編者按：經過20多年的發展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。華泰證券獨家支持，新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網友積極參與，建言獻策！

　　劉紀鵬(微博) 岳芳旭

　　一、問題的提出

　　在持續低迷的大盤中洛陽鉬業的發行上市卻“一枝獨秀”，發行價3塊錢，開盤價每股8.47元，開盤一小時換手率既達到80%至深交所停盤，當日收盤價每股9.23元，漲幅210%，大盤如此低迷，它為何走出了與眾不同的市場行情。

　　這很大程度上是因為洛陽鉬業股票2毛錢一股的面值，實際上它發行價3元是15元，開盤價8.47元是42元，收盤價9.23元實際是46元。

　　在其他股票都是面值1元的市場中，洛陽鉬業偏偏是面值2毛錢，而一些投資人并沒意識到這只股票5股才等于其他股票1股。

　　這也不禁使人想起四年前，紫金礦業發行上市也是以每股面值1毛錢的股票登陸A股市場的，當年的紫金礦業更是瘋狂，開盤價既漲到了22元錢，實際上是220元錢，以后長期徘徊在10元錢左右，相當于100多元，筆者當年曾形容紫金礦業是“混進羊群中的一只狼”，紫金礦業也的確不爭氣，一系列的問題導致現在股價只有3.96元，但由于其1毛錢1股，實際價格仍然在40塊錢，設想如果紫金礦業的每股面值是1元，我想在如此低迷的大盤走勢下，大多數人都不會相信其股票能維持在40元錢。而正是由于1毛錢的股票混在1元錢中，才掩蓋了其10倍的高價。

　　如何解決這一問題，在此筆者提出以下兩點建議：

　　第一、在當前整個股市處于疲軟狀態，投資者教育匱乏，市場投機風盛行，廣大中小投資者的保護不夠的背景下，是否可暫停股票面值不是1元錢的香港H股股票回歸大陸發行A股；如果非要回歸，就要像建行和中行的H股那樣，先把股票面值調整為1元錢，因為香港股市面值的調整是容易的，調整完后再回來，又要回歸又不想調整面值到1元錢，而且其面值還不是超過1元錢，那就有擾亂大陸市場渾水摸魚占股民便宜居心不良的嫌疑了。

　　第二，關于這類股票風險的提示。不僅要在招股說明書首頁明確提示，還應在股票名稱后上加上一個0.2或0.1的特殊標記顯示于電子顯示屏上，同時在各種電腦交易的軟件中也應盡量在能表達之處加以明確，讓投資人每次選擇或買賣股票時都能充分了解信息。

　　三、誰是紫金礦業和洛陽鉬業的保薦人和主承銷商

　　恩格斯說過：任何看似偶然事件發生的背后其實都有其必然發生的規律，紫金礦業和洛陽鉬業能打破大陸股市近20年2400只股票的慣例，盡占低面值股票的優勢也一樣，絕非偶然。這兩家企業的保薦人和主承銷商都是安信證券公司。為什么安信證券公司有如此大的創新能量呢？看一看安信證券的背景，也許就會驗證恩格斯的名言了。

　　安信證券股份有限公司成立于2006年8月，注冊資本15.1億元。其中，中國證券投資者保護基金有限責任公司出資15億元，占99%，深圳市投資控股有限公司出資1000萬元占1%，該公司的主管是中國證監會，這在中國114家證券公司中是唯一一家由證監會直管的證券公司。

　　為什么證監會作為對市場進行普遍監管的“裁判員”下邊卻偏要保留這樣一個特殊的證券經營機構呢？這樣的體制到底有沒有問題呢？令人深思。

　　四、安信公司的大股東是中國證券投資者保護基金

　　再細了解，安信證券公司不僅主管部門特殊，其第一大股東也十分特殊，是和每一個投資者都息息相關的中國證券投資者保護基金有限責任公司。該基金2005年8月30日成立，注冊資本63億人民幣，是一家國有獨資公司，歸口中國證監會管理。其資金來源一是上交所、深交所在風險基金分別達到規定的上限后，交易經手費的20%納入基金；二是境內注冊證券公司，按其營業收入的0.5%-5%繳納基金；三是發行股票、可轉債等證券時，申購凍結資金的利息收入；四是依法向有關責任方追償所得和從證券公司破產清算中受償收入；五是國內外機構、組織及個人的捐贈；六是其他合法收入。

　　可這個基金成立后如何保護中國證券市場投資者，其職責并不明確。據了解，除了替2004年前后券商清理整頓中欠下的財政有關部門彌補的虧空外，還清賬后的5、6年來尚未聽說還有其他保護投資者的事跡發生，而這期間也恰恰是中國股市發生的傷害投資者權益的現象的高發期，這是令人深思的。

　　作為證監會管理的投資者保護基金，賬目如何向投資者和社會公開并明確在投資者保護中發揮作用，應是完善這一市場監管制度、取信于投資人最重要的一環，然而令人遺憾的卻是空白。

　　當知道中國證券投資者保護基金不把主要精力放在投資者的保護上，而是拿出15億來直接去投證監會直管的安信證券公司后，不知為何筆者產生了十分痛心的感覺。即使從投資者保護基金的保值增值出發，需要去投一些穩健的項目，也應該委托一些專業管理公司進行才是。而如果由投資者保護基金直接去投，無論在治理結構上還是收益獲取方式上，都是欠缺的。

　　更應指出的是，中國證監會——中國證券投資者保護基金——安信證券這樣的監管和投資模式發展下去，無疑會發生越來越多的問題。到時，使監管部門和該基金陷于被動。

　　綜上所述，從洛陽鉬業2毛錢面值的股票我們應該看綜上所述，從洛陽鉬業2毛錢面值的股票我們應該看到，中國股市的制度糾偏真正應該從監管部門自身做起。

　　首先，證監會作為監管部門應對100多家券商一視同仁，不應保留安信證券公司這樣的特殊公司，應盡快完成管理脫鉤。

　　其次，中國證券投資者保護基金也應該盡快的從安信證券的股東地位上脫身，尋找將基金公開招標、委托專業公司管理，實現保值增值的新模式。

　　注：劉紀鵬教授系中國政法大學資本研究中心主任，博導

　　　　岳芳旭系財政部財政科學研究所碩士研究生

　　編后語：

　　感謝您對我們工作的大力支持，更感謝大家對中國股市的熱愛，因為有你有我，相信我們的市場會越來越好！

　　若欲建言獻策，請把您的真知灼見發至：stockzhengwen@sina.com。 詳見征文啟事。