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2008財經鏡鑒：股市四大關鍵詞 A股波瀾錄
新華社記者黃庭鈞、魏宗凱
夾雜著國際金融市場的“海嘯”效應，2008年A股市場波瀾不斷。事實上，經過股權分置改革的中國A股市場，已真正成為中國經濟運行的“晴雨表”。鑒往知來，只要對中國經濟有信心，A股市場也就有希望。
股市關鍵詞：大起大落
12月14日下午，幾十個上海股民照例圍聚在光大證券一家營業廳的會議室中，聽“大老李”每周一次的股市投資策略分析。
“大老李”，真名李雙成，65歲，和大名鼎鼎的“楊百萬”一樣，都是新中國建立證券市場后上海最早的一代股民。1992年曾買過3000份認購證，后來以組建民間非贏利性組織“大老李投資俱樂部”聞名。十多年股市磨礪中，一大批“粉絲”們始終追隨著他，即使在熊市最困難的時期，他也對中國股市充滿信心，被譽為“多頭大老李”。
在即將過去的2008年，“多頭大老李”遇到了罕見的“大熊市”，上證指數從1月2日的5265點跌到10月28日的低點1664點，累計跌幅達到68.40%，而如果從去年10月16日牛市高點6124點算起，則達到了驚人的72.83%。“大老李”和他的“粉絲”一樣遭受重創。每年年初“大老李”都會舉辦一次年度投資策略報告會，2007年初在上海國際會議中心舉行，2008年2月，賺了錢的“大老李”和“粉絲”首次走出上海，跑到珠海舉辦投資策略報告會，今年由于大伙幾乎全被套住，而且沒有券商贊助，“大老李”只能把他的2009年投資策略報告會選在上海郊區青浦舉行。
“別墅進去，草棚出來，寶馬進去，自行車出來”——這首流傳頗廣的股市民謠雖然有些夸張，但在股指慘烈的下跌過程中，絕大部分股民的資產在這半年中嚴重縮水卻是個不爭的事實。
“大老李”說他經歷過多次股市的大起大落，上一輪“牛市”中，上證指數從998點漲到6124點，也就是28個月的時間，漲了幾倍，沒想到“牛市”來得快去得也快，只用12個月就降到1600多點。從中國股市這幾年大起大落的情況來看，投資者確實是悲觀的時候極度悲觀，樂觀的時候又極度亢奮，這就是投資者在貪婪與恐懼面前往往不能控制自己的表現。不過“大老李”對2009年充滿信心，“中央出臺了這么多利好政策，不會不管我們的”。
影響股市波動的因素復雜多樣，對其大起大落的成因需要全面考慮。這既涉及到國內外宏觀經濟的大背景，也有股市自身制度變革的因素。
綜合分析今年以來中國股市的運行，可以發現，正是美國次貸危機蔓延、上市公司業績預期下降、“大小非”減持預期等多重因素帶來市場對未來的不確定性加大，以及市場缺少雙向發現價格的市場化機制，內在穩定機制較差，使得這些外在矛盾與內部問題交織在一起導致了股市的大起大落。
股市關鍵詞：“黑天鵝”
在發現澳大利亞的黑天鵝之前，歐洲人認為天鵝都是白色的，但這個不可動搖的信念隨著第一只黑天鵝的出現而崩潰。后來人們用類似這樣的方式來證偽，即不管你抓了多少白天鵝都不能證明“所有的天鵝都是白色的”，你只需要抓住一只黑天鵝，就能證明這個命題是錯誤的。
看到一只蝴蝶扇動翅膀，往往會預見密西西比河流域將有一場風暴，或是一個月后得克薩斯州有一場龍卷風，這是很多主流經濟學家以及機構分析師最經常做的事。回過頭來看2008年中國股市，由于上證指數出現了“1664點”這只“黑天鵝”，我們會發現很多看多的專家、學者、機構、分析師、投資者都犯了同樣的錯誤。
今年年初，30家券商機構發布的2008年“十大金股”中，萬科A、工商銀行、招商銀行、中國人壽、中國平安、中國石化、中信證券、建設銀行、貴州茅臺、中國國航這10只股票上榜率最高。但時至今日，所謂的十大金股表現讓人大跌眼鏡，其中，多只機構推薦頻率最高的金股被斬去了2／3，部分個股的股價更縮水至券商當初給出目標價的1／4，明顯弱于大盤，連一向比較堅挺的貴州茅臺也被“腰斬”。
當上證指數沖破6000點的時候，眾多分析師看到了8000點、10000點，幾乎沒人說過會跌到4000點。而上證指數一路從5000點、4000點、3000點、2000點跌下來，每到一個節點都不斷有聲音說“大盤馬上就要到底了”。
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