從績優股到垃圾股

　　控股 玖龍紙業

　　會員費 235億元，約合34.4億美元

　　現在用大起大落這個詞來形容中國第一位女首富張茵的財富傳奇，可能比以前任何時候都要貼切。在今年的福布斯中國富豪榜上，前二百位內已經找不到她的名字，這距離她以270億元身家成為內地首富僅僅過去了兩年。去年，她的排名雖然掉到了十名以外，財富也還維持在253億元。如今，這個數字銳減為18億元，甚至不足去年的十分之一。

　　在過去的13個月里，張茵的玖龍紙業股價從26.75港元直落到0.71港元，已經淪為機構和股民眼中的“垃圾”，甚至“張茵破產”的小道消息也在四處流傳。從將軍到奴隸，與玖龍過分依賴融資的過度擴張有相當大的關系。

　　有數據顯示，玖龍紙業的總投入在5億美元左右，而其負債卻直逼200億人民幣，杠桿比例之高令人咂舌。在高投入高產出的造紙業，當市場紅火一片時，對未來的信心可以幫玖龍在資本市場順利進行杠桿式融資，之后的投資又會產生規模效應，形成良性循環。然而一旦市場掉頭并急轉直下，愈演愈烈的悲觀情緒又會使得玖龍融資求告無門，深陷巨額債務壓力無法自拔。這與次貸危機在核心問題上有相當程度的一致性，都是高杠桿率的破滅。曾經的女首富，如今不小心成為了幫助普通投資者解讀次貸危機的另類個案。

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