《解構德隆》：西安——進入資本市場(3)

　　在上述的20個股東中，沈陽合金、新疆三維礦業、新疆屯河投資股份均系德隆系公司。但從時間上判斷，德隆在早期1995年3月獲準重新申報新疆金融租賃時就參與了籌建工作，并于1996年2月，新疆德隆和新疆屯河成為股東之一，通過受讓其它股東出讓的股權，又置換旗下公司的出資，最終控股新疆金融租賃。

　　新疆金融租賃向德隆系輸送資金約9億元。2002年后，由于新疆金融租賃的董事長和總經理屢屢堅持謹慎原則，唐萬新失去對新疆金融租賃的控制，盡管德隆采取了撤換法定代表人和董事長的做法，亦無濟于事。現在看來，新疆金融租賃是德隆控制的非銀行金融機構中，發生經營問題較少的機構，也沒有涉及問罪的高管人員。

　　1991年，國家財政部出臺了國債的承購包銷政策，這可稱國債市場發展新的轉折點。當年，有70家證券中介機構參加了承銷團，包銷了1/4的國債，加上由地方財政部門各自組織的承購包銷。1991年的國債實際上有3/4是通過承購包銷方式發行的。對于中國國債市場的發展來說，推行承購包銷制度具有十分重大的歷史意義，因為它將市場機制引入了國債的一級市場，并對我國利率的市場化進程產生了積極的推動作用。對此，國外輿論給予了很高的評價，《亞洲華爾街日報》甚至將此舉稱為“迄今以來中國金融改革最重要的舉措”。

　　1994年的國債發行，是在宏觀經濟政策實行適度從緊的背景下進行的。服從于控制通貨膨脹這個總目標，國債主要面向個人發行。同時，1994年又是宏觀調控制度進行全面大規模改革的一年。為了配合金融體制改革，國債的發行和交易制度在市場化道路上邁出了較大的步伐，引進了“三年期國庫券存單”新品種，以及國債期限進一步多樣化等等。這既是為了配合中央銀行公開市場操作的實施，也是為了滿足財政部門因收入和支出的季節性不對稱而產生的短期資金需求。此外，發行短期國債，也有促進中國貨幣市場發展的效用。

　　1994年年中，在武漢國債場外交易所，唐萬新用金新租賃的交易席位，通過國債回購業務，先后向海南華銀國際信托投資公司（以下簡稱華銀信托）、中國農村發展信托投資公司（以下簡稱中農信）融資總計3億元。

　　隨后因國債回購違規和管理混亂，發生“327國債期貨事件”，差點釀成建國以來的首次局部金融危機。1995年下半年，國務院責成中國人民銀行牽頭，財政部、證監會配合形成國債回購清欠小組，第一步把債權、債務鏈條對接起來，相互對沖，第二步允許對債務人的資產進行抵押與拍賣。共花費3年的時間才把1500億的債務清理完畢。1998年2月中農信解散，由“大連證券事件”引發華銀信托關閉。

　　有人說，這才是德隆真正意義上的“第一桶金”，唐萬新的宏大敘事得以正式登場。3億元使德隆擁有了“老三股”，唐萬新的產業整合、戰略投資先進理念也就孕育而生。

　　1997年4月，新疆德隆用所持有的新疆屯河的法人股及其質權登記日以后的分紅派息和德隆房地產下屬的城市大酒店的部分樓層作為擔保，通過新疆金融租賃發行了新中國成立以來，為期3年的1億元特種金融債券，年利率11%，用于償還中農信和華銀信托部分債務，另外2億元通過其它途徑還清。

　　1992年、1994年和1995年，唐萬新的大哥唐萬里、二哥唐萬平、三哥唐萬川陸續加入德隆，德隆泛家族模式基本形成。

　　唐萬新入主新疆金融租賃，掌控了當時全國僅有的16家非銀行金融機構之一，為德隆發展“貢獻巨大”。尤其是在1996年—1998年股市黃金期間，德隆利用新疆金融租賃平臺在一級、二級市場收益近2億元，這是趙戈飛后來成為友聯管理執委成員的原因。至此，唐萬新對潛入金融機構信心倍增，金新信托成為德隆俘獲的第二個獵物。

　　金新信托前身為中國工商銀行新疆信托投資公司，后經股份制改造，于1993年6月30日由中國工商銀行新疆信托投資公司、新疆航空公司、新疆石油總公司、新疆有色金屬工業公司、中國工商銀行新疆房地產開發公司共同發起成立金新信托投資股份有限公司，注冊資本為1億元。

　　按照中國人民銀行關于金融機構與其所創辦的經濟實體脫鉤的要求，中國工商銀行新疆分行急于盡快出售持有的金新信托股權，后新疆航空公司意欲接手，打造成航空公司的融資平臺，但在唐萬新的游說下，航空公司退出收購，當時國家不鼓勵民營企業收購金融機構，唐萌發了以屯河股份的名義收購金融機構的思路。

　　1996年12月6日，經中國人民銀行批準，中國工商銀行新疆分行將所持金新信托的30%股份計3000萬股，轉讓給新疆德隆參股的新疆屯河。1997年至1998年，在唐萬新的決策下，收購了新疆有色金屬公司持有的金新信托的全部股份，隨后又收購了新疆航空公司持有的金新信托的全部股份……然后又收購了新疆石油公司的股份，但這些股權變更內容，并未到工商部門登記，也未向公眾公布。至此屯河控股金新信托60%左右。其后唐萬新摩下的王宏出任總經理，張業光負責證券營業部，宋華杰負責理財業務。

　　1998年出于財務避稅的考慮，德隆通過設立的殼公司開始進行股票買賣。即將金新信托吸收來的資金，大量通過德隆成立的“咨詢公司”進入股市，即上海致富、廣州鼎盛、重慶華軍、沈陽啟迪、武漢金智、天津博致、西安天慧和中企托管公司。由這些咨詢公司做證券投資，主要是炒作“老三股”。

　　1999年下半年，咨詢公司又增加了8家，分布于成都、沈陽、上海、武漢、重慶、天津等地。從1997年9月至2001年中期，金新信托在各地設立了20多家辦事處，專做委托理財業務，理財總額已經超過100億元。委托理財業務網絡吸納而來的資金，最終用于——湘火炬、新疆屯河以及合金投資股票的護盤申購。1999年上半年，金新信托設立上海理財管理總部、證券管理總部，由宋華杰、張業光分別負責；另于1997年即由屯河于上海成立投資部，由唐萬新、王宏、唐萬川負責。唐對金新信托異常重視，曾一度在金新信托上海寧武路證券營業部親自操盤一年多時間的股票。 

　　2001年，金新信托三次增資擴股。到第二年6月25日更名為金新信托重新登記時，注冊資本由成立時的1億元，變更為7.38億元。

　　收購金新信托后，唐萬新停掉了原有的全部存款和信托貸款業務，主導實施代理買賣石化債權、托管國債業務、委托理財三大業務轉型。金新信托的早期業務是靠代銷買賣石化債券運作的，其時只有代賣8000萬元的額度經營額度。但唐萬新接手后采取了超賣債券的策略，雖只有代賣8000萬元石化債券的額度，實際賣出1億元石化債券，超出2000萬元，于是在金新信托賬上就形成2000萬元的沉淀資金和8000萬元資金的短暫使用期限，唐萬新充分利用這些資金作股票申購業務。由此金新信托的主業很快轉向委托理財，大體有兩種模式：一種對客戶承諾最低收益率，并收取2%的管理費；另一種則是給客戶固定收益率。

　　根據后來公訴機關對金新信托的《審計報告》顯示：唐還運用非正常的手段：虛增股東資金近億元。

　　金新信托賬面記錄，股東興合公司股份為3800萬股，股本3800萬元，占5.14%。但是審計報告指出，其實該公司并未真實出資。其實際出資情況是，2001年4月３日，金新信托以提前支付創源公司委托國債資金的方式，以轉款用途為名，從人行烏魯木齊中心支行賬戶轉出資金4940萬元。然后按照創源公司的授權，金新信托將此款轉入興合公司賬戶。同日，將該筆資金以投資款的用途轉回金新信托，金新信托收到該款項后，計入其他應付款——其他明細賬戶。同年12月26日，金新信托將此款從原來賬戶中轉出，轉入股本賬戶3800萬元、資本公積賬戶1140萬元。

　　創源公司的股本金的來龍去脈，也幾乎與此同出一轍。根據金新信托賬面記錄，股東創源公司股份為2118.8048萬股，股本為2118.8048萬元，占2.87%。但其真實的出資情況是，2003年6月，創源公司與云南特豐工貿有限公司簽定《關于金新信托投資股份有限公司股權轉讓協議》，創源公司將其持有的金新信托2118.8048萬股股權，以2754.446154萬元的價格轉讓給云南特豐工貿有限公司，未辦理過戶手續。

　　2003年6月18日，金新信托以購買國債的資金用途，從開戶行將3650萬元存入德恒證券人民路營業部賬戶。19日，德恒證券營業部為金新信托開立資金賬號并存入3650萬元。同日，在該賬號中購買國債3649.95547萬元。同日，將上述國債回購至中實公司資金賬戶，金額為3637.268萬元，再將回購資金存入創索公司資金賬戶。20日，創索公司以書面授權形式授權德恒證券人民路營業部，將該公司資金賬戶中2754.446194萬元付給創源公司。該營業部隨即以轉股款的資金用途，將該筆資金付給創源公司。后者則給金新信托開具“股權轉讓款”收據。