德盛小盤精選證券投資基金2005年半年度報告摘要

　　重要提示

　　本基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。本半年度報告已經三分之二以上獨立董事簽字同意，并由董事長簽發。

　　本基金的托管人？？？中國工商銀行根據本基金合同規定，于2005年8月9日復核了本報告中的財務指標、凈值表現、財務會計報告、投資組合報告等內容，保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利。

　　基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險，投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本基金的招募說明書。

　　本報告中財務會計報告未經

　　本半年度報告摘要摘自半年度報告正文，投資者欲了解詳細內容，應閱讀半年度報告正文。

　　一、基金簡介

　　(一)基金簡稱：德盛小盤

　　基金代碼：257010

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2004年4月12日

　　報告期末基金份額：6，926，599，974.82

　　(二)基金投資概況

　　(三)基金管理人與注冊登記機構：國聯安基金管理有限公司

　　信息披露負責人：古韻

　　聯系電話：021-50478080

　　傳真：021-50478920

　　網址：http：//www.gtja-allianz.com

　　電子郵箱：customer.service＠gtja-allianz.com

　　(四)基金托管人名稱：中國工商銀行

　　信息披露負責人：莊為

　　聯系電話：010-66107333

　　傳真：010-66106904

　　電子郵箱：custody＠icbc.com.cn

　　(五) 基金信息披露報紙：中國證券報、上海證券報、證券時報

　　基金半年度報告正文查詢網址：www.gtja-allianz.com

　　基金半年度報告置備地點：上海市浦東新區世紀大道88號金茂大廈46樓

　　二、主要財務指標和基金凈值表現

　　(一)主要財務指標

　　注：上述財務指標采用的計算公式，詳見中國證監會發布的證券投資基金信息披露編報規則-第1號《主要財務指標的計算及披露》。

　　上述基金業績指標不包括持有人交易基金的各項費用，例如，開放式基金的申購贖回費等，計入費用后實際收益要低于所列數字。

　　(二)與同期業績比較基準變動的比較

　　(三)圖示自基金合同生效以來基金份額凈值的變動情況及與同期業績比較基準的變動比較。

　　注：德盛小盤業績基準＝ (天相小盤x60%＋天相中盤x40%)x60%＋上證國債指數x40

　　% 三、基金管理人報告

　　(一)基金管理人及基金經理簡介

　　基金管理人簡介：國聯安基金管理公司是中國第一家獲準籌建的中外合資基金管理公司，其中方股東為國泰君安證券股份有限公司，是目前中國規模最大、經營范圍最寬、機構分布最廣的綜合類證券公司之一；外方股東為德國安聯集團，是全球頂級綜合性金融集團之一。公司目前管理著兩只開放式基金，資產規模近80億元。國聯安基金管理公司擁有國際化的基金管理團隊，借鑒外方先進的公司治理和風險管理經驗，結合本地投資研究與客戶服務的成功實踐，秉持“穩健、專業、卓越、信賴”的經營理念，力爭成為中國基金業最佳基金管理公司之一。

　　基金經理簡介：張學軍先生，北京大學經濟學碩士，金融證券從業經歷8年。歷任原君安證券有限公司研究員、國泰君安證券股份有限公司資產管理部副經理、國聯安基金管理有限公司交易部經理。

　　(二)基金運作合規性聲明

　　本報告期內，本基金管理人嚴格遵守《中華人民共和國證券投資基金法》、《德盛小盤精選證券投資基金基金合同》及其他相關法律法規、法律文件的規定，本著誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金財產，在嚴格控制風險的前提下，為基金份額持有人謀求最大利益。在本報告期內未發現損害基金份額持有人利益的情形。

　　(三)基金經理工作報告

　　1、報告期內投資策略和業績表現說明

　　05年上半年證券市場經歷了一波較大幅度的下跌，上證指數下跌了14.65%，深圳綜指下跌了17.44%。上半年市場共發生過三波反彈，分別是春節前后、4月上旬和6月初。但是這三波反彈持續的時間越來越少，反彈幅度也有限。

　　影響上半年證券市場走勢的主要因素有：年報和季報的公布；股權分置解決方案的預期和試點方案的推出；券商違規資金的離場；擴容節奏。導致市場大幅下跌的因素主要來自于宏觀經濟的見頂回落和上市公司盈利預期的逐步惡化。盡管1季度的宏觀經濟數據顯示中國經濟的增長率仍然很高，但經濟見頂的跡象越來越明顯，同時公司1季度的財務報告也顯示出大量公司的盈利增長速度迅速下降，資產負債狀況和現金流狀況也在逐步惡化。在這樣的經濟背景下，再加上與國際估值標準接軌的壓力，導致市場跌跌不休。另外，上半年也是上市公司問題集中暴露的半年，有近百家公司成為問題公司，同比有遞增趨勢，這些問題公司的跌幅也遠遠超過市場平均水平，也對市場造成了較大的壓力。市場發生的三波反彈的主要動力來自于市場對于推出較好的解決股權方案的預期，但是市場的每一次期望都以失望告終，也加劇了市場的下跌。

　　本基金在上半年采取了全面防守的策略，并進行了大規模的結構調整。全面防守策略體現在以下幾個方面：

　　(1)保持輕倉運作，上半年本基金的股票倉位都低于行業平均水平。并進行了兩次大規模的減持。一次是在2月份市場反彈期間，我們進行了大規模的結構調整。一方面減少了股票倉位，另一方面減少了持股數量。另一次是在4月上旬市場反彈期間進行了較大規模的減倉，在二周內使股票倉位降低了約9個點。同時大幅度地降低了基金的持股數量。通過這兩次大規模的減倉，使本基金在很大程度上規避了市場的系統性風險。

　　(2)保持投資組合的低波動率。本基金股票組合的貝塔系統一直保持在0.85至0.95之間，同時組合的波動率也維持在遠低于業績基準的水平。通過這種策略，在小盤股指數跌幅遠遠高于市場的情況下能夠控制本基金的凈值下跌水平。

　　(3)在行業配置上，向利潤增長可以穩定預期的行業集中，而回避那些處于盈利頂點的行業(這些行業的凈資產收益率、毛利率都處于歷史最高水平)。大幅減少在周期性行業、投資品行業的配置。

　　(4)在個股選擇方面采取更加嚴格的標準，用國際估值標準來進行股票篩選，清除那些成長性不高，且估值偏高的公司，盡量規避個股風險。

　　防守策略使本基金在上半年很大程度上規避了市場的系統性風險，并超過了業績基準。

　　在上半年，本基金的業績如下：

　　(1)絕對收益：截止2005年6月30日，本基金累計單位凈值為0.888，在上半年內，本基金的累計凈值增長率為-5.03%。

　　(2)相對收益：在上半年，業績基準的累計收益率為-8.35%，超額收益率為3.32%。

　　2、對宏觀經濟、證券市場及行業走勢等的簡要展望

　　今年下半年的證券市場壓力與機會并存。目前左右中國證券市場的是四大因素：宏觀經濟、公司業績、估值接軌和全流通改革。

　　中國經濟目前正處于這一波經濟周期的頂峰，未來投資和出口的增速都將會出現下降。同時信貸擴張因資本約束和國有銀行股份制改造而受到較大限制，房地產行業正面臨著一輪中期調整的壓力，宏觀經濟正在面臨增速下降的趨勢。

　　在整體宏觀經濟處于下降通道的背景下，上市公司的盈利狀況也將會遭遇增速下降的趨勢。中國經濟目前正在承受著成本上升的壓力，在能源，原材料，人工成本逐步上升的情況下，中國企業的競爭力和盈利能力受到削弱。再加上前幾年經濟擴張期所累積的巨大產能的逐步釋放，中國經濟各行業供過于求的狀況正在并且還將顯現出來。同時由于投資和出口增速的下降，導致需求的增速遠小于供應的增速。供過于求的狀況將會引發更加激烈的價格戰，國內很多公司會受到成本上升和銷售價格下降的雙重壓力，利潤的成長受到很大壓制。在即將公布的中報和第三季度季報中我們將會看到很多上市公司的財務狀況和現金流狀況會發生惡化，相應地盈利水平也會下降，這將會對證券市場造成很大的壓力。

　　與國際估值接軌始終是制約國內證券市場的外在影響因素。目前國內證券市場的平均估值水平要比海外成熟市場高出20%多，在公司盈利能力下降的情況下這種估值的壓力更大。

　　目前正在進行的股權分置改革是一項十分重大的制度性變革，將會對今年下半年的市場走勢產生重大的影響。股權分置改革對市場的長期健康發展是重大的制度性改革，能夠解決市場長期積累的很多結構性問題。但是中短期內由于流通股和非流通股對對價方案的認識和要求不統一，會導致市場有較大的震蕩。我們認為，在股權分置改革的早期，由于估值標準混亂，補償方案不統一、不確定，擴容恐懼等因素，市場給予了較為負面的反映。我們估計股權分置改革對于市場的沖擊還會持續一段時間。但是隨著改革的逐步推進，隨著補償標準的逐步明確，市場會形成合理的預期。同時當股權分置改革大范圍推開后，市場會自動進行除權，整個市場的估值水平會有明顯的降低，當市場調整到一定程度后，中國證券市場的估值水平就會基本與國際接軌，投資價值就會逐步體現出來。同時我們認為，這種投資價值也只是結構性的投資價值，那些已經過了盈利高點的行業和公司還會經歷很長時期的調整。

　　綜上所述，我們認為，今年下半年市場的壓力與機會共存。市場很有可能會在今年下半年找到底部，結構性的投資機會將會來臨。

　　本基金目前的狀態不錯，股票倉位水平處于較低水平，且股票組合的流動性良好。處于“進可攻，退可守”的狀態。本基金將會充分抓住市場大幅下跌后的投資機會，盡快提升基金業績。

　　下半年的投資策略將會采取先防守后進攻的策略，在市場下跌期間依然保持防守的策略，當市場估值水平與國際市場接近時，就開始采取進攻型的策略。進攻型的策略體現在兩個方面：一方面會提高基金的股票倉位，另一方面會提高組合的貝塔系數和波動率。同時更多地關注市場結構性變化和制度變革所帶來的投資機會。

　　今年下半年的主要投資策略：

　　(1)資產配置策略：強化資產配置工作，抓住市場超跌后的中級反彈機會；

　　(2)行業配置策略：加強稀缺資源類行業、抗周期性行業、非貿易品行業(商業、服務業、酒店旅游、高速公路、地產等)的配置；減少在周期性行業、利潤增速下降行業的配置；

　　(3)投資組合構建：在保持流動性的條件下適度集中持股，并進行靈活的波段操作；

　　(4)個股選擇策略：集中于優勢行業的龍頭中小企業，用國際估值的標準進行選股。優先選擇已經與國際估值接軌的公司、對于成長性高于國際同行的公司，可以適當放寬估值標準。同時重點關注“輕”資產的公司(即“營運杠桿”低的公司)。

　　我們認為，有一批中小型企業的投資價值正在逐步顯現出來。這些公司都是處于細分行業的龍頭，未來成長性良好，估值水平已經與國際水準接軌，在進行股權分置改革后，它們的投資價值會得到市場的認同。我們相信，隨著市場的逐步穩定，中小盤優質公司的價值逐步體現，本基金的業績會得到極大的提升。

　　四、基金托管人報告

　　2005年上半年度，本托管人在對德盛小盤證券投資基金的托管過程中，嚴格遵守《證券投資基金法》及其他有關法律法規、基金合同，不存在任何損害基金份額持有人利益的行為，完全盡職盡責地履行了應盡的義務。

　　2005年上半年度德盛小盤證券投資基金管理人？？？國聯安基金管理有限公司在投資運作、基金資產凈值計算、基金份額申購贖回價格計算、基金費用開支等問題上，不存在任何損害基金份額持有人利益的行為，在各重要方面的運作嚴格按照基金合同的規定進行。

　　本托管人依法對德盛小盤證券投資基金管理人？？？國聯安基金管理有限公司在2005年上半年度所編制和披露的德盛小盤證券投資基金半年度報告中財務指標、凈值表現、財務會計報告、投資組合報告等內容進行了核查，以上內容具有真實、準確和完整性。

　　五、財務會計報告

　　(一)基金會計報表

　　德盛小盤精選證券投資基金資產負債表

　　2005年6月30日

　　金額單位：人民幣元

　　德盛小盤精選證券投資基金經營業績及收益分配表

　　2005年1月1日至2005年6月30日止期間

　　金額單位：人民幣元

　　德盛小盤精選證券投資基金基金凈值變動表

　　2005年1月1日至2005年6月30日止期間

　　金額單位：人民幣元

　　后附會計報表附注為本報表組成部分。

　　(二)基金會計報表附注

　　1、基金簡介

　　德盛小盤精選證券投資基金(以下簡稱“本基金”)由基金發起人國聯安基金管理有限公司依照《證券投資基金管理暫行辦法》及其實施細則、《開放式證券投資基金試點辦法》等有關規定和《德盛小盤精選證券投資基金基金合同》發起，經中國證券監督管理委員會證監基金字(2004(19號文批準，于2004年4月12日募集成立。本基金為契約型開放式，存續期限不定，首次設立募集規模為8，324，975，786.82份基金單位。本基金的基金管理人為國聯安基金管理有限公司，基金托管人為中國工商銀行。

　　根據《證券投資基金法》及其配套規則和《德盛小盤精選證券投資基金基金合同》的有關規定，本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票、債券及法律、法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。

　　2、本基金的會計報表按照中華人民共和國財政部發布的企業會計準則、《證券投資基金會計核算辦法》和《德盛小盤精選證券投資基金基金合同》所編制。本報告期所采用的會計政策、會計估計與上年度會計報告相一致，本報告期無重大會計差錯的內容和更正金額。

　　3、主要稅項

　　根據財稅字［2004］78號文《關于證券投資基金稅收政策的通知》：自2004年1月1日起，對證券投資基金(封閉式證券投資基金，開放式證券投資基金)管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入，繼續免征營業稅和企業所得稅。

　　根據財稅字［2005］11號文《關于調整證券(股票)交易印花稅稅率的通知》，自2005年1月24日起，基金買賣股票按照0.1%的稅率繳納印花稅。

　　根據財稅字［2005］102號文《關于股息紅利個人所得稅有關政策的通知》，自2005年6月13日起，基金取得的股票的股息、紅利收入暫減按50%計入個人應納稅所得額。

　　4、關聯交易

　　(1)關聯方關系

　　關聯方名稱 與本基金關系

　　國聯安基金管理有限公司 基金管理人

　　中國工商銀行 基金托管人

　　國泰君安證券股份有限公司 基金管理人的股東

　　安聯集團 基金管理人的股東

　　下述關聯交易均在正常業務范圍內按一般商業條款訂立。

　　(2)關聯方交易

　　(a)通過關聯方席位進行的交易

　　股票交易傭金計提標準如下：

　　深圳證券交易所交易傭金＝買(賣)成交金額×1‰-清算庫中買(賣)經手費-證券結算風險基金(按股票成交金額的十萬分之三收取)

　　上海證券交易所交易傭金＝買(賣)成交金額×1‰-買(賣)經手費？買(賣)征管費-證券結算風險基金(按股票成交金額的十萬分之三收取)

　　上述傭金比率均在合理商業條款范圍內收取，并符合行業標準。

　　根據《證券研究服務協議》，本基金管理人在租用國泰君安下屬營業部的證券交易專用席位進行股票和債券交易的同時，從國泰君安獲得證券研究綜合服務。

　　(b)關聯方報酬

　　(c)與關聯方進行銀行間同業市場的債券(含回購)交易

　　在本報告期內，本基金未與關聯方進行銀行間同業市場的債券(含回購)交易。

　　5、流通受限制基金資產明細

　　(1)基金獲配新股，從新股獲配日至新股上市日或以下規定期間，為流通受限制而不能自由轉讓的資產。

　　根據中國證券監督管理委員會的政策規定，2000年5月18日起新股發行時不再單獨向基金配售新股�；�金可使用以基金托管人與基金聯名開設的股票賬戶，比照個人投資者和一般法人、戰略投資者參與新股認購。其中基金作為一般法人或戰略投資者認購的新股，根據基金與上市公司所簽訂申購協議的規定，在約定期限內不能自由流通。

　　根據中國證券監督管理委員會證監發行字［2002］54號文《關于向二級市場投資者配售新股有關問題的補充通知》，自2002年5月20日起，恢復向二級市場投資者配售新股�；�金以持有的上市流通股票市值參與配售，但累計申購總額不得超過基金按規定可申購的總額。獲配新股從新股獲配日至新股上市日之間不能自由流通。

　　本基金于2005年6月30日止流通受限制的股票情況如下：

　　(2)本基金截至2005年6月30日止通過銀行間同業市場進行的債券正回購交易余額為0。

　　六、投資組合報告

　　(一)基金資產組合情況

　　(二)按行業分類的股票投資組合

　　(三)按市值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票明細

　　提示：投資者欲了解本報告期末基金投資的所有股票明細，應閱讀登載于www.gtja-allianz.com網站的半年度報告正文。

　　(四)報告期內股票投資組合的重大變動

　　(五)按券種分類的債券投資組合

　　(六)按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細

　　(七)投資組合報告附注

　　1、本基金本期投資的前十名證券中，無報告期內發行主體被監管部門立案調查的，或在報告編制日前一年內受到證監會、證券交易所公開譴責、處罰的證券。

　　2、本基金投資的前十名股票中，沒有投資于超出基金合同規定備選股票庫之外的股票。

　　3、截至2005年6月30日，基金的其他資產包括：交易保證金1，750，000.00元，應收利息23，716，275.38元，其他應收款 946，807.11元。

　　4、本基金持有的處于轉股期債券明細：

　�。�另外有26，167，255.10元的創業轉債(代碼：110874)從2005年7月1日起進入轉股期。

　　七、基金份額持有人戶數、持有人結構

　　八、開放式基金份額變動

　　(一)基金合同生效日(2004年4月12日)基金份額：8，324，975，786.82份。

　　(二)本報告期內基金份額的變動情況

　　注：本報告期內本基金尚未開放申購業務。

　　九、重大事件揭示

　　(一)基金份額持有人大會決議：本報告期內未召開基金份額持有人大會。

　　(二)基金管理人、基金托管人的專門基金托管部門的重大人事變動：

　　1)2005年5月13日公司發布公告，經國聯安基金管理有限公司第四次股東會和第一屆董事會第十次會議審議通過，并報中國證監會批準(證監基金字［2005］80號文)，聘任符學東先生擔任公司董事長，金建棟先生不再擔任公司董事長。經國聯安基金管理有限公司第一屆董事會第十次會議審議通過，并報中國證監會批準(證監基金字［2005］80號文)，聘任謝榮興先生擔任公司督察長，陳文龍先生不再擔任公司督察長。

　　2)2005年6月16日公司發布公告，公司法定代表人變更手續已于2005年6月14日在國家工商行政管理總局辦理完畢，我公司法定代表人變更為符學東先生。

　　(三)涉及基金管理人、基金財產、基金托管業務的訴訟：本報告期內未發生涉及基金管理人、基金財產、基金托管業務的訴訟。

　　(四)基金投資策略的改變：本報告期內未發生基金投資策略的改變。

　　(五)基金收益分配事項：本基金在本報告期內沒有進行中期分紅。

　　(六)基金改聘為其審計的

　　(七)基金管理人、托管人及其高級管理人員受監管部門稽查或處罰的情形：本報告期內，基金管理人、托管人及其高級管理人員未有受監管部門稽查或處罰的情形發生。

　　(八)基金租用證券公司專用交易席位的有關情況。

　　1、報告期內租用各證券公司席位進行的股票成交量統計

　　2、報告期內租用各證券公司席位進行的債券和債券回購成交量統計

　　3、報告期內租用證券公司席位的變更情況

　　(九)其他在報告期內發生的重大事件

　　1)2005年1月28日，公司發布關于旗下基金獲配

　　2)2005年3月9日，公司發布增加興業證券股份有限公司作為德盛小盤精選證券投資基金代銷機構的公告；

　　3)2005年4月28日，公司發布關于旗下基金獲配寶鋼股份的公告；

　　4)2005年5月23日，公司發布關于更改直銷網點首次單筆最低投資金額的公告；

　　5)2005年6月7日，公司發布關于暫停收取德盛小盤精選證券投資基金管理費的公告。

　　上述事項已在中國證券報、上海證券報或證券時報上進行了披露。

　　國聯安基金管理有限公司

　　2005年8月25日（來源：上海證券報）