國泰君安 黃文卿

　　寶鋼JTB1(資訊 行情 論壇)將于8月23日停止交易，在8月30日投資者可以行權，獲得的G寶鋼(資訊 行情 論壇)從8月31日開始可以賣出。因此，寶鋼JTB1在臨近停止交易時的市場價格、以及隨后幾個交易日G寶鋼的市場表現都可能極大地左右投資者的決策。對這段時間可能出現的情形進行分析、制定應對措施，無疑是一個理性投資者的明智選擇。

　　8月23日寶鋼權證(資訊 行情 論壇)的價格有兩種可能：一、仍被大幅高估，即價格遠高于其內在價值；二、接近甚至略低于其內在價值，例如G寶鋼價格在4.30元附近，而寶鋼JTB1價格在0.10元附近，或者G寶鋼略低于4.20元，而寶鋼JTB1仍有一兩分市場價格等。對于第一種情況，毫無疑問，投資者的明智做法就是堅決拋出，即使是對于已經持有較長時間甚至發生虧損的投資者也是如此。而對于第二種情況，由于隨后五個交易日G寶鋼可能出現上漲，使得寶鋼JTB1的價值大幅增加甚至翻倍，不少投資者期待海外市場末日輪一日暴富的神話變為現實。實際上，由于寶鋼JTB1實行的是證券給付結算方式，而非現金結算，因而行權后寶鋼價格走勢將成為影響權證收益的最重要因素。這也將導致不同目的投資者的操作策略不同：

　　對于看好G寶鋼的機構投資者，如果需要大量購入G寶鋼，可以通過買入寶鋼JTB1，待其價內時行權或價外時放棄行權，鎖定建倉成本。而對于普通投資者而言，無論是長期看好G寶鋼或者進行短線投資，持有權證等待行權可能都不是最佳選擇：一方面，對于長期看好G寶鋼的投資者，直接買入G寶鋼，相比于行權得到G寶鋼，其成本和收益類似而風險可能略低；另一方面，由于8月30日行權取得的G寶鋼，需要9月1日開始才可以賣出，投資者行權所得的數億股G寶鋼，可能會打壓其市場價格，使投資者的賣出價格低于其權證加行權價4.20元加行權費用(約0.02至0.03元)的成本，發生虧損；另外，雖然有人認為，可能有機構先掌握大量寶鋼JTB1籌碼，8月24日之后開始拉升G寶鋼從而使得寶鋼JTB1的內在價值翻數倍，最終可行權獲利，但實際上，交易所目前對G寶鋼和寶鋼JTB1的交易狀況進行了非常嚴格的監控，出現這種情形的概率很小。

　　因此，對于持有寶鋼權證的投資者而言，及早將權證拋出是最明智的選擇。一旦成為8月23日尾盤的接棒者，在做好行權資金準備的同時，一定要比較寶鋼JTB1的成本加行權價(目前為4.20元)和行權費用，是否低于自己預期的9月1日G寶鋼價格，然后再決定是否有必要申報行權。(作者是國泰君安衍生產品部高級研究員；文章根據“國泰君安衍生產品部高級研究員黃文卿談寶權實錄”整理。)