價格19.68 元，行權(quán)比例2：1，行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存期間最后5 個交易日。

　　本次發(fā)行向除中國石油化工集團公司以外的公司原A股股東，按每股配售0.429 元分離交易可轉(zhuǎn)債的比例進行全額優(yōu)先配售。優(yōu)先配售后的余額，將采用網(wǎng)上、網(wǎng)下相結(jié)合的方式發(fā)行，網(wǎng)上、網(wǎng)下的發(fā)行比例預(yù)設(shè)為各50%。

　　由于認(rèn)購債券是以1000元為一手，因此認(rèn)購10張債券為一手，也就是贈送101份認(rèn)購權(quán)證。而債券是6年后還本付息，認(rèn)股權(quán)證是兩年到期行權(quán)日是最后5個交易日。行權(quán)比例為2：1意思是兩份權(quán)證換取一份正股。中國石化董事、高級副總裁兼財務(wù)總監(jiān)戴厚良先生這樣說過“2比1的行權(quán)比例主要是為了降低每份權(quán)證的價格，提高權(quán)證的流動性。”

　　對于原來持有中石化股票的股東來說享有優(yōu)先的配售權(quán)。看似復(fù)雜的配售方案其實就是一個簡單的公式。假如您手中有6000股中石化，那么6000*0.429/1000=2.574手，可優(yōu)先配售的上限2.574手，不足1手部分按精確算法取整，因此可優(yōu)先認(rèn)購的上限為2手。所交金額為2*1000=2000元。原A股無限售條件股東除可參加優(yōu)先配售外，還可以參加優(yōu)先配售后剩余部分分離交易可轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上申購。而非原股東則只能參加網(wǎng)上申購，網(wǎng)上申購的流程與新股申購基本相同。

　　可分離債可以滿足不同風(fēng)險偏好的投資者的需求。追求高風(fēng)險偏好的投資者可以通過二級市場交易購入權(quán)證，債券部分則可以滿足低風(fēng)險偏好的固定收益投資者的需求。